主业龙头地位稳固，增长抓手充足

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月25日优于大市1安井食品（603345.SH）主业龙头地位稳固，增长抓手充足 公司研究·公司快评 食品饮料·食品加工 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张向伟zhangxiangwei@guosen.com.cn执证编码：S0980523090001联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn事项：事件：我们参加了安井食品股东大会，公司主业龙头地位稳固，新品沉淀积极蓄势，有望继续受益餐饮预期改善以及下游渠道持续拓展。国信食饮观点：1）优化产品矩阵，三大板块并驾齐驱；2）组织迭代，大商赋能，深化渠道渗透；3）投资建议：公司自去年下半年及今年一季度以来充分受益于大环境和餐饮行业的复苏，整体经营表现稳中有进。公司组织架构微调升级保障了较高的组织效能，后续随着烤肠专业工厂的产能释放、清真子品牌安斋的渠道渗透以及东南亚等海外市场的逐步拓新，新品和次新品的沉淀有望继续驱动公司高效增长。我们维持此前盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现营业总收入 185.3/202.7/217.4 亿元，同比 14.4%/9.4%/7.2%；2026-2028 年公司实现归母净利润 18.7/20.7/22.6 亿元，同比 37.4%/11.0%/9.0%；实现 EPS5.60/6.22/6.78元；当前股价对应 PE 分别为 17.7/16.0/14.7 倍。维持“优于大市”评级。评论： 优化产品矩阵，三大板块并驾齐驱公司坚持分板块、分渠道推新，精准配合开团餐、拓新渠的营销策略。公司已将火锅肠类与烤肠等肠类制品提升至战略高度，未来将作为与火锅料、米面并列的第三大板块加大资源倾斜，通过建设智能化专业工厂以及 B 端、C 端新品释放，全力打造第二增长曲线。此外，清真子品牌安斋采用独立产销架构以确保运营灵活性。图1：公司营收（百万元）及 yoy图2：公司归母净利润（百万元）及 yoy资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 组织迭代，大商赋能，深化渠道渗透随着规模扩张，公司积极推进组织重整与流程再造，事业部架构进行精简合并，营销体系支撑多维度实现降本增效与提质增效。在渠道端，大商策略持续深化，利用数字化系统赋能大商向平台商转型，经销商对新品的高忠诚度与替换意愿成为销量的强支撑。同时，公司明确了先港澳、再东南亚、后欧美的清晰出海路线图，在菲律宾、印尼等地稳步推进属地化建厂或合作，不断打开海外长期增长空间。 投资建议：主业龙头地位稳固，维持优于大市评级公司自去年下半年及今年一季度以来充分受益于大环境和餐饮行业的复苏，整体经营表现稳中有进。公司组织架构微调升级保障了较高的组织效能，后续随着烤肠专业工厂的产能释放、清真子品牌安斋的渠道渗透以及东南亚等海外市场的逐步拓新，新品和次新品的沉淀有望继续驱动公司高效增长。我们维持此前盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现营业总收入 185.3/202.7/217.4 亿元，同比 14.4%/9.4%/7.2%；2026-2028 年公司实现归母净利润 18.7/20.7/22.6 亿元，同比 37.4%/11.0%/9.0%；实现 EPS5.60/6.22/6.78元；当前股价对应 PE 分别为 17.7/16.0/14.7 倍。维持“优于大市”评级。表1：可比公司估值表（2026 年 5 月 22 日）代码公司简称PE-TTM股价EPSPE总市值投资评级26E27E26E27E亿元603345.SH安井食品21.6999.435.606.2217.7515.99331.39优于大市001215.SZ千味央厨63.7942.500.891.0747.6039.6441.29优于大市300973.SZ立高食品16.4227.182.062.0613.2213.2246.03优于大市002216.SZ三全食品19.3813.350.740.6918.1419.39117.37优于大市资料来源：公司公告，Wind，国信证券研究所整理 注：除安井食品外均为 Wind 一致预测 风险提示市场竞争加剧；原材料成本价格大幅提升；渠道拓展不及预期；食品安全风险等。图3：公司毛利率变化情况图4：公司归母净利率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3相关研究报告：《安井食品（603345.SH）-盈利能力旺季修复，全渠道协同发展》 ——2026-04-29《安井食品（603345.SH）-沉淀新品积极蓄势，经营状态趋稳》 ——2025-12-01《安井食品（603345.SH）-拥抱商超定制成效初显，加码冷冻烘焙赛道》 ——2025-10-29《安井食品（603345.SH）-2025 年第二季度利润承压，坚持产品创新驱动》 ——2025-08-27《安井食品（603345.SH）-利润短期承压，2025 年新品规划清晰》 ——2025-04-30请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物27794980408440594164营业收入1512716193185262027121735应收款项646697797872935营业成本1160212695143911569516763存货净额32853647414045154818营业税金及附加128128146160171其他流动资产320262300328352销售费用986966104911481231流动资产合计1035113226129601341313908管理费用505416506550587固定资产53165521596363426655研发费用9792105115124无形资产及其他689837804770737财务费用(71)1(5)(17)(23)投资性房地产10051167116711671167投资收益3156303030长期股权投资1416161616资产减值及公允价值变动114222120110100资产总计1737520767209102170822482其他收入(168)(467)(105)(115)(124)短期借款及交易性金融负债119921200200200营业利润19541798248427603012应付款项18541666189120622201营业外净收支3436353535其他流动负债17061696192721032245利润总额19881833251827963047流动负债合计36794283401943654646所得税费用475464637707771长期借款及应付债券00000少数股东损益2910141617其他长期负债426580