焊接钢管龙头企业，积极培育增长新引擎

证券研究报告：钢铁| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2025-052025-082025-102025-122026-032026-05-3%10%23%36%49%62%75%88%101%114%金洲管道钢铁资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）12.47总股本/流通股本（亿股）5.21 / 5.19总市值/流通市值（亿元）65 / 6552 周内最高/最低价13.41 / 5.99资产负债率(%)23.3%市盈率44.11第一大股东上海金洲智慧企业发展集团有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com金洲管道(002443)焊接钢管龙头企业，积极培育增长新引擎l事件描述公司发布 2025 年年报，实现营收 42.58 亿元，同减 7.79%；实现归母净利润 1.38 亿元，同减 31.6%；实现扣非归母净利润 1.30 亿元，同减 31.98%。公司发布 2026 年一季报，实现营收 9.36 亿元，同增6.58%；实现归母净利润 0.4 亿元，同增 52.02%；实现扣非归母净利润 0.35 亿元，同增 45.89%。l事件点评电网设施类、配件与服务实现较快增长。2025 年，分产品来看，公司能源输送类、绿色民用类、电网设施类、配件与服务、其他业务分别实现营业总收入 16.06、22.27、0.79、1.47、1.99 亿元，同比增速分别为-3.01%、-13.68%、59.22%、25.17%、-7.26%。毛利率有所下降，费用率有所上升。毛利率方面，公司 2025 年毛利率同比降低 0.37pct 至 10.48%，其中能源输送类毛利率同减0.57pct 至 12.76%，绿色民用类毛利率同减 0.28pct 至 9.36%。费用率方面，公司 2025 年期间费用率同增 0.58pct 至 6.83%，其中销售费用率同减 0.02pct 至 0.9%，管理费用率同增 0.18pct 至 2.47%，财务费用率同增 0.32pct 至 0.07%，研发费用率同增 0.1pct 至 3.39%。深耕传统优势领域，聚焦大项目大客户开发。公司为国内焊接钢管行业首家 A 股上市的龙头企业，经销商渠道市场竞争力强。同时，公司聚焦大项目大客户开发取得良好成绩，成为知名新能源装备企业消防用管重点供应商，成功入围多地国际机场改扩建、核心城市高端金融地标等重点项目，与头部互联网企业、新能源车企、芯片制造企业、轨道交通装备企业等知名企业建立项目供货关系，市场覆盖面与项目能级得到进一步提升。积极推进战略转型，着力打造第二主业增长曲线。公司在巩固钢管主业的同时，持续聚焦 AI、具身智能、液冷技术、高端智能制造等赛道，加快新质生产力培育，着力打造第二主业增长曲线。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 46.62、51.12、56.15 亿元，同比增速分别为9.49%、9.66%、9.84%；归母净利润分别为1.81、2.14、2.61 亿元，同比增速分别为 31.62%、18.27%、21.82%。公司 2026-2028年业绩对应 PE 估值分别为 35.81、30.27、24.85，首次覆盖，给予“增持”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；新市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-05-25请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）4258466251125615增长率(%)-7.799.499.669.84EBITDA（百万元）251.61326.86368.79428.77归属母公司净利润（百万元）137.74181.29214.41261.19增长率(%)-31.6031.6218.2721.82EPS(元/股)0.260.350.410.50市盈率（P/E）47.1335.8130.2724.85市净率（P/B）1.871.811.741.66EV/EBITDA16.5919.3316.8614.21资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入4258466251125615营业收入-7.8%9.5%9.7%9.8%营业成本3811415045314957营业利润-30.1%23.8%25.4%21.8%税金及附加21232628归属于母公司净利润-31.6%31.6%18.3%21.8%销售费用38424651获利能力管理费用105107112118毛利率10.5%11.0%11.4%11.7%研发费用144152158168净利率3.2%3.9%4.2%4.7%财务费用341-2ROE4.0%5.0%5.7%6.7%资产减值损失-1-1-1-1ROIC3.4%5.1%5.8%6.8%营业利润184227285347偿债能力营业外收入01600资产负债率23.3%21.6%20.1%18.7%营业外支出1200流动比率4.144.585.085.65利润总额183241285347营运能力所得税25333847应收账款周转率5.556.256.416.55净利润158208246300存货周转率4.414.684.714.71归母净利润138181214261总资产周转率0.910.961.031.09每股收益（元）0.260.350.410.50每股指标（元）资产负债表每股收益0.260.350.410.50货币资金520516518542每股净资产6.656.907.187.52交易性金融资产1250125012501250估值比率应收票据及应收账款763815875943PE47.1335.8130.2724.85预付款项339369403441PB1.871.811.741.66存货85292110051098流动资产合计3856401542094448现金流量表固定资产716656596535净利润158208246300在建工程47910折旧和摊销91828283无形资产133129125121营运资本变动-235-137-161-179非流动资产合计965904841778其他-5-284资产总计4821491950505226经营活动现金流净额8151176208短期借款37927917979资本开支-20-6-20-20应付票据及应付账款185202220241其他-253212325其他流动负债368395429467投资活动现金流净额-2731535流动负债合计9