公用事业行业周报：用电需求边际回暖，水电强劲核绿偏弱

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 用电需求边际回暖，水电强劲核绿偏弱 报告要点 [Table_Summary]4 月份全国统计口径发电机组发电量同比增长 2.6%；全社会用电量同比增长 6.0%。细分来看，4 月份水电发电量同比增长 12.2%，实现较快增长；4 月份光伏发电量同比增长 7.1%；风电发电量同比减少 5.0%，受资源偏弱以及消纳压力提升影响，风电电量延续负增长；核电发电量同比减少 8.7%，或系部分核电机组检修安排影响。火电方面，在用电需求实现较快增长、非水清洁能源挤压边际减弱等因素支撑下，4 月份火电发电量同比增长 3.1%。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 用电需求边际回暖，水电强劲核绿偏弱 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] ⚫ 2026 年 5 月 18 日，国家统计局发布 4 月份发电量数据：4 月份全国统计口径发电机组发电量达到 7440 亿千瓦时，同比增长 2.6%。2026 年 5 月 19 日，国家能源局发布 4 月用电量数据：4 月份，全社会用电量 8205 亿千瓦时，同比增长 6.0%。 ⚫ 气温偏高叠加新兴产业强劲，用电需求保持较快增长。4 月份，我国规模以上工业增加值同比增长 4.1%，增速环比回落 1.6 个百分点，其中高技术制造业动能强劲，4 月规模以上工业增加值同比增长 12.8%。此外，4 月全国平均气温达 12.8℃，较常年同期偏高 1.6℃，南方区域大范围遭遇提前高温。在工业经济平稳增长、新兴产业表现亮眼以及气温偏高的共同影响下，2026 年 4 月全社会用电量 8205 亿千瓦时，同比增长 6.0%，环比提升 2.5个百分点；1-4 月全社会用电量 33345 亿千瓦时，同比增长 5.4%。细分来看，新兴产业动能强劲，二产贡献核心增量：4 月一产/二产/三产/城乡居民分别同比+2.0%、+5.3%、+8.9%、+6.0%，其中受人工智能算力建设等领域持续升温带动高技术及装备制造业用电量同比增长 10.1%；高技术以及新业态相关的生产性服务业用电量保持高速增长，充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到 61.9%、42.8%。根据今年 4 月份用电量与同比增速对去年 4 月用电量进行重述后估算，4 月一产、二产、三产及城乡居民用电对增速的影响分别为 0.47%、60.52%、26.69%和 12.09%。 ⚫ 水电高增火电平稳，核绿表现延续偏弱。在用电需求边际回暖以及去年同期基数偏低的共同影响下，2026 年 4 月份全国规模以上发电机组发电量达到 7440 亿千瓦时，同比增长2.6%，增速环比提升 1.2 个百分点。水电方面：来水改善叠加基数偏低，水电电量快速增长。4 月份三峡入库流量均值同比提升 54.42%；出库流量均值同比提升 56.85%。得益于来水改善以及去年同期基数偏低，水电电量同比增长 12.2%。展望后续，截至 5 月23 日，5 月份三峡出库流量均值同比增长 86.65%；三峡水库水位同比增加 5.09 米，来水改善叠加蓄能高位将支撑后续水电电量表现；此外，据国家气候中心预测，今年有望迎来中等及以上强度的厄尔尼诺事件，有望催化丰沛来水。非水清洁能源方面：风光增速受消纳压力制约放缓，核电因检修安排同比下滑。4 月风电发电量 974 亿千瓦时，同比下降5.0%；光伏发电量 571 亿千瓦时，同比增长 7.1%，风电及光伏电量增速较前期均有明显下降且明显弱于产能扩张速度，主因系年初以来风况及光照资源偏弱、短期供给过剩限电率提升的共同影响。4 月核电发电量 375 亿千瓦时，同比下降 8.7%，延续负增长主因或系机组检修节奏影响，大修天数同比增加限制电量表现。火电方面：基数偏低叠加用电需求修复，火电电量延续平稳增长。2026 年 4 月火电发电量 4638 亿千瓦时，同比增长3.1%，火电实现平稳增长主要得益于：1）用电需求保持较快增长；2）去年同期火电基数偏低；3）非水清洁能源增速边际放缓，对火电出力空间的挤压有所缓解。 ⚫ 投资建议：推荐关注优质转型火电运营商华能国际 H、大唐发电 H、国电电力、华润电力H、建投能源、福能股份和华能蒙电；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；看好 β 拐点临近的低估值绿电布局机会，推荐龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国电力 H、中国核电、中广核电力 H 和中闽能源。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《绿电直连模式再完善，业态变革催生新机遇》2026-05-21 •《高层考察算电协同，价值重估估值先行》2026-05-21 •《金川水电站如期投产，大渡河开启投产周期》2026-05-19 -10%3%17%30%2025/52025/92026/12026/5公用事业沪深3002026-05-25%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 26 行业研究 | 行业周报 目录 国家统计局、国家能源局发布 4 月份全社会发、用电量数据 ........................................................ 5 气温偏高叠加新兴产业强劲，用电需求保持较快增长 .................................................................................... 5 水电高增火电平稳，核绿表现延续偏弱 ......................................................................................................... 8 下周重点推荐 ............................................................................................................................. 12 行业及公司涨跌幅 .....................................................................................