金属-新材料行业周报：加息预期升温，金属价格承压

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2026 年 05 月 25 日 加息预期升温，金属价格承压 看好 ——金属&新材料行业周报 20260518-20260522 相关研究 - 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 一周行情回顾：据 iFind，环比上周 1）上证指数下跌 0.54%，深证成指上涨 0.23%，沪深 300 下跌 0.30%，有色金属（申万）指数下跌 0.88%，跑输沪深 300 指数 0.58 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌 5.13%，铝上涨 3.72%，能源金属下跌 1.83%，小金属下跌 1.40%，铜下跌 1.46%，铅锌下跌 2.53%，金属新材料上涨 3.39%。 ⚫ 价 格 变 化 ： 环 比 上 周 ， 1 ） 工 业 金 属 及 贵 金 属 ： 据iFind ， LME铜 / 铝 / 铅 / 锌 / 锡 / 镍 价 格0.83%/2.43%/1.67%/0.25%/3.49%/2.25%，COMEX 黄金价格-0.73%、白银-0.50%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，电池级碳酸锂-7.29%，工业级碳酸锂-7.45%；电解钴+0.94%，电解镍+0.28%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂+11.5%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据 iFind，螺纹钢价格-1.45%；铁矿石价格-3.68%。 ⚫ 贵金属：4 月美国未季调 CPI 同比上涨 3.8%，预期 3.7%，前值 3.3%，创 2023 年 5 月以来新高；季调后 CPI 环比上涨0.6%，持平预期，前值 0.9%。26Q1 全球央行购金 244 吨，环比增加 17%；26 年 4 月中国央行购金 26 万盎司，环比 3 月增加 10 万盎司，金价回调下显著加速，央行购金对金价形成强支撑。短期受通胀超预期、沃什上台、美债走强等金价震荡走弱，但长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行；金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、山金国际、中金黄金、招金矿业、山东黄金、株冶集团、盛达资源。 ⚫ 工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 62.0%/8.6%/66.9%，环比-1.5/+1.8/+1.0pct；库存层面，国内社会库存 24.4 万吨，环比基本不变；交易所库存合计 115.0 万吨，环比增加 0.7 万吨；供给层面，本周铜现货 TC-106.3 美元/干吨，环比下降 2.6 美元/干吨。受泥石流及矿石湿度影响，自由港下调 Grasberg 产量指引，生产恢复率仅65%，产量预期降至约 8 亿磅(此前约 11 亿磅)。艾芬豪矿业更新的独立研究报告下调卡莫阿-卡库拉铜矿产量计划，2026 年产量预期下调至 29 万至 33 万吨，2027 年的产量预期下调至 38 万至 42 万吨，计划从 2028 年起铜产量提升至 50 万吨以上。短期卡莫阿-卡库拉/Grasberg 下调产量预期、硫酸短缺下湿法铜可能减产，铜社库处于低位，铜价偏强，长期电网投资增长、AI 数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注低估值紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率 64.4%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存 161.75万吨，较上周末去库 4.45 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。 ⚫ 钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增加；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比下降；螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外发运量有所增加，需求端铁水产量维持高位，库存处于高位，进口铁矿石价格环比下跌。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）、高端特钢标的（久立特材）。 ⚫ 小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价环比上涨，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。2）锂：锂供给扰动仍然较多，下游需求保持景气，但市场担心高价带来的负反馈，本周碳酸锂现货价格环比下跌，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动持续，需求端相对一般，本周镍价环比上涨。 ⚫ 成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金。 ⚫ 风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 1．一周行情回顾 据 iFind，总体看，环比上周，上证指数下跌 0.54%，深证成指上涨 0.23%，沪深300 下跌 0.30%，有色金属（申万）指数下跌 0.88%，跑输沪深 300 指数 0.58 个百分点；2026 年有色金属（申万）指数上涨 7.09%，跑赢沪深 300 指数 2.45 个百分点。 图 1：本周有色金属（申万）指数下跌 0.88%，跑输沪深 300 指数 0.58 个百分点 资料来源：iFind，申万宏源研究 图 2: 2026 年有色金属（申万）指数上涨 7.09%，跑赢沪深 300 指数 2.45 个百分点 资料来源：iFind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信