铝行业周报：出口表现亮眼，库存持续去化

铝行业周报：出口表现亮眼，库存持续去化评级：推荐(维持)证券研究报告2026年05月24日有色金属陈晨(证券分析师)王璇(证券分析师)S0350522110007S0350523080001chenc09@ghzq.com.cnwangx15@ghzq.com.cn2304598请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M有色金属-6.8%-6.1%88.1%沪深3000.9%4.0%23.8%最近一年走势相关报告《铝行业周报：铝锭及铝棒库存连续去化（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2026-05-17《铝行业周报：4月铝出口同环比大幅增长（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2026-05-10《铝行业周报：美伊谈判局势反复，铝锭继续累库（推荐）*有色金属*王璇，陈晨》——2026-04-26-16%16%49%81%114%146%2025/05/262025/11/222026/05/21有色金属沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2026/05/22EPSPE投资评级股价20252026E2027E20252026E2027E002379.SZ宏桥控股20.661.372.492.8815.18.37.2买入1378.HK中国宏桥26.952.313.403.8811.77.96.9买入002532.SZ天山铝业15.401.041.962.2914.87.96.7买入000933.SZ神火股份30.141.783.553.8516.98.57.8买入601600.SH中国铝业10.840.741.081.2614.710.08.6买入000807.SZ云铝股份29.991.753.263.7217.29.28.1买入资料来源：Wind、iFinD、中国人民银行、国海证券研究所备注：单位均为人民币元，中国宏桥的股价根据最新汇率（2026年5月22日，港元兑人民币为0.87）换算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4本周观点u宏观：本周（5月18日-5月22日，下同）宏观面多空交织。海外方面，特朗普告知以色列总理内塔尼亚胡，各方斡旋人员正拟定一份意向书，美伊双方将共同签署该文件以正式结束战事。据沙特媒体22日报道，美伊协议草案内容包括在所有战线立即、全面和无条件地实现停火。然而，伊朗外交部发言人23日表示，当前无法断言伊美协议已接近达成，并强调双方分歧依然严重。美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息。当地时间5月22日，美国总统特朗普在白宫主持了凯文·沃什就任美国联邦储备委员会主席的宣誓仪式。同日，市场定价显示，交易员已完全预期到2026年底美联储将加息25个基点。国内方面，中国商务部新闻发言人就中美经贸磋商初步成果答记者问称，目前，双方在经贸领域达成的初步成果主要有以下几方面：一是双方继续落实好前期磋商成果，并就有关关税安排形成积极共识。二是双方同意成立贸易理事会和投资理事会，讨论双方贸易投资领域各自关切。双方将通过贸易理事会讨论有关产品降税等问题，原则同意对同等规模的各自关注产品降税。u电解铝：u供应：国内运行产能继续小幅爬升，周度产量微增至87.32万吨。成本和利润方面，截至5月22日，全国电解铝平均成本为16548元/吨，周环比下降12元/吨，电解铝即时理论利润周环比下降8元/吨至7802元/吨。库存方面，截至5月21日，国内主流消费地电解铝锭库存报141.2万吨，周环比下降1.6万吨。去库拐点基本确立提振市场情绪，但库存仍处于高位，对铝价压力犹存。u需求：铝棒库存方面，截至5月21日国内主流消费地铝棒库存共20.55万吨，周环比下降2.85万吨，库存去化速度加快。出库方面，5月12日至5月18日期间铝棒出库量共计5.57万吨，较前一周增加1.42万吨。当前受供应端影响，铝棒社库去化表现略超预期，仓储入库减少明显，一方面前期新疆地区铝棒厂家减量去库存影响逐渐体现，无锡地区铝棒入库量显著下降；另一方面广西地区铝棒厂家减产至华南地区到货不多，当地加工费略有回暖。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅回升0.2个百分点至64.4%，行业整体呈现弱修复态势，但内部结构性分化特征依然突出。铝线缆行业开工率环比提升0.6个百分点至67.6%，得益于铝绞线出口持续放量，有效填补了国内电网交货阶段性疲弱带来的订单缺口；铝板带开工率持稳于72.6%，4月出口量同环比双双增长18%，阿联酋等中东地区订单通过绕道红海逐步修复，叠加储能“630”并网节点前大电芯需求爆发，电池壳、钎焊材等高端板带材料排产饱满，对冲了民用普板需求疲软及铝价高位的拖累；铝型材行业开工率环比上升0.5个百分点至57.4%，建筑型材通过承接基建类订单缓步修复，工业型材受益于前期铝价回调后下游采购意愿提升，汽车轻量化、轨道交通等订单落地带动开工上行。铝箔开工率环比下跌0.3个百分点至74.0%，储能电池箔需求虽旺盛，但空调箔受地产竣工低迷、渠道高库存及出口承压影响，订单明显走弱，拖累整体产出。后续需重点关注出口订单可持续性、铝价走势对需求的拉动效应。资料来源：SMM、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5本周观点u铝土矿：当前国产矿整体供应较为充足，山西、河南等地矿山开工有所恢复，叠加氧化铝价格下跌，氧化铝厂压价采购原料的情绪增强，国产矿价格较前期有所下行。进口矿方面，截至5月15日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为404.27万吨，较前一周增加了29.92万吨，发运量小幅回升。油价持续高位波动带动海运费高涨，以及配额政策尚未落定，矿山成本压力有所增加，并且有开始减少发运。澳洲方面，截至5月15日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为51.90万吨，较前一周减少了35.25万吨，后续需关注澳洲各矿山出货节奏及港口发运变化。截至5月15日，我国铝土矿到港量为395.98万吨，较前一周减少了91.66万吨，需持续关注油价及海运费高位波动对远期到港节奏及到岸成本的影响。价格方面，本周市场处于小量交易状态，5月长协价在70美元/吨价格左右。受地缘政治因素影响，原油价格持续波动，部分矿山反馈当前散货船海运费在36至37.5美元/湿吨的高位区间浮动。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，本周氧化铝厂铝土矿库存相对持稳，库存天数约为94天，对矿价形成一定顶部压力。因几内亚铝土矿出口配额政策迟迟未落地，长期处于僵持的铝土矿市场逐渐恢复交易情况，部分氧化铝厂接受上游价格进行采购。截至5月21日，几内亚铝土矿FOB报价为37-39美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报67-69美元/吨，均价周环比上涨0.5美元/吨。后续仍关注几内亚铝土矿的配额情况及铝土矿的实际成交情况。u氧化铝：海外方面，截至5月21日，西澳FOB氧化铝价格为315美元/吨，海运费35.3美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2779.15元/吨左右，高于氧化铝指数价格108.82元/吨。本周询得2笔海外氧化铝现货成交：（1）5月19日西澳成交3万吨，FOB价为330美元/吨；（