纺织服装行业周报：26Q1亚玛芬业绩超预期，再度上调全年指引

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2026 年 05 月 24 日 26Q1 亚玛芬业绩超预期，再度上调全年指引 看好 ——纺织服装行业周报 20260524 相关研究 《品牌看好高端复苏，制造关注上游涨价——纺织服装 2025 年报及 2026 年一季报总结》 2026/05/18 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 联系人 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。5 月 18 日～5 月 22 日，SW 纺织服饰指数下滑2.5%，跑输 SW 全 A 指数 2.5pct。其中，SW 服装家纺指数下滑 2.8%，跑输 SW 全 A指数 2.8pct；SW 纺织制造指数下滑 3.0%，跑输 SW 全 A 指数 3.1pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：4 月社会消费品零售总额 3.7 万亿元，同比增长 0.2%。2）出口：4 月我国纺织服装出口金额 241 亿美元，同比-0.6%。分拆看，4 月纺织纱线、织物及制品出口额 127 亿美元，同比+1.0%，服装及衣着附件 113 亿美元，同比-2.2%。3）棉价：5 月 22 日，国家棉花价格 B 指数报于 17,569 元/吨，本周下降1.2%。郑棉主力合约报于 15,895 元/吨，本周下降 1.2%。国际棉花价格 M 指数报于88 美分/磅，本周下降 5.9%。ICE2 号棉花主力合约报于 77 美分/磅，本周下降 3.7%。 4）澳毛价格：5 月 20 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数报于 1336 美分/公斤，同比上涨 72.2%，月内下降 1.6%，年内上涨 30.9%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 纺织：VF 发布 FY26Q4 业绩，经营情况逐步改善。FY26Q4（26 年 1-3 月），VF 营收 21.66 亿美元，同比增长 1%，符合预期，营业利润 6150 万美元，同比由亏转盈。分品牌看，The North Face 同比增长 12%至 9.35 亿美元，Timberland 同比增长 8%至 4.05 亿美元，Vans 同比下降 1%至 4.87 亿美元，降幅环比收窄。公司预计 27 财年营收增长 1-2%，调整后营业利润率提升至 8%。期待运动品牌经营改善，带动制造产业链回暖。 ⚫ 服装：26Q1 亚玛芬收入利润超预期，再度上调业绩指引。26Q1 亚玛芬收入 19.5 亿美元，同比增长 32%，调整后净利润同比增长 47%至 2.2 亿美元，调整后完全摊薄每股收益为 0.38 美元，收入及利润大幅超预期。公司上调全年指引，26 年收入增长预期上调至 20-22%（原为 16-18%），其中科技服装部门收入增长 22-24%，户外业务增长22-24%，球类业务增长 10-12%。 ⚫ 【本周重点回顾】 ⚫ 纺织服装 2025 年报及 2026 年一季报总结：品牌看好高端复苏，制造关注上游涨价。26Q1 服装零售回暖，行业 β 改善启动，高端化与差异化户外景气更优，纺织制造上游涨价周期催化业绩弹性。当前服装家纺重点关注高性能户外、高端社交服饰、睡眠经济，纺织制造看好上游涨价品种，关注运动制造复苏。 ⚫ 【行业观点与投资分析意见】 ⚫ 纺织制造：看好上游涨价品种，关注运动制造复苏。①上游涨价周期：优质毛纺公司/百隆东方；②运动制造产业链：申洲/华利/裕元/伟星/晶苑。 ⚫ 服装家纺：围绕未来消费趋势，寻找具有渗透率空间的方向。①高性能户外：李宁/安踏体育/波司登/361 度/滔搏/特步，建议关注伯希和；②社交服饰：比音勒芬/江南布衣/歌力思，建议关注锦泓集团；③睡眠经济：罗莱/水星。 ⚫ 风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块弱于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现弱于市场。5月 18日～5月 22日，SW纺织服饰指数下滑 2.5%，跑输 SW 全 A 指数 2.5pct。其中，SW 服装家纺指数下滑 2.8%，跑输 SW 全 A 指数 2.8pct；SW 纺织制造指数下滑 3.0%，跑输 SW 全 A 指数 3.1pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业第 19 位 资料来源：Wind，申万宏源研究；注：此处排序包含了 31 个申万行业和申万 A 指数 本周涨幅前五的个股：天创时尚（20.1%）、ST 奥康（8.9%）、九牧王（6.3%）、兴业科技（5.8%）、金春股份（5.6%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨幅 Top15 资料来源：Wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共21页 简单金融 成就梦想 1.2 本周行业观点 【纺织】 VF 发布 FY26Q4 业绩，经营情况逐步改善。FY26Q4（2026/1-2026/3），VF 营收21.66 亿美元，同比增长 1%，营业利润 6150 万美元，同比由亏转盈。FY26 全年营收96.05 亿美元，同比增长 1%，营业利润率同比提升 2.8pct 至 6.0%。三年来，公司首次恢复全年营收增长，并预计 27 财年增长 1-2%，调整后营业利润率提升至约 8%。分品牌看，FY26Q4 The North Face 同比增长 12%至 9.35 亿美元，Timberland 同比增长 8%至 4.05亿美元，Vans 同比下降 1%至 4.87 亿美元，降幅环比收窄，经典系列呈现积极态势，鞋类新款销售同比增长，服装业务恢复增长。期待运动品牌公司逐步进入经营上行期，带动制造产业链回暖。 【服装】 本周亚玛芬发布 26Q1 业绩，收入利润均超预期。26Q1 公司收入 19.5 亿美元，同比增长 32%（固定汇率下增 26%），大幅超越此前指引的 22-24%的增长。调整后净利润同比增长 4