收购东莞运宏模具，横向切入液冷赛道

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 21 日 公司点评 买入 / 维持 达瑞电子(300976) 昨收盘:82.56 收购东莞运宏模具，横向切入液冷赛道 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.34/0.86 总市值/流通(亿元) 110.72/71.34 12 个月内最高/最低价(元) 85.99/43 相关研究报告 <<业绩符合预期，消费电子与新能源双轮驱动>>--2026-05-13 <<达瑞电子深度报告：AI 终端轻量化平台公司，服务头部品牌助力爆款品类>>--2025-11-06 <<达瑞电子 2025 三季报点评：业绩符合预期，内生外延全面布局轻量化材料体系>>--2025-11-06 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布《关于以股权收购方式取得东莞运宏模具有限公司 70%股权的公告》：公司于 2026 年 5 月 19 日与东莞运宏及其股东杨波签署《东莞运宏模具有限公司股权投资协议》，公司以自有资金人民币 7,000 万元受让杨波本次交易前持有的东莞运宏 70%股权。本次交易完成后，公司将持有东莞运宏 70%股权，东莞运宏将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。 横向收购热管理优质标的，协同效应完善公司业务布局。东莞运宏模具专注于风冷和液冷散热核心部件及相关热管理产品的研发、设计与生产，兼具热仿真研发、结构设计与精密模具开发能力，熟练掌握精密冲压、高密铲齿、CNC 加工、回流焊、真空钎焊等多种工艺，可为客户提供可靠的热管理方案及产品。标的公司产品包括各类风冷散热器模组、散热片、水冷板、热处理系统，终端应用覆盖消费电子（电脑、游戏机等）等领域，主要客户包括富士康、宝德（Boyd）、东莞立讯技术股份有限公司、深圳市协力达精密科技有限公司等，推动公司业务从消费电子和新能源行业的精密功能及结构件领域进一步延伸至热管理赛道。 液冷市场不断扩容，业绩承诺展现信心。当前热管理赛道市场空间持续扩容，根据公告，公司在收购的同时将按照两个时间节点进行业绩考核，2026年度审计报告出具之日和 2026-2028 年度的三年审计报告出具之日。2026年度：经审计的扣非净利润不低于人民币 1,000 万元整；累计承诺净利润：2026 年至 2028 年三年累计经审计的扣非净利润不低于人民币 4,500 万元整。 盈利预测 我们预计公司 2026-2027 年实现营收 46.53、57.04、63.13 亿元，归母净利润 4.25、5.33、6.28 亿元，对应 PE 26.02、20.76、17.63x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期风险；下游需求不及预期风险；其他风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,188 4,653 5,704 6,313 营业收入增长率(%) 24.24% 45.97% 22.59% 10.67% 归母净利（百万元） 282 425 533 628 净利润增长率(%) 16.72% 50.79% 25.33% 17.80% 摊薄每股收益（元） 2.10 3.17 3.98 4.68 市盈率（PE） 39.24 26.02 20.76 17.63 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)10%30%50%70%90%25/5/2125/8/125/10/1225/12/2326/3/526/5/16达瑞电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 收购东莞运宏模具，横向切入液冷赛道 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 740 557 813 1,008 1,362 营业收入 2,566 3,188 4,653 5,704 6,313 应收和预付款项 733 1,028 1,348 1,657 1,836 营业成本 1,909 2,443 3,429 4,169 4,597 存货 405 463 774 936 1,037 营业税金及附加 16 22 29 36 39 其他流动资产 946 1,107 988 1,025 1,048 销售费用 82 77 233 285 328 流动资产合计 2,823 3,155 3,923 4,627 5,283 管理费用 137 173 256 314 347 长期股权投资 0 42 42 42 42 财务费用 -17 -4 13 32 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -24 -21 0 0 0 固定资产 630 991 901 811 722 投资收益 17 13 52 62 71 在建工程 320 14 14 14 14 公允价值变动 -35 -10 0 0 0 无形资产开发支出 70 65 65 65 65 营业利润 277 325 479 602 708 长期待摊费用 27 37 37 37 37 其他非经营损益 0 -1 0 0 0 其他非流动资产 3,126 3,464 4,265 4,968 5,624 利润总额 277 325 479 602 708 资产总计 4,173 4,612 5,323 5,937 6,503 所得税 38 46 66 82 97 短期借款 0 41 41 41 41 净利润 239 279 413 520 611 应付和预收款项 595 598 1,066 1,288 1,420 少数股东损益 -3 -3 -12 -14 -17 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 242 282 425 533 628 其他负债 153 304 287 335 365 负债合计 748 943 1,394 1,664 1,826 预测指标 股本 95 134 134 134 134 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 2,195 2,187 2,187 2,187 2,187 毛利率 25.61% 23.36% 26.31% 26.91% 27.18% 留存收益 1,153 1,332 1,613 1,970 2,392 销售净利率 9.42% 8.85% 9.14% 9.35% 9.95% 归母公司股东权益 3,410 3,592 3,864 4,222 4,643 销售收入增长率 83.55% 24.24% 45.97% 22.59% 10.67% 少数股东