2025年营收净利双增，全面拥抱AI战略

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月25日优于大市汇川技术（300124.SZ）2025 年营收净利双增，全面拥抱 AI 战略核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价78.83 元总市值/流通市值213428/0 百万元52 周最高价/最低价91.00/60.13 元近 3 个月日均成交额2438.15 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汇川技术（300124.SZ）-2025 年前三季度净利润增长 27%，联合动力上市后表现良好》 ——2025-10-28《汇川技术（300124.SZ）-2025 年上半年净利润增长 40%，人形机器人业务进展顺利》 ——2025-08-27《汇川技术（300124.SZ）-2025 年一季度业绩增长 63%，正式布局人形机器人业务》 ——2025-05-30《汇川技术（300124.SZ）-三季报点评：收入同比增长 20%，工控业务有望逐步修复》 ——2024-11-01《汇川技术（300124.SZ）-半年报业绩点评：收入同比增长 30%，新能源汽车业务收入实现较好增长》 ——2024-08-282025 年营业收入同比增长 21.77%，归母净利润同比增长 17.84%。2025 年公司实现营收 451.05 亿元，同比增长 21.77%；归母净利润 50.50 亿元，同比增长 17.84%，主要系新能源汽车业务受客户定点车型放量影响收入同比增长约 26%，以及工业自动化与数字化业务收入同比增长约 19%所致。单季度看，2025 年第四季度实现营收 134.42 亿元，同比增长 20.54%，归母净利润 7.96亿元，同比下降 44.76%；2026 年第一季度实现营收 101.43 亿元，同比增长12.98%，归母净利润 10.13 亿元，同比下降 23.39%，主要系受汇率波动影响投资收益减少及存货跌价准备增加所致。盈利能力方面，2025 年公司毛利率/净利率为 28.95%/11.47%，同比提升 0.25/下降 0.34 个百分点；2026 年第一季度毛利率/净利率为 29.08%/10.08%，同比提升 0.38/下降 2.57 个百分点。费用率方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.40%/4.05%/9.44%/-0.15%，同比变动-0.60/+0.13/+0.94/+0.05 个百分点，其中研发费用率上升主要系研发投入增大、研发人员数量增加及调薪所致。三大业务板块协同增长，核心产品市场份额持续领先。据 2025 年年报，2025年公司工业自动化与数字化业务实现销售收入 222.45 亿元，同比增长约19%，其中通用伺服系统在中国市场份额约 31%，位居第一名；低压变频器份额约 20%，位居第一名。新能源汽车动力系统业务实现销售收入 203.23 亿元，同比增长约 26%，公司是全球第三大、中国第一大新能源乘用车动力系统第三方供应商，电机控制器装机量全球第二。新兴业务（智能机器人及数字能源）实现销售收入 17.95 亿元，同比增长约 16%，其中工业机器人产品在中国市场份额为 8.8%（出货量），排名第四、本土第二，SCARA 机器人份额约28%，排名第一；数字能源业务 PCS 出货量位列全球第五。战略新业务布局加速，启动 H 股上市筹划。公司全面拥抱 AI 战略，完成 iFG一体化 AI 平台架构开发，并面向内部全域开放。在人形机器人领域，公司已完成无框力矩电机、关节模组、行星滚柱丝杠等第一代零部件开发，并积极推进与主机厂的送样合作。子公司联合动力于 2025 年 9 月在创业板成功上市，募集资金增强公司实力。此外，公司于 2026 年 1 月宣布筹划发行 H股并在香港联交所上市，以深入推进国际化战略。投资建议：公司是国内工控龙头，主业通用自动化份额持续提升、新能源汽车持续高增带动主业业绩改善；人形机器人业务 25 年加速布局，零部件研发、客户沟通良好，有较大概率成为人形机器人领先企业。考虑到下游需求略低于预期，我们下调 2026 年-2027 年归母净利润分别为 60.41/73.15 亿元（前值为63.83/76.42 亿元），新增2028 年预测86.84 亿元，对应PE30/25/21倍，维持“优于大市”评级。风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)37,04145,10554,89764,27574,430(+/-%)21.8%21.8%21.7%17.1%15.8%归母净利润(百万元)42855050604173158684(+/-%)-9.6%17.8%19.6%21.1%18.7%每股收益（元）1.591.872.262.733.24EBITMargin11.4%11.5%10.9%11.3%11.6%净资产收益率（ROE）15.3%14.3%15.2%16.2%16.9%市盈率（PE）42.536.230.024.720.8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告EV/EBITDA42.835.930.626.022.7市净率（PB）6.505.184.554.013.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：汇川技术 2026 年第一季度营业收入同比增长 12.98%图2：汇川技术 2025 年第一季度归母净利润同比下降 23.39%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：汇川技术毛利率保持稳定图4：汇川技术费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：汇川技术保持较高的研发投入图6：汇川技术 ROE 有所波动资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：可比公司估值表（20260522）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2025A26E27E28E2025A26E27E28E688188.SH柏楚电子优于大市173.19501.703.864.755.987.6645362923301029.SZ怡合达优于大市31.18197.740.811.021.231.4238302522平均值42332722300124.SZ汇川技术优于大市78.992,138.611.872.262.733.2436302521资料来源：Wind