煤炭开采行业周报：内外供给双收紧，煤炭配置正当时

内外供给双收紧，煤炭配置正当时 [Table_ReportTime] 2026 年 5 月 24 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 内外供给双收紧，煤炭配置正当时 [Table_ReportDate] 2026 年 5 月 24 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至 5 月 23 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价830 元/吨，周环比持平。产地动力煤：截至 5 月 22 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 725 元/吨，周环比上涨 5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）591 元/吨，周环比上涨 3.6 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）692 元/吨，周环比下跌 3 元/吨。国际动力煤离岸价：截至 5 月 23 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 98.8 美元/吨，周环比下跌 0.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 117.0 美元/吨，周环比上涨 10.0 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 95.8 美元/吨，周环比上涨 1.5 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至 5 月 22 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1740元/吨，周下跌 20 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1883 元/吨，周下跌 24 元/吨。产地炼焦煤：截至 5 月 22 日，临汾肥精煤车板价(含税)1600.0 元/吨，周环比下跌 20.0 元/吨；兖州气精煤车板价1060.0 元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1430.0 元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至 5 月 22 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 262.0 美元/吨，周环比上涨 1.2 美元/吨。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至 5 月 15 日，样本动力煤矿井产能利用率为 92.2%，周环比增加 0.6 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 93.12%，周环比增加 0.7 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至 5 月 21 日，沿海八省煤炭库存较上周上升 130.40 万吨，周环比增加3.87%；日耗较上周下降 3.00 万吨/日，周环比下降 1.53%；可用天数较上周下降 0.50 天。内陆十七省：截至 5 月 21 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降 14.60 万吨，周环比下降 0.19%；日耗较上周下降 42.30 万吨/日，周环比下降 12.53%；可用天数较上周上升 3.20 天。 ◆ 化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至 5 月 22 日，化工周度耗煤较上周下降 1.50 万吨/日，周环比下降0.21%。高炉开工率：截至 5 月 22 日，全国高炉开工率 84.1%，周环比增加 0.62 百分点。水泥开工率：截至 5 月 22 日，水泥熟料产能利用率为 55.6%，周环比下跌 4.0 百分点。 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 92.2%(+0.6 个百分点),样本炼焦煤 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 矿井产能利用率为 93.12%(+0.73 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比下降 42.30 万吨/日(-12.53%)，沿海 8 省日耗周环比下降 3.00万吨/日(-1.53%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降 1.50 万吨/日(-0.21%)；钢铁高炉开工率为 84.14%(+0.62 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 55.57%(-4.04 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 830 元/吨(持平)；京唐港主焦煤价格收报 1740 元/吨(-20 元/吨)。值得注意的是，本周煤炭市场面临国内外供给端双重收紧预期。国内方面，山西通洲集团瓦斯爆炸事故后，晋陕蒙豫主产区全面启动安全生产大检查，大量矿井进行停产整顿，但考虑到夏季能源保供刚性需求，我们预计区域性矿井停产周期或控制在 1-2 周，全年优质产能（尤其是大型矿井和露天煤矿）产量仍将保持平稳；海外方面，印尼实施出口管控新政，过渡期内全球海运煤供应预计减少，更深远影响在于强化政府对出口节奏的调控能力，通过淡旺季错峰调节支撑中长期煤价中枢上移。需求端，全国即将进入夏季用电高峰，终端电厂和港口库存同比降低，终端需求或于 6 月上旬开启主动补库。总体上，现阶段煤炭市场供需格局利好煤价，供需收紧推动短期煤价迎来第二波上涨，中期煤价或稳固高位运行。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，以及公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。特别强调的是，在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI 产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升和矿产资源保护主义等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，同时煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，叠加资本市场流动性溢价，煤炭传统周期估值逻辑有望被打破，进而迎来估值中枢系统性上移与重估。鉴于此，我们仍坚定看多煤炭板块，建议逢低布局。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再