AI行业周观察：英伟达一季度业绩优异，智谱推出高速版GLM 5.1

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - 本周海外 AI 应用中 Claude 活跃度持续攀升，ChatGPT、Gemini 及国内多数同类产品表现平稳；同时国内大厂在AI 模型与系统级应用上迎来密集爆发：通义实验室发布新一代 Agent 基座大模型 Qwen3.7-Max，通过创新的解耦设计攻克长链路运行崩溃痛点，实现跨框架泛化与超长零中断自主推理；腾讯推出跨平台操作系统级 AI 助手“马维斯”，采用多智能体协同架构，打通系统文件与操作并支持纯本地断网的隐私模式；智谱则面向企业开放了 GLM-5.1 高速版 API，凭借底层深度的系统级重构，实现了刷新全球上限的 400 tokens/s 极速输出，为各类低延迟实时交互场景提供了强大的底层支持。 - 英伟达在 2026 年 1 季度（FY2027Q1）实现极为强劲的增长，总营收达到 820 亿美元，同比增长 85%，环比增长20%，并实现连续第 14 个季度环比增长。数据中心业务收入达到 750 亿美元，同比增长 92%，环比增长 21%，其中数据中心计算收入 600 亿美元，同比增长 77%，数据中心网络收入 150 亿美元，同比增长近 3 倍。管理层表示GB300 NVL72 需求强劲，前沿模型公司与超大规模云厂商已累计部署数十万颗 Blackwell GPU，成为公司历史上爬坡最快的产品。网络业务方面，公司强调 Spectrum-X 已经成为“规模超过所有其他以太网 AI 网络同行总和”的平台，而 InfiniBand 收入同比增长超过 4 倍，主要由 XDR 部署推动。盈利能力方面，公司 Q1 GAAP 毛利率为74.9%，Non-GAAP 毛利率为 75%，环比基本持平。展望 Q2，公司预计营收 910 亿美元，上下浮动 2%，增长主要来自数据中心业务，同时对 2025 至 2027 自然年累计实现 1 万亿美元 Blackwell 与 Rubin 收入保持信心。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 海外市场行情回顾 ............................................................................... 3 Qwen 3.7 Max 发布，智谱推出高速版 GLM 5.1 ....................................................... 4 英伟达财报表现优异 ............................................................................. 5 风险提示 ....................................................................................... 6 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 海外市场行情回顾 图表1：截至 5 月 22 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 4 Qwen 3.7 Max 发布，智谱推出高速版 GLM 5.1 图表2：聊天助手类 AI 应用活跃度 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 5 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Claude 持续上升，ChatGPT 和 Gemini 保持平稳。国内多数聊天类应用网页端活跃度较为稳定。 通义实验室正式发布新一代 AIAgent 基座大模型 Qwen3.7-Max，在多项权威评测中斩获国内第一，旨在攻克智能体在长链路生产环境中易断片崩溃的痛点。该模型在未知硬件 ZW-M890LPPU 极限压测中，凭借运行时反馈展现极强 In-Context 泛化力，实现连续运行 35 小时、跨越 1158 次工具调用零中断的深度自主推理，并斩获 10.0 倍几何平均加速。为解决模型对开发框架过拟合痼疾，其首创任务-运行框架-验证器正交解耦设计，将强化学习推向真实分布，实现跨框架泛化与端到端交付复杂应用。 腾讯推出支持 Windows、Mac 及 Android 的操作系统级 AI 助手马维斯，将终端系统、文件及算力整合至 AI 中间层，出厂预设 6 个协同 Agent，主 Agent 统筹调度，专项 Agent 负责操作搜索等具体工作，具备文档归类、图片处理与修复系统等功能。马维斯提供效率与隐私双模式，隐私模式纯本地运行断网可用，适配高敏感场景，每人每日享 1000 万免费Token。 智谱面向企业定向开放 GLM-5.1 高速版 API，输出达 400tokens/s 刷新全球大模型官方API 速度上限，支持 200K 上下文与 128K 最大单次输出，打破旗舰级全尺寸与极致低延迟不可兼得的惯例。底层由 GLM 与 TileRT 团队深度联合重构系统级推理生态，通过定制引擎重写核心路径、引入 DynamicBatching 及 KVCache 调度的智能合并以及集群协同硬件调优，为 AI 编程、实时交互 3D 游戏、商业决策集群及无缝实时语音等场景实现降维打击般的极速响应。 英伟达财报表现优异 英伟达在 2026 年 1 季度（FY2027Q1）实现极为强劲的增长，总营收达到 820 亿美元，同比增长 85%，环比增长 20%，并实现连续第 14 个季度环比增长。数据中心业务收入达到750 亿美元，同比增长 92%，环比增长 21%，其中数据中心计算收入 600 亿美元，同比增长 77%，数据中心网络收入 150 亿美元，同比增长近 3 倍。管理层表示 GB300 NVL72 需求强劲，前沿模型公司与超大规模云厂商已累计部署数十万颗 Blackwell GPU，成为公司历史上爬坡最快的产品。网络业务方面，公司强调 Spectrum-X 已经成为规模超过所有其他以太网 AI 网络同行总和的平台，而 InfiniBand 收入同比增长超过 4 倍，主要由 XDR 部署推动。盈利能力方面，公司 Q1 GAAP 毛利率为 74.9%，Non-GAAP 毛利率为 75%，环比基本持平。展望 Q2，公司预计营收 910 亿美元，上下浮动 2%，增长主要来自数据中心业务，同时对 2025 至 2027 自然年累计实现 1 万亿美元 Blackwell 与 Rubin 收入保持信心。 图表3：英伟达收入增速（百万美元） 图表4：英伟达毛利率 来源：IDC、国金证券研究所 来源：IDC、国金证券研究所 我们认为，英伟达目前仍处于极强势阶段，公司仍在持续扩大份额，而不是仅仅跟随行业增长。本季度数据中心收入同比增长 92%，同时黄仁勋表示公司增速应该快于 Hyperscale 的资本开支。原因在于除了 Hyperscaler 之外，英伟达也向全球围绕 AI 算力、AI 训练、A 推理而建立的云服务商或算力平台提供算力支持。同时黄仁勋首