电子行业点评报告：国产算力周跟踪，DeepSeek降价推动AI应用，行业龙头继续明确Agent时代CPU核心地位

证券研究报告·行业点评报告·电子 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业点评报告 国产算力周跟踪：DeepSeek 降价推动 AI 应用，行业龙头继续明确 Agent 时代 CPU 核心地位 2026 年 05 月 24 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 李雅文 执业证书：S0600526010002 liyw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《半导体设备 2025 年报&2026 年一季报总结：前后道设备商业绩持续高增，看好先进产能扩产&设备国产化率提升》 2026-05-19 《海外算力周跟踪：把握高景气下的alpha 机会，看好 PCB 上游、mSAP、光芯片&器件 》 2026-05-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ OpenRouter API Tokens 调用数据周跟踪：国产厂商增速大幅领先美国， DeepSeek 调用量环比提升，宣布自 6 月起正式调整为原定价的 1/4。（1）中美对比维度下，国产厂商表现持续强势：近两周美国厂商调用量同比增速由-5.68%转正至 9.00%；国产厂商同比增速由 59.25%进一步提升至 83.28%，增速大幅领先海外厂商，市场份额持续扩大。海外头部模型调用表现稳健，国内模型在 DeepSeek 带动下实现高速增长。（2）国内厂商中，DeepSeek 表现亮眼，本周调用量排名第一，成为拉动国产厂商增长的核心动力。同时，5 月 22 日晚，DeepSeek 发布 DeepSeek-V4-Pro API 降价通知，宣布 DeepSeek-V4-Pro 模型 API 价格将于 5 月 31日结束 2.5 折优惠活动后，正式调整为原定价的 1/4，后续商业化表现值得跟踪。 ◼ 200 亿美元营收可期+2000 亿美元空间解锁，英伟达 CPU 新赛道强势启航。英伟达 2027 财年 Q1 经营业绩表现亮眼，当期整体营收达到 816亿美元，同比增长 85%、环比提升 20%；其中数据中心业务创下 752 亿美元营收新高，同比大增 92%、环比上涨 21%，整体经营表现大幅超出市场预期。公司同步披露二季度营收指引为 910 亿美元，盈利水准依旧稳固在高位区间。本次财报最大亮点在于 CPU 业务全新布局，企业正式切入潜力广阔的 CPU 蓝海市场，据公司 CFO 科莱特·克雷斯透露，本年度 CPU 板块收入有望接近 200 亿美元，助力品牌冲刺全球一线 CPU供应商行列。全球首款面向代理 AI 定制的 Vera CPU 采用 Arm 定制核心，相较 X86 架构产品，在单核性能、能耗控制与机架部署密度上优势突出。配套 Vera Rubin 平台量产节奏清晰，三季度启动出货，后续时段逐步大规模放量，推理运算能力实现跨越式升级。黄仁勋表示，Vera CPU为英伟达打开了一个 2000 亿美元规模新兴市场，主流云厂商均开展深度合作，叠加前沿 AI 企业算力采购需求不断释放，CPU 业务已然成为核心增长动力，持续带动代理 AI 领域 CPU 产业稳步上行。 ◼ AMD 2nm Venice 量产领跑，Verano 续力 Agent AI 算力军备竞赛。AMD正式宣布 6 代 EPYC“Venice”处理器在台积电 2nm 工艺上量产，成为业内首款进入 2nm 量产阶段的 HPC 产品，同步规划台积电亚利桑那工厂后续扩产，强化全球制造布局。Venice 面向云、企业及 AI 基础设施，在 Agent AI 驱动复杂工作负载爆发期，为数据中心提供更强性能与能效，承担跨系统数据协调、网络管理、存储调度等关键任务，解决 AI 扩展中的算力瓶颈。更值得关注的是，AMD 计划推出 Venice 后续产品Verano，优化 LPDDR 内存集成以应对 Agent AI 激增的内存需求，进一步提升每美元每瓦性能表现。此次 2nm 工艺突破标志 AMD 在 CPU 高端制程竞赛中占据先机，Venice 量产叠加 Verano 规划，将持续夯实其在 Agent AI 基础设施中的核心供应商地位，印证 CPU 作为 AI 时代算力底座的景气度无虞，成为驱动 AI 基础设施升级的关键力量。 ◼ 风险提示：市场需求不及续期，技术升级不及预期，地缘政治风险等 -2%10%22%34%46%58%70%82%94%106%118%2025/5/262025/9/232026/1/212026/5/21电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 图1：全球 tokens 市场份额及其竞争格局（单位：billion） 数据来源：OpenRouter，东吴证券研究所 注：横坐标日期代表截至本周日周度数据 图2：全球 tokens 市场份额及其增速（单位：billion） 数据来源：OpenRouter，东吴证券研究所 注：横坐标日期代表截至本周日周度数据 图3：中美 tokens 市场份额及其增速对比（单位：billion） 数据来源：OpenRouter，东吴证券研究所 注：横坐标日期代表截至本周日周度数据 0500010000150002000025000300002024/10/20 2024/12/8 2025/1/26 2025/3/162025/5/42025/6/22 2025/8/10 2025/9/28 2025/11/16 2026/1/42026/2/22 2026/4/12tencentstepfunarcree_aixiaomiminimaxnvidiagrypheothersnousresearchmicrosofttngtechz_aiqwencoheremoonshotaiopenrouter-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0500010000150002000025000300002024/10/20 2024/12/152025/2/92025/4/62025/6/12025/7/272025/9/212025/11/162026/1/112026/3/82026/5/3SUMMoM（右轴）-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0200040006000800010000120001400016000180002024/10/20 2024/12/152025/2/92025/4/62025/6/12025/7/272025/9/21 2025/11/16 2026/1/112026/3/82026/5/3美国中国美国MoM（右轴）中国MoM（右轴）免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中