煤炭开采行业周报：预期改变，供给扰动叠加旺季来临、预计6月煤价偏强运行

请务必阅读正文后免责条款部分12026 年 05 月 24 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：张益S0350124100016zhangy33@ghzq.com.cn联系人：徐萌S0350125070001xum02@ghzq.com.cn[Table_Title]预期改变，供给扰动叠加旺季来临、预计 6 月煤价偏强运行——煤炭开采行业周报最近一年走势行业相对表现2026/05/22表现1M3M12M煤炭开采-3.4%4.3%18.9%沪深 3000.9%4.0%23.8%相关报告《煤炭开采行业 4 月数据全面解读：供需存缺口，港口库存去化显著，重视煤炭板块配置价值（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-05-19《煤炭开采行业周报：进口倒挂加剧、港口初现去库，重视煤炭旺季前布局机遇（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-05-17《煤炭开采行业周报：4 月进口煤量下滑 12.5%，价格倒挂倒逼进口减量，煤价上行仍未结束（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-05-10《煤炭开采行业 2025 年报及 2026 年一季报综述：2025 年业绩承压，2026Q1 曙光初现，多重催化静待花开（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-05-10《煤炭开采行业周报：迎峰度夏叠加原油价格高企，5 月继续看涨动力煤价（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-05-05投资要点:动力煤来看，5 月 22 日北方港口动力煤 835 元/吨（周环比持平）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比+2.82pct，主要系个别检修的大矿近期恢复正常生产。5 月 22 日沁源县通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，致多人遇难，据煤炭资源网，事故已对沁源当地煤矿生产造成影响（当地约有煤矿 25 处，炼焦煤为主，产能 2500 万吨/年左右），已有煤矿陆续停工停产，预计后续安监趋严、供应趋紧。（2）运输端，本周市场发运环比小幅走弱，大秦线一周内日均发运量周环比-0.55 万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比持平。（3）进口煤方面，整体平稳，部分即期货盘价格略有松动，不过国内外维持价差，截至 5 月 21 日，动力煤 Q5500 国内与澳洲价差为-32 元/吨。（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比-1.6 万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+8.7 万吨至 1294.3 万吨，较上年同期-134.7 万吨，仍有较高补库空间。（6）非电需求端，本周水泥开工率周环比+2.17pct，化工行业耗煤周环比-0.21%，铁水产量周环比+1.47 万吨至 240.86 万吨。（7）港口端，本周北方港口库存环比+11.30 万吨。整体来看，本周国内供应恢复，事故影响下后续安监力度预计趋严，供应有收紧预期。进口煤方面，预计延续偏紧，截至 5 月 21 日国内外价差-32 元/吨。需求端，冶金化工等非电终端维持刚需采购，电厂日耗环比下滑，但后续随着气温上升日耗将开启攀升，且电厂仍有补库空间，对煤价有利支撑依旧存在。库存端，本周港口库存环比小幅上涨。价格端，港口煤价周环比持平至 835元/吨（截至 5 月 22 日）。后续来看，供应趋紧的预期叠加旺季需求上升，煤价涨价方向不变，预计 6 月煤价偏强运行。炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比+0.04pct至 85.8%，供应增量有限，主要系产地部分受事故及井下影响停减产的煤矿复产，同时仍有部分煤矿因井下问题开工受限，展望后续，前述事故主要影响的沁源地区以炼焦煤产能为主，炼焦煤供应具趋紧预期。蒙煤方面，受降雨影响，本周蒙煤通关有所下滑，甘其毛都平均通关量为 1225 车（七日平均值），周环比-207 车。需求端，本周铁水产量周环比+1.47 万吨至 240.86万吨，焦企多谨慎采购，以消耗自身库存为主。库存端，多下游高开工以及部分矿点仍有前期订单拉运下，本周焦煤生产企业库存周环比+7.82 万吨，较历史同期处于低位。整体来看，供应基本稳定，铁水产量爬升，但受期货盘面下跌影响，港口主焦煤本周 1,710.00 元/吨，周环比-60.00 元/吨。后续来看，随着供应有望收紧，需求仍在提升，现货基本面保持良好，煤价有望上涨。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比+0.26pct 至 74.74%，主2304598证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2要近期焦企利润较可观下多数企业生产高稳，叠加部分企业检修完成。需求端,本周铁水产量周环比+1.47 万吨至 240.86 万吨，本周钢厂对焦炭基本维持按需采购。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭供需结构略偏紧，本周初焦炭开启第四轮提涨，涨幅 50-55 元/吨，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业 30 年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时 2025 年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2026/5/22EPSPE投资代码名称股价（元）2025A2026E2027E2025A2026E2027E评级1277.HK力量发展1.510.110.220.2814.27.05.3买入601088.SH中国神华44.982.662.692.8216.916.716.0买入601225.SH陕西煤业23.321.732.022.2113.511.510.5买入600188.SH兖矿能源20.010.841.831.9223.810.910.4买入601898.SH中煤能源15.581.351.621.7911.59.68.7买入600546.SH山煤国际13.090.591.031.1122.212.711.8增持600256.SH广汇能源5.970.