“高速互联+智能计算”协同发展

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-052025-082025-102025-122026-032026-05-5%31%67%103%139%175%211%247%283%319%致尚科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）258.80总股本/流通股本（亿股）1.29 / 0.72总市值/流通市值（亿元）333 / 18852 周内最高/最低价272.06 / 57.29资产负债率(%)17.9%市盈率349.73第一大股东陈潮先研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:徐铭婉SAC 登记编号:S1340526050001Email:xumingwan@cnpsec.com致尚科技(301486)“高速互联+智能计算”协同发展l投资要点光通信业务快速发展，成为公司业绩的重要增长点。2025 年，公司光通信业务营业收入为 5.6 亿元，同比增长 16.6%。公司生产的光通信产品主要为光纤连接器。光纤连接器属于光无源器件，是光通信器件的重要组成部分，主要用于光纤线路的连接、光发射机输出端口/光接收机输入端口与光纤之间的连接、光纤线路与其他光器件之间的连接等，可实现低时延、超高速信息传输，应用场景包括数据中心、电信机房、4G＆5G 室外基站、FTTH 等。目前，公司的光纤连接器已经形成丰富的产品矩阵，包括 MTP/MPO 光纤跳线、高密度光纤跳线（MMC、SN-MT）、光纤阵列类组件、常规光纤跳线等。目前，公司配合客户 MPC 方案的相关产品已通过客户认证，目前处于 NPI 阶段，预计2026 年下半年开始投产，2027 年开始进行爬坡量产。MMC、SN-MT 已经开始批量生产。公司积极推进游戏机零部件及自动化设备的产品研发。2025年，公司游戏机零部件业务营业收入为 2.2 亿元，同比增长 9.3%；电子连接器业务营业收入为 0.8 亿元，同比下降 6.6%。在游戏机零部件领域，随着客户新产品的推出，公司正积极推进新零部件的研发验证与批量导入工作，提升单机配套价值量。2025 年，公司的自动化设备业务营业收入为 1.1 亿元，同比下降 43.0%，主要受上游消费类电子产品市场环境变化等因素影响。在自动化设备领域，公司积极推进新产品的研发与推广，持续提升自动化设备的智能化水平与运行效能，增强产品的竞争力。拟收购恒扬数据，从器件供应商升级为“光+算”解决方案商。恒扬数据专注于智能计算和数据处理产品及应用解决方案的研发、销售与服务，为 AI 智算中心、云计算数据中心及边缘计算核心基础设施供应商，同时提供网络可视化与智能计算系统平台解决方案。恒扬数据经营基本面展现出较强稳健性，未来年度收入具有较强的增长潜力与可实现性。根据公司与业绩承诺方签署的《盈利预测补偿协议》，协议约定标的公司在补偿期间累积承诺实现扣非归母净利润不低于 3亿元，其中：2025 年、2026 年及 2027 年各年度实现的扣非归母净利润分别不低于 0.9 亿元、1.0 亿元、1.1 亿元。收购完成后，公司可实现从“数据传输”向“数据智能传输与处理”的跃迁，从器件供应商升级为“光+算”解决方案商，覆盖更广客户需求。通过“算力+网络”的生态协同，双方技术耦合或将催生软硬一体化的数据中心解决方案，构建在数据通信及计算领域更强的竞争力。公司持续扩充产能，推动光通信产品业务实现快速增长。公司在越南前期规划的生产基地现已全面投产，并在持续扩充产能，此外，公司计划使用部分超募资金投资建设越南智能制造生产基地建设项发布时间：2026-05-25请务必阅读正文之后的免责条款部分2目。通过建设生产基地，新增生产线，公司进一步提升在光通信产品领域的服务能力，目标在 2026 年度实现 10 亿元人民币产值。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 14.5/19.9/25.0亿元，分别实现归母净利润 0.1/1.6/2.3 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）998144719942501增长率(%)2.4844.9437.8325.42EBITDA（百万元）50.18200.66294.79402.47归属母公司净利润（百万元）94.0895.39155.21226.43增长率(%)39.841.3962.7045.89EPS(元/股)0.730.741.211.76市盈率（P/E）353.97349.11214.57147.08市净率（P/B）13.0612.6111.9111.02EV/EBITDA310.69166.35114.4484.47资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入998144719942501营业收入2.5%44.9%37.8%25.4%营业成本733101013531650营业利润20.3%-22.1%62.8%45.9%税金及附加771013归属于母公司净利润39.8%1.4%62.7%45.9%销售费用78101140175获利能力管理费用124159219275毛利率26.6%30.2%32.2%34.0%研发费用6087120150净利率9.4%6.6%7.8%9.1%财务费用7-3919ROE3.7%3.6%5.6%7.5%资产减值损失-44-7-7-7ROIC-0.6%3.5%5.4%6.9%营业利润160124203296偿债能力营业外收入0111资产负债率17.9%23.1%29.8%34.5%营业外支出1000流动比率4.033.663.112.85利润总额160125203296营运能力所得税50122030应收账款周转率2.813.874.244.09净利润110112183266存货周转率3.173.513.503.38归母净利润9495155226总资产周转率0.320.430.520.55每股收益（元）0.730.741.211.76每股指标（元）资产负债表每股收益0.730.741.211.76货币资金528289192243每股净资产19.8120.5221.7223.48交易性金融资产789108913891689估值比率应收票据及应收账款359405555694PE353.97349.11214.57147.08预付款项4202733PB13.0612.6111.9111.02存货244332441535流动资产合计2051237829633667现金流量表固定资产582553522488