汽车行业整车主线周报：本周蔚来发布一季度报，4月重卡出口非洲／东南亚持续高增

整车主线周报：本周蔚来发布一季度报，4月重卡出口非洲/东南亚持续高增证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2026年5月24日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（板块最新观点2◼乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。◼重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万，同比+26.8%，内销79.9万，同比+32.8%，出口34.1万，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！◼客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。 ◼摩托车观点更新：大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万，同比+50%。看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。◼注：下文本周指5/18-5/22◆ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。3目录本周（5/18-5/22）板块行情复盘板块边际变化跟踪投资建议与风险提示一、本周（5/18-5/22）板块行情复盘4本周板块行情复盘◼ 整车各子板块：本周SW汽车零部件指数+0.83%，相对万得全A指数+0.8%，涨幅最大；本周香港汽车指数-5.85%，相对恒生指数-4.5%，跌幅最大。◼ 乘用车板块：本周SW乘用车指数-3.22%，相对万得全A指数-3.3%，本周香港汽车指数-5.85%，相对恒生指数-4.5%。个股表现上，本周小鹏汽车+2.1%，涨幅最大，本理想汽车H-18.3%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所5图：本周整车各子板块涨跌幅图：本周乘用车核心个股涨跌幅-0.43%-3.22% -3.53%-2.70%0.83%-1.55%-1.37%0.04%-5.00%0.00%5.00%10.00%2.1%0.9%-1.1%-1.5%-2.6%-3.6%-3.9%-4.8%-4.8%-5.0%-5.6%-7.2%-10.0%-13.2%-18.3%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%小鹏汽车H特斯拉广汽集团H赛力斯比亚迪上汽集团广汽集团A长城汽车H长安汽车比亚迪股份零跑汽车长城汽车A吉利汽车蔚来理想汽车H本周板块行情复盘◼ 商用车板块：本周SW商用载货车指数-3.53%，相对万得全A指数-3.6%，本周SW商用载客车指数-2.7%，相对万得全A指数-2.7%。个股表现上，本周中国重汽H+0.9%，涨幅最大，福田汽车-8.2%，跌幅最大。◼ 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数-1.55%，相对万得全A指数-1.6%。个股表现上，本周雅迪控股+0.3%，涨幅最大，本周春风动力-7.7%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所6图：本周商用车核心个股涨跌幅图：本周摩托车核心个股涨跌幅0.9%-0.1%-0.9%-2.2% -2.2%-3.8% -4.3% -4.3%-6.1%-8.2%-9.0%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%0.3%-0.6%-3.8%-4.6%-5.6%-7.5%-7.7%-9.0%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%本周板块行情复盘◼ 本周SW乘用车PE 28.2x，SW商用载货车PE 55.8x，SW商用载客车PE 14.7x；分别处于16年至今的75.5%/73.6%/8.1%分位数。◼ 本周SW乘用车PB 1.8x，SW商用载货车PB 3.0x，SW商用载客车PB 3.7x；分别处于16年至今的24.0%/91.2%/85.3%分位数。数据来源：wind，东吴证券研究所7图：本周整车PE（TTM）估值图：本周整车PB （TTM）估值050100150200250SW乘用车PESW商用载货车PESW商用载客车PE012345SW乘用车PBSW商用载货车PBSW商用载客车PB二、板块边际变化跟踪8◆ 本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/5/22涨幅为17.4%。最新一周铝价下跌1.0%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/5/22涨幅为142%。最新一周价格下跌5%。 3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/5/22涨幅为38.2%。最新一周铜价下跌0.06%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/5/19涨幅为316.2%。最新一周存储价格稳定。上游价格变化梳理数据来源：Wind，东吴证券研究所图：碳酸锂(电池级,99.5%,国产)平均价图： LME铜现货结算价图：长江有色市场铝(A00)平均价图：存储价格指数变化01020304050607010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.00010203040509◆ 25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值。汇率波动主要关注季度末截面数据，2025/9/30美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.1055/8.3351/8.64；2025/12/31美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.0288/8.2355/8.86，人民币对卢布贬值2.5%，对美元