煤炭行业周报：安全事故突发，供给收缩预期升温

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：看好发布日期：2026.5.26煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点二级市场方面，权益市场震荡分化，煤炭跑输指数。A 股市场延续震荡分化格局，科技成长主线一枝独秀，市场风格高度集中在半导体、AI 硬件等科技方向。从申万一级行业来看，电子行业以 6.56%的涨幅高居榜首，PCB、光模块、半导体等 AI 上游环节全线爆发，受全球 AI 资本开支持续上修、国产替代逻辑强化以及下游应用景气度传导共同驱动；建筑材料上涨2.61%，机械设备上涨 1.93%，两者受益于新质生产力政策导向和高端制造升级预期。领跌方面，农林牧渔大跌 6.31%，石油石化下跌 4.70%，美容护理下跌 4.23%，这些板块的普遍调整主要反映了两个层次的压力：一是科技主线对资金的虹吸效应持续强化，TMT 板块成交额占比一度突破 40%，传统周期和消费板块遭遇系统性资金流出；二是部分上游资源品价格回落、地产政策效果有待进一步兑现，相关行业缺乏新的催化因素。动力煤方面，动力煤市场呈现港口高位持稳、产地涨跌互现、国际价格平稳的态势。港口端受港口持续累库及下游采购情绪低迷压制，煤价上行动能不足，但优质煤源偏紧及贸易商挺价意愿仍对价格形成支撑；产地端表现分化；国际端，内外盘价差倒挂（国内与澳洲 Q5500 价差-32 元/吨）格局延续，进口煤对国内市场的补充作用持续受限。炼焦煤方面，炼焦煤市场呈现产地稳中小涨、港口高位回调、国际价格坚挺的态势。产地端，受安监支撑及焦炭提涨传导，产地价格稳中小涨；港口端受期货盘面走弱及下游采购谨慎影响，港口价格出现回调；国际端受海外矿山发运波动及国内进口倒挂影响，外煤价格坚挺。整体来看，产地价格受供给收缩预期支撑表现坚挺，港口价格受期货情绪影响小幅回调，国际价格维持高位震荡。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。安全事故突发，供给收缩预期升温【2026.5.18-2026.5.24】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场震荡分化，煤炭跑输指数本周（2026.5.11-2026.5.17），A 股市场延续震荡分化格局，科技成长主线一枝独秀，市场风格高度集中在半导体、AI 硬件等科技方向。从申万一级行业来看，电子行业以 6.56%的涨幅高居榜首，PCB、光模块、半导体等 AI 上游环节全线爆发，受全球 AI 资本开支持续上修、国产替代逻辑强化以及下游应用景气度传导共同驱动；建筑材料上涨 2.61%，机械设备上涨 1.93%，两者受益于新质生产力政策导向和高端制造升级预期。领跌方面，农林牧渔大跌 6.31%，石油石化下跌4.70%，美容护理下跌 4.23%，这些板块的普遍调整主要反映了两个层次的压力：一是科技主线对资金的虹吸效应持续强化，TMT 板块成交额占比一度突破 40%，传统周期和消费板块遭遇系统性资金流出；二是部分上游资源品价格回落、地产政策效果有待进一步兑现，相关行业缺乏新的催化因素。具体看，上证指数周收跌 0.54%，报 4112.9 点，沪深 300 周收跌 0.3%，报 4845.1 点，煤炭周收跌 2.84%，报 3089.64 点，煤炭跑输指数。个股方面，29 家煤炭上市公司普遍下跌，其中涨幅最大的三家公司分别为：新大洲 A（10.17%）、辽宁能源（9.13%）、淮河能源（8.13%）。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：周中突发供给冲击，供给收缩预期升温供需方面，本周动力煤市场呈现“周中突发供给冲击、需求端阶段性走弱、库存持续累积”的格局，5 月 22 日的特大矿难彻底打破了此前的供需平衡。供给端，周初产地供应延续恢复态势，主要系前期检修的大矿复产所致。然而，5 月 22 日晚山西沁源县通洲集团留神峪煤矿发生特别重大瓦斯爆炸事故，已致 82 人遇难，习近平总书记作出重要指示要求坚决防范遏制重特大事故，沁源全县煤矿已接到停产通知，供给端收缩预期骤然升温。进口端，印尼总统 5 月 20 日宣布出口管控新规，明确自 2027 年 1 月起由国有平台 Danantara 全面接管煤炭出口经营权，叠加 4 月我国动力煤进口量同环比大幅下滑，进口收缩趋势进一步确立。需求端，下游电厂优先兑现长协，市场煤采购意愿低迷；非电端延续分化，甲醇开工率 89.33%（+1.14 个百分点）维持高位，但水泥熟料产能利用率仅 55.57%（-4.04 个百分点），淡季特征明显。库存方面，环渤海库存攀升至 2748.92万吨，周环比增加 11.84 万吨，港口累库压力持续，但终端电厂库存处于历史同期偏低水平，为后续补库埋下伏笔。价格方面，动力煤市场呈现港口高位持稳、产地涨跌互现、国际价格平稳的态势。港口端，秦皇岛港 Q5500 动力煤现货价报 835 元/吨，周环比持平，受港口持续累库及下游采购情绪低迷压制，煤价上行动能不足，但优质煤源偏紧及贸易商挺价意愿仍对价格形成支撑。产地端表现分化：山西大同动力煤（Q5500）坑口价报 689 元/吨，周环比下跌 26 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 620 元/吨，周环比下降 60 元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 592 元/吨，周环比上涨 2 元/吨。国际端，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 价报约 99 美元/吨，周环比基本持平，内外盘价差倒挂（国内与澳洲 Q5500 价差-32 元/吨）格局延续，进口煤对国内市场的补充作用持续受限。事件方面，本周多重重大事件密集共振，深刻重塑市场预期。最大的黑天鹅事件为 5 月 22日山西沁源留神峪煤矿瓦斯爆炸，这是近年来伤亡最惨重的煤矿事故之一，国家矿监局发文强化矿山顶板安全管理，晋陕蒙豫主产区全面启动安全生产大检查。后续安监力度升级几乎已成定局，国内煤炭供给弹性将进一步压缩。国际层面，印尼总统 5 月 20 日正式宣布煤炭出口管制路线图，明确过渡期安排（2026 年 6 月起现有出口商须通过国有实体提交单据，2027 年起 Danantara 全面接管），前期政策已积累形成供应约束（2026 年 RKAB 生产额度削减至约 6 亿吨、约 50 家矿企被暂停许可），远期印尼出口量收缩预期持续强化，全球海运煤供应格局面临系统性重塑。此外，国家气候中心维持今夏厄尔尼诺状态预测，发改委亦提示夏季电力需求可能偏高，迎峰度夏期间煤价上行催化仍在积聚。综合来看，矿难引发的国内供给收缩与印尼出口新政带来的海外供给收紧形成内外双重供给冲击，叠加旺季需求预期，煤价易涨难跌的格局正在强化。