农林牧渔行业2025年报-2026年一季报总结：养殖景气分化，宠物食品业绩承压

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 农林牧渔 2026 年 05 月 25 日 养殖景气分化，宠物食品业绩承压 看好 ——农林牧渔 2025 年报&2026 年一季报总结 - 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2025 年农林牧渔板块合计营收同比小幅增长，合计利润同比降低，子行业景气分化。样本共覆盖 116 家公司，2025 年合计实现营收 12967 亿元，同比+2%，农林牧渔各子行业收入同比增速排序前三：动物保健（+13%）、饲料（+9%）、养殖业（+4%）。116 家公司合计实现归母净利润 308.1 亿元，同比-38%。各子行业归母净利润同比增速排序前三：动物保健（+208%）、种植业（+25%）、农产品加工（+7%）。 ⚫ 生猪养殖：25 年猪价下跌，多数猪企归母净利润同比回落；26Q1 行业性亏损下业绩进一步承压。虽然2025 年部分头部企业延续出栏量增，成本下降态势，但前期产能增长叠加养殖效率提升下行业供给增加，猪价同比下跌（2025 年全国外三元生猪均价 13.74 元/kg，同比-17.9%），猪企业绩下滑：2025 年生猪养殖板块上市公司合计实现营业收入 4282 亿元，同比+4%；归母净利润 163.6 亿元，同比-47%。26Q1 供给压力进一步加大，行业景气低迷，猪价低位运行（外三元生猪均价 11.41 元/公斤，同比-24%），猪企业绩大幅下滑，且均不同程度计提资产减值与信用减值损失，进一步拖累业绩表现。值得注意的是，大幅亏损下多数猪企资金压力加大，产能规模持续调减中。预计后续行业产能去化提速启动。 ⚫ 肉鸡养殖：业绩分化，白鸡下游盈利温和复苏，黄鸡景气大幅回落。2025 年全年，白鸡供给再创新高，产品价格小幅走弱，但得益于成本端的明显改善，下游企业业绩均明显回升。2025 年白鸡行业上市公司共实现营业收入 336.1 亿元，同比+6.1%，实现归母净利润 15.6 亿元，同比+30.7%。26Q1 五家上市公司共实现营业收入 83.8 亿元，同比+21.3%，实现归母净利润 3.6 亿元，同比+196.7%。黄羽肉鸡行业在经历了 2024 年的景气回升后，25 年再次陷入低迷，25Q4-26Q1 有所转好。2025 年全年，黄鸡企业共实现归母净利润 6.1 亿元，同比-62.3%。2026 年一季度，实现归母净利润 1.7 亿元，同比-29.1%。 ⚫ 宠物食品：外销受关税汇率拖累，内销营收维持稳步增长。2025 年 4 家宠物食品公司合计实现营业收入143.0 亿元，同比+17.7%，实现归母净利润 12.1 亿元，同比-5.1%。（1）外销：受加关税影响，25-26Q1 中国宠物食品对美出口额同比大幅下滑。据海关总署，25 年中国宠物食品对美出口额为 13 亿元，同比-29.7%，26Q1 为 2.7 亿元，同比-36.5%。乖宝、中宠、佩蒂境外业务主要以对美出口为主，受加关税影响，25 年境外业务营收增速整体放缓。（2）内销：25 年头部品牌仍实现快速增长，三家上市公司市占率继续提升。据久谦咨询，25 年宠物食品天猫淘宝、京东、抖音线上合计 GMV 为 306.4 亿元，同比+10.5%。三家上市公司自有品牌市占率继续增长：25 年乖宝、中宠、佩蒂线上 GMV 分别同比+35%、+36%、+19%，市占率分别为 10.3%、2.6%、0.6%，同比+2.1pct、+0.5pct、+0.05pct。 ⚫ 动物保健：25 年下游养殖存栏增加，疫苗销售复苏；26Q1 下游亏损压制疫苗需求。2025年全年兽用疫苗合计批签发 21315 批次，同比+8.51%。2025 年动物保健板块业绩同比增长，主要系前三季度养殖盈利可观，加之部分企业新产品销售布局加快共同驱动：板块上市公司业绩合计实现营业收入 180.7 亿元，同比+9.7% ；实现归母净利润 12.2 亿元，同比+5.4%。26Q1 下游养殖景气低迷，动保产品销售承压，板块上市企业经营业绩表现不佳：板块上市公司合计实现营业收入 44.7 亿元，同比+8.4% ；实现归母净利润 4.8亿元，同比-8.4%。 ⚫ 种业：粮价触底回升，受库存影响，种企业绩分化。25 年种业行业竞争依然较为激烈，库存高企背景下，头部种企继续计提存货跌价损失，但业绩表现分化。分公司看，25 年隆平高科、登海种业存货跌价损失明显下降，分别计提 3.12 亿元、0.39 亿元，同比-17%、-69%，25 年归母净利润亦同比上升，分别实现归母净利润 1.7、0.9 亿元，同比+45.6%、+61.9%。康农种业 25 年计提存货跌价损失 0.19 亿元，同比 24 年增加 0.15 亿元，实现归母净利润 0.8 亿元，同比-8.1%。荃银高科 25 年共计提资产减值损失 2.79 亿元，同比+1.5 亿，其中，存货跌价损失 1.69 亿元，商誉减值损失 1.01 亿元，故 2025 年公司实现归母净利润-2.1 亿元，同比 -317.9%。 ⚫ 风险提示：畜禽价格大幅下跌；上市公司实际出栏/产量不及预期；养殖疫情发生等。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共40页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 生猪养殖：猪价持续低迷，预计产能去化开始明显提速，周期反转的预期正不断夯实。建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份。 肉鸡养殖：鸡肉价格有望继续温和复苏，养殖成本稳定的情况下，看好企业盈利继续兑现。建议关注圣农发展、立华股份、益生股份、仙坛股份。 宠物食品：宠物食品消费依旧景气，看好行业集中度提升，头部企业市占率及盈利能力提升。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 动物保健：关注动保企业盈利拐点。同时密切关注潜力新品种，如口蹄疫南非 I 型疫苗新产品推出，宠物动保新品类拓展等。关注科前生物、瑞普生物、生物股份等。 种业：粮价逐步企稳，转基因商业化稳步推进，头部种企市占率、盈利能力有望逐步提升。建议关注隆平高科、登海种业、康农种业。 原因与逻辑 2025 年农业行业