证券行业热点速递之五：券商科创属性提升，投行资本化演绎

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 证券Ⅱ 券商科创属性提升，投行资本化演绎 证券行业热点速递之五  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 单击或点击此处输入文字。 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 证券Ⅱ -1.03 -11.08 -0.42 沪深 300 3.19 3.92 26.77 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券Ⅱ：解码券商风险资本指标体系，探索杠杆提升路径—证券瞭望系列二 2026-05-10 证券Ⅱ：费类业务全线回暖，自营表现分化—证券行业 2026 年一季报综述 2026-05-06 证券Ⅱ：业绩业务全面修复，期待估值回归—25 家上市券商 2025 年报综述 2026-04-11 事件：5/17，上交所披露了长鑫科技第二版招股说明书（申报稿），公司 2025年实现营业收入 617.99 亿元、归母净利润 18.75 亿元、扣非归母净利润 53.16亿元，业绩表现亮眼，催化半导体板块及部分相关券商本周上涨；此外上交所网站披露长鑫科技将于 5/27 上会。在长鑫事件催化下，本周华安证券、招商证券 A/H 股、中国光大控股分别上涨 28.2%、9.8%、14.5%、10.4%。 科创板+创业板改革下，资本市场科创金融属性突出，代表性科技企业在一二级市场均备受关注。券商作为资本市场的中介机构和参与机构，科创属性也随之明显提升。一方面，券商作为科技企业的保荐发行机构，若企业在科创板和创业板上市，则券商在保荐过程中有参与跟投的机会；其中提供的投行服务获得保荐承销费用，若参与跟投则享受上市后标的的公允价值变动（2年锁定期内会有一定流动性折价）。另一方面，券商的另类投资子公司和私募基金子公司，也会通过股权投资的方式直接或间接持有科创企业股权，若未来相关企业上市，私募子或另类子所持股权有望升值从而获得浮盈（贬值则体现为浮亏），另外锁定期满后券商也可通过择机出售所持股权兑现盈利。 投行及科创板/创业板跟投方面，2019 年证监会设立科创板并实行注册制的同时，引入了科创板保荐跟投机制，科创板所有上市个股必须以保荐机构相关子公司自有资金参与跟投，锁定期 24 个月；2020 年证监会实施创业板改革，规定未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业和高发行价企业也实施跟投制度，相关细则与科创板相同。因此券商除收取保荐承销费之外，还会享受跟投所带来的浮盈或浮亏。我们统计目前还是锁定期内的券商跟投情况，截至 5/24，中信证券投资、中信建投投资、中金财富证券、华泰创新投资的科创板跟投浮盈分别为 35.7、15.17、13.04、9.33 亿元，国泰君安证裕创业板跟投浮盈为 11.03 亿元，投资回报处于较高水平。 私募子/另类子一级股权投资方面，券商以自有资金或以私募子参与私募基金的方式参与科创企业投资，整体来看存在回报周期较长、回报率较高的特征。以长鑫科技举例，目前共有招商证券、华安证券、国泰海通、广发证券、中金公司、中信建投持有长鑫科技部分股权，有望享受长鑫科技上市后市值扩容带来的估值溢价。目前也存在部分券商已持有上市科创企业股权的情况，如招商证券通过招华招证持有大普微股权，也会为公司带来一定盈利回报。 投资建议：资本市场科创板、创业板改革政策已经推出，一级和二级市场科技金融特色鲜明，我们认为券商的投行资本化趋势将继续演绎，科技股表现较好下私募子+另类子盈利贡献将延续 2025 年高景气。看好头部券商跟投机遇及部分中小券商在科创企业的前瞻股权投资。 风险提示：资本市场出现大幅波动，政策落地效果不及预期等。 证券研究报告 2026 年 05 月 25 日 行业点评 | 证券Ⅱ 西部证券 2026 年 05 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 1：券商私募子/另类子情况 资料来源：中国证券业协会，西部证券研发中心 表 2：券商科创板/创业板跟投情况 科创板跟投 申购动用资金(亿元) 截止日浮动盈亏(亿元) 增长倍数（倍） 中信证券投资 6.92 35.70 5.16 中信建投投资 3.32 15.17 4.57 中金财富证券 2.46 13.04 5.29 华泰创新投资 1.82 9.33 5.11 中泰创业投资(上海) 0.73 5.40 7.39 天风创新投资 0.47 2.84 6.07 国泰君安证裕投资 1.83 2.53 1.38 招商证券投资 0.60 2.11 3.51 海通创新证券投资 1.42 2.03 1.43 广发乾和投资 0.39 0.88 2.26 航证科创投资 0.33 0.52 1.57 国投证券投资 0.56 0.15 0.26 总计 20.86 89.70 4.30 创业板跟投 申购动用资金(亿元) 截止日浮动盈亏(亿元) 增长倍数（倍） 国泰君安证裕投资 0.60 11.03 18.29 资料来源：Wind，西部证券研发中心，截至 2026 年 5 月 24 日，我们只统计还在锁定期内券商跟投个股，不考虑锁定期到期券商仍持有其股权情况 表 3：当前科创板/创业板排队核心企业 公司名称 拟上市板 拟募集资金（亿元） 保荐机构 审核状态 长鑫科技 科创板 295.00 中金公司,中信建投 待上会 粤芯半导体 创业板 75.00 广发证券 已回复 蓝箭航天 科创板 75.00 中金公司 中止审查 燧原科技 科创板 60.00 中信证券 已回复 海康机器人 创业板 60.00 中信证券 已回复(第二次) 超硅半导体 科创板 49.65 长江证券 中止审查 宇树科技 科创板 42.02 中信证券 已受理 中科宇航 科创板 41.80 国泰海通 已问询 兆芯股份 科创板 41.69 国泰海通,东方证券 已回复(第二次) 信诺维 科创板 29.40 国泰海通 已回复 华太电子 科创板 27.81 华泰证券 已受理 乐聚智能 创业板 26.00 东方证券 已受理 经营主体 监管政策 资金来源 业务定位 核心功能 私募投资基金子公司 证券公司私募投资基金子公司管理规范 自有资金（GP）+ 对外募资（LP） 市场化 PE/VC 平台 募投管退全流程 另类子公司 证券公司另类投资子公司管理规范 券商自有资金 战略投资 / 跟投平台 科创板/创业板跟投、Pre-IPO 行业点评 | 证券Ⅱ 西部证券 2026 年 05 月 25 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 恒润达生 科创板 25.39 中金公司 已回复(第二次) 云深处科技 科创板 25.03 中信建投 已受理 资料来源：Wind，西部证券研究发展中心，截至 2026 年 5 月 22 日，整理科创板/创业板拟募资额在 25 亿元以上的企业 表 4：部分券商直接/间接持有长鑫科技股权情