A股锂矿行业2025年报及2026年Q1财报梳理分析：周期反转，盈利修复

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 13 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 周期反转，盈利修复 ——A 股锂矿行业 2025 年报及 2026 年 Q1 财报梳理分析 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2026.05.21 [Table_Author] 分析师 张斯恺 登记编码：S0950523110002 ： 15972042918 ： zhangsikai@w kzq.com.cn 分析师 白紫薇 登记编码：S0950525040001 ： 15764324101 ： baizw @wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2026/5/19 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《中国铜企贡献 2026 年全球主要增量——中国 10 家年报全扫描》(2026/5/18)  《矿业巨头启示录系列之六：百年拓疆，力拓的全球资源版图构建之路》(2026/5/13)  《有色月跟踪：地缘政治冲突下，有色金属行情何去何从》(2026/4/30)  《航天新材料系列报告之二：如何降低火箭的制造成本？》(2026/4/20)  《2026 年海外铜企产量预期同比持平——海外 16 家年报全扫描》(2026/4/20)  《USGS 2025 年数据洞察：关注战略矿产，掌握资源主导权》(2026/4/15)  《 2025 铜 矿 并 购 趋 势 变 化 及 展 望 》(2026/3/26)  《需求高增叠加供给约束，锂行业有望长期景气上行》(2026/3/26)  《镁合金零部件上车进展不断 镁合金产业增长有望提速》(2026/3/13)  《硬质合金及刀具系列三：飙升的钨价将推动刀具材料向何方演进》(2026/3/12) 事件描述 A 股 12 家涉及锂矿&锂盐业务企业均已披露 2025 年报和 2026 年一 季报 ，我们从产量、库存、成本、营业收入、毛利率&净利率、费用、资本支出 和偿债能力九大方向进行分析，通过样本企业观测市场整体变化趋势，以寻求 锂行业周期发展启示。 12 家样本企业为：天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、雅化集团、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、藏格矿业、西藏矿业、天华新能、华友钴业（以上排名不分先后）。 事件点评 通过我们对 A 股 12 家锂矿企业 2025 年报和 2026 一季报的梳理，我们发现： 1） 产量：2025 年样本企业锂盐产量 52.09 万吨，同比增 16%； 2） 库存：锂盐开启去库周期，社会库存由 2025 年中的 16 万吨下降至 2025年末的 9 万吨； 3） 成本：锂盐企业平均生产成本下降 12%至 5.27 万元/吨，降幅收窄； 4） 营业收入：有色金属周期启动，2026Q1 营收大幅增长； 5） 归母净利润：2025Q2 行业利润触底，2026Q1 强势修复 6） 毛利率&净利率：触底反弹，已接近 2021 年平均水平； 7） 四费费用：继续维持严控费用策略，费用率水平受财务费用影响较大； 8） 资本支出：资本开支出现回暖迹象； 9） 偿债能力：短期承压后企稳，整体风险可控。 通过以上三大经营指标和六大财务维度的梳理，我们观察到产业的三大变化： 1） 周期反转较为明确，上市公司盈利修复。2025 年锂价经历“V 型”反转，从年中约 6 万元/吨的低点回升至年末超 12 万元/吨，并在 2026 年一季度维持在 15 万元/吨位置，行业从 2025H1 的普遍亏损进入强劲的 盈利修复期。2026Q1 锂行业上市公司归母净利润共计 118.6 亿元，同 比大增242%。 2） 锂价低迷周期带来的费用管控策略将持续利好未来企业盈利。行业低迷期上市公司多措并举降本增效，从物流到人工进行全流程成本管 控，费用率持续低位，锂盐生产成本持续降低，我们认为生产流程的优化、工艺的提升、效率的提高将继续利好未来企业盈利。 3） 未来供给释放不确定性较强，库存去化明显。2026Q1 锂资源端扰动不断，津巴布韦锂矿出口政策收紧、非洲地缘不确定性扰动加剧、澳大利 亚矿山受地缘局势影响担心柴油断供进一步造成减产等等，多种因素共同 影响锂资源供应稳定性。而需求方面，受地缘局势因素带动，新能源产品 经济性进一步凸显，中国新能源车 2026Q1 出口 95.4 万辆，同比+116% ，全球储能电池 2026Q1 出货量为 216Gwh，同比+117%，供需紧平衡 格局进一步强化，锂盐库存已经降至两年来的低位水平，预计全年供需维 持偏紧状态。 风险提示： 1.下游需求不及预期风险； 2.锂盐价格大幅波动风险；3.地缘政治与资源国政策风险。 -2%26%53%81%108%136%2025/52025/82025/112026/2有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 13 [Table_Page] 有色金属 2026 年 5 月 21 日 产量：2025 年锂盐产量稳步增长 2025 年中国锂盐产量稳步增长，但增速有所放缓。 据 SMM，2025 年中国锂盐产量 127.66万吨，同比+24%。其中 12 家 A 股上市公司共生产锂盐 52.09 万吨，同比增长 16.34%，占全国总产量的 40.8%，行业集中度属于中等水平。 分产品来看，2025 年中国碳酸锂产量 97.04 万吨，同比增长 44%；氢氧化锂产量 30. 62 万吨，同比下降 13%，氢氧化锂占比已经由 2021 年高点时期的 45%下降至 24%。氢氧 化锂产量下滑主要受高镍三元需求增速放缓及部分柔性产线转向生产碳酸锂影响。 分企业来看，天华新能与天齐锂业产量遥遥领先，天华与雅化新增产线投产，产量同 比增加超 40%。而中矿资源、永兴材料等企业受自供矿山产量限制，锂盐产量下降较为明显。 图表 1：2025 年中国锂盐产量同比增加 24%（万吨） 图表 2：2025 年上市公司锂盐产量发生分化（吨） 资料来源：SMM, 五矿证券研究所 资料来源：各公司公告, 五矿证券研究所 （注：天华新能销售数据为预测值） 库存：锂盐开启去库周期 2025 年下半年以来，锂盐行业经历了一轮显著的去库周期，社会库存大幅下降。 2025 年上半年，由于宁德复产及大部分锂矿锂盐企业顶住压力维持生产，导致供给端去化低 于预 期，而需求未见好转，锂盐社会库存爬升至 15.64 万吨的高位。迈入三季度后，宁德枧下 窝矿山停产叠加储能需求爆发，库存快速去化，至 2025 年末，锂盐库存已经降至 9.04 万吨 ，约合17 天库存，库存可用天数处于近两年历史低位。