液压龙头稳健增长，海外泵阀+丝杠业务加速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月25日优于大市恒立液压（601100.SH）液压龙头稳健增长，海外泵阀+丝杠业务加速推进核心观点公司研究·财报点评机械设备·工程机械证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价111.00 元总市值/流通市值148831/148831 百万元52 周最高价/最低价125.98/65.82 元近 3 个月日均成交额1184.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《恒立液压（601100.SH）-工程机械企稳回升，线性驱动器项目打开成长空间》 ——2025-05-16《恒立液压（601100.SH）-稳步推进多元化战略，有望受益工程机械复苏》 ——2024-11-18《恒立液压（601100.SH）-稳步推进多元化战略，积极开拓海外市场》 ——2024-09-022025 年营业收入同比增长 16.52%，归母净利润同比增长 8.99%。2025 年公司实现营收 109.41 亿元，同比增长 16.52%；归母净利润 27.34 亿元，同比增长 8.99%，主要系工程机械行业景气度回升，挖掘机用液压产品销售额同比增长超 20%所致。单季度看，2025 年第四季度实现营收 31.51 亿元，同比增长 28.41%，归母净利润 6.47 亿元，同比下滑 9.76%；2026 年第一季度实现营收32.10亿元，同比增长32.52%，归母净利润6.52亿元，同比增长5.59%，主要系汇兑损益影响。盈利能力方面，2025 年公司毛利率/净利率为41.15%/24.98%，同比下降 1.32/1.54 个百分点；2026 年第一季度毛利率/净利率为 38.57%/20.31%，同比下降 2.60/4.54 个百分点。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.33%/5.93%/6.44%/0.05%，同比变动+0.02/-0.37/-1.31/+1.94 个百分点，其中财务费用率上升主要系汇率波动导致汇兑损失增加。液压泵阀及马达业务增长强劲，线性驱动项目已具规模。2025 年液压油缸实现收入 52.54 亿元，同比增长 10.36%，毛利率 39.71%（同比-2.97pct）；液压泵阀及马达实现收入 43.26 亿元，同比增长 20.72%，毛利率 48.83%（同比+0.89pct）；液压系统实现收入 3.85 亿元，同比增长 30.00%（同比-3.68pct）。公司线性驱动项目已正式投产，具备年产高精度直线导轨 36万米、精密磨削滚珠丝杠 7 万套的生产能力，已达成合作客户超过 300 余家，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。全球化布局加速落地，智能制造能力获国家级认可。公司墨西哥基地顺利投产运营，并在英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。报告期内，公司成功下线全球首套 156 米打桩船闭式能量回收系统及全球最大启闭油缸，参与世纪工程平陆运河项目，进军水利高端装备领域。公司“高端液压元件柔性智能工厂”通过国家卓越级智能工厂认定，全年研发投入 7.05 亿元，研发人员 1,104 人，累计拥有有效专利 1,125 项。投资建议：公司是国内液压件龙头，业绩确定性高，将充分受益主业海外突破加速且国内贝塔企稳向好，同时在人形机器人领域卡为核心，有望显著受益于具身智能产业发展。我们预计 2026 年-2027 年归母净利润分别为36.01/44.48 亿元（前值 32.32/38.00 亿元），新增 2028 年净利润 53.71 亿元，对应 PE 43/35/29 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)9,39010,94113,56116,39419,522(+/-%)4.5%16.5%23.9%20.9%19.1%净利润(百万元)25092734360144485371(+/-%)0.4%9.0%31.7%23.5%20.7%每股收益（元）1.872.042.693.324.01EBITMargin25.5%25.9%26.7%27.6%28.2%净资产收益率（ROE）15.9%15.8%18.2%19.3%20.1%市盈率（PE）62.056.943.235.029.0EV/EBITDA56.647.638.431.426.4市净率（PB）9.869.007.846.765.822026年05月26日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：恒立液压 2026 年第一季度营业收入同比增长 32.52%图2：恒立液压 2026 年第一季度归母净利润同比增长 5.59%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：恒立液压毛利率保持稳定图4：恒立液压费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：恒立液压保持较高的研发投入图6：恒立液压 ROE 有所波动资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：可比公司估值表（20260524）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2025A26E27E28E2025A26E27E28E600031.SH三一重工无评级18.961,738.040.981.171.451.7519161311000528.SZ柳工 优于大市9.16186.590.800.981.221.4411986平均值1513109601100.SH恒立液压优于大市117.051,569.432.042.693.324.0157433529资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，无评级公司数据来自 wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物78838871112411285315592营业收入939010941135611639419522应收款项20022472209932453765营业成本536863927860941111119存货净额1765215426133