非银金融行业周报：综合整治非法跨境展业方案落地

非银金融 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 5 月 25 日 强于大市 相关研究报告 《证券行业 2025 年年报综述》20260522 《非银金融行业周报》20260518 《非银金融行业近期观点》20260417 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 非银金融 证券分析师：张天愉 (8610)66229087 tianyu.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002 非银金融行业周报 综合整治非法跨境展业方案落地 券商板块估值与景气度错配，具备配置性价比；保险板块估值较低，进入二季度以来资产端修复预期有望得到巩固。 一周动态  市场数据：1）行情：5 月 18 日-5 月 22 日，申万非银行业指数下跌 2.20%，券商指数下跌 1.40%，保险指数下跌 3.56%，多元金融指数下跌 3.35%。2）经纪：市场日均股基成交额 3.53 万亿元，环比缩量 9.72%。3）基金：公募基金新发份额 248 亿份，环比增加 46%，其中股票型和偏股混合型基金 204 亿份，债券型和偏债混合型基金 25 亿份。4）投行：按上市日，券商股权承销金额 58 亿元，其中 IPO 募资 55 亿元；债权承销金额 4,651亿元。IPO 审核通过 3 家，预计募资金额合计 35 亿元 5）自营：上证综指下跌 0.54%，深证成指上涨 0.23%，创业板指上涨 0.24%，中证全债（净价）上涨 0.10%。6）两融：截至 5 月 21 日，沪深两市两融余额 28,872亿元，较前一周末增加 0.7%。  行业动态：证监会等八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，设置为期两年的集中整治期。方案明确禁止境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务，严禁境内主体为其提供协助，整治期内仅允许存量投资者单向卖出、转出资金，期满后境外机构全面关停境内非法业务。中长期看，此前通过这些渠道投资境外市场的资金有望回流，境内券商经纪及托管业务或迎来增量空间，境外投资需求将有序向 QDII、沪深港通等合规渠道迁移，已布局跨境业务的券商有望进一步扩大经纪业务市场份额。 投资建议  券商板块：截至 5 月 22 日，券商板块市净率低于近十年 10%分位点，与行业基本面、景气度之间存在错配，板块具备较好的配置性价比。建议关注三条主线：1）在资本实力和客群基础方面优势明显的低估值龙头券商；2）低估值且大财富贡献较高的券商；3）券商行业并购重组正在加速推进，我们预计行业马太效应或将加剧，后续其他中央或地方国有券商整合的市场关注度或将升温。建议关注：中信证券、国泰海通、华泰证券。  保险板块：估值已处于历史较低区间。一季度末，保险行业资金运用余额 39.4 万亿元，较年初同比增长 2.49%；债券仍是压舱石，人身险配置比例 51.18%，较年初提升 7 个基点；人身险公司和财险公司的股票配比分别为 10.14%、9.46%，环比各提升 2 个、7 个基点。4 月以来权益市场回暖趋势明显，进入二季度以来资产端有望逐步修复。存款迁移趋势延续、分红险转型持续推进，基本面稳健向好的核心逻辑未发生变化。建议关注经营稳健、合规管理与资本补充能力较强的头部险企。 风险提示  监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。 2026 年 5 月 25 日 非银金融行业周报 2 目录 一周数据回顾 .................................................................................................... 4 行情数据 ................................................................................................................................................ 4 市场数据 ................................................................................................................................................ 4 一周动态回顾 .................................................................................................... 7 行业动态 ................................................................................................................................................ 7 公司公告 ................................................................................................................................................ 7 风险提示 ............................................................................................................ 9 2026 年 5 月 25 日 非银金融行业周报 3 图表目录 图表 1. 市场和行业指数涨跌幅情况 .............................................................................. 4 图表 2. 本周非银行业涨跌幅前十名 .............................................................................. 4 图表 3. 市场日均股基成交额 .......................................................................................... 5 图表 4. 沪深两市融资融券余额 ...................................................................................... 5 图表 5. 股权承销金额及环比 ..............