北交所信息更新：储能业务累计交付138.41MWh，智算中心等新场景应用持续突破

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 昆工科技（920152.BJ） 2026 年 05 月 25 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/5/25 当前股价(元) 16.95 一年最高最低(元) 35.00/13.65 总市值(亿元) 18.87 流通市值(亿元) 13.92 总股本(亿股) 1.11 流通股本(亿股) 0.82 近 3 个月换手率(%) 159.84 《陆良铅炭电池产线正式进入量产阶段，构建算力中心储备一体标杆—北交所信息更新》-2025.11.14 储能业务累计交付 138.41MWh，智算中心等新场景应用持续突破 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003  2025 实现总营业收入 6.32 亿元同比增长 5.92%，维持“增持”评级 昆工科技公布 2025 年报及 2026 一季度报。2025 全年昆工科技实现总营业收入6.32 亿元，同比增长 5.92%；实现归母净利润-2.13 亿元。2026Q1 实现营业收入微降 1.03%至 1.23 亿元，归母净利润亏损同比扩大至-2606 万元。考虑到昆工科技主营业务毛利率承压，电池业务仍处于爬坡阶段，我们下调 2026-2027、增加2028 盈利预测，预计昆工科技在 2026-2028 年实现归母净利润 0.48/1.51/2.42 亿元（原值 2026-2027 年 1.55/2.77 亿元），对应 EPS 为 0.43/1.35/2.18 元，当前股价对应 PE 为 39.0/ 12.5/7.8X。鉴于昆工科技电池业务持续拓展，现阶段订单充足，我们维持“增持”评级。  截至 2026 年 4 月 28 日储能业务累计签订合同 555.87MWh 交付 138.41MWh 2025全年昆工科技在阳极板业务实现营收 4.37亿元+13.07%，对应毛利率7.45%。阴阳极板整体同比增长 1.53%，主要原因是公司扩大海外市场份额，进而销售订单增加。2025 年全年，储能业务新签订单 69.71MWh，对应合同金额 7,637.53万元，全年完成产品交付 90.31MWh，已收款 3,804.29 万元。截至 2026 年 4 月28 日，储能业务累计签订销售合同 555.87MWh，合同总额 3.90 亿元；累计交付138.41MWh，累计收款 5,514.92 万元，现阶段在手订单2.90 亿元。  顺利交付郑州智算中心铅炭电池，与太湖能谷 3GWh 合作项目获关键成果 2025 年昆工科技成功中标郑州人工智能计算中心项目二标段铅蓄电池采购（二次），顺利完成 55.62MWH/6V-430AH 铝基铅炭储能电池系统批量交付，合同总金额 3,726.86 万元；与云之端网络（江苏）股份有限公司签署的 115MWh、总金额 1.05 亿元 IDC 大数据中心储能电池及系统供货合同，一期 15.36MWh 项目已按计划交付。2025 年 12 月与太湖能谷全资子公司浙江智动签订《铝基铅炭电池采购合同》，约定太湖能谷及浙江智动在未来一年左右采购公司约 1GWh 铝基铅炭储能电池，此为双方三年 3GWh 储能系统战略合作框架下的关键落地成果。  风险提示：储能市场竞争加剧的风险、高负债压力风险、产能爬坡及消化风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 597 632 1,758 2,738 3,665 YOY(%) 22.0 5.9 178.0 55.8 33.9 归母净利润(百万元) -34 -213 48 151 242 YOY(%) -3144.4 -521.5 122.7 211.4 60.9 毛利率(%) 12.5 0.6 12.0 13.5 13.4 净利率(%) -5.7 -33.7 2.8 5.5 6.6 ROE(%) -7.5 -82.7 16.9 35.1 35.0 EPS(摊薄/元) -0.31 -1.92 0.43 1.35 2.18 P/E(倍) -55.0 -8.9 39.0 12.5 7.8 P/B(倍) 4.7 9.5 7.6 4.8 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 508 497 1091 1225 1623 营业收入 597 632 1758 2738 3665 现金 20 17 88 82 92 营业成本 522 628 1548 2369 3174 应收票据及应收账款 152 202 399 471 577 营业税金及附加 6 8 10 15 21 其他应收款 4 13 35 39 60 营业费用 10 9 18 22 29 预付账款 55 11 13 15 15 管理费用 26 41 51 66 73 存货 172 190 286 391 456 研发费用 34 15 23 33 40 其他流动资产 105 65 271 228 425 财务费用 17 28 18 22 20 非流动资产 931 977 1009 1039 1068 资产减值损失 -32 -80 -20 -10 -5 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 9 3 5 5 5 固定资产 540 597 693 746 778 公允价值变动收益 0 0 -0 0 -0 无形资产 91 90 102 116 132 投资净收益 -0 -0 0 0 0 其他非流动资产 300 290 215 177 157 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1439 1474 2101 2264 2691 营业利润 -39 -190 61 192 293 流动负债 740 1023 1543 1512 1676 营业外收入 0 2 0 0 0 短期借款 99 180 502 395 312 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 312 431 601 679 731 利润总额 -40 -190 60 191 292 其他流动负债 329 413 439 437 633 所得税 -6 18 9 29 44 非流动负债 245 199 255 290 306 净利润 -34 -209 51 162 248 长期借款 207 122 178 213 229 少数股东损益 0 5 3 12 6 其他非流动负债 38 77 77 77 77 归属母公司净利润 -