煤炭行业周报：山西煤矿事故或引致安全严查扩散，煤炭供给收缩内外共振向上

煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 煤炭 2026 年 05 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行存在强支撑—行业周报》-2026.5.17 《港口情绪依旧偏强格局，产地煤价稳中有升—行业周报》-2026.5.10 《市场偏强运行，煤价稳步上涨—行业周报》-2026.5.5 山西煤矿事故或引致安全严查扩散，煤炭供给收缩内外共振向上 ——行业周报 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003  本周要闻回顾：山西煤矿事故或引安全严查，煤炭供给收缩内外共振向上 山西长治沁源县通洲集团留神峪煤矿发生重大瓦斯爆炸事故，长治市应急管理局口头通知沁源县所有煤矿停产。据 Mysteel 调研，沁源县 25 座煤矿中 12 座已停产（含长期停产 1 座、动力煤 2 座），核定产能合计 1870 万吨，影响原煤日产约 7.13 万吨，涉及瘦煤、瘦焦煤、主焦煤等炼焦煤种。炼焦煤方面：截至 5月 22 日，京唐港主焦煤报价 1710 元/吨，环比下降 60 元/吨；山西作为焦煤主产区，此次事故伤亡惨重、性质恶劣，预计后续将触发全省乃至全国范围的安全生产大排查，煤矿开工率短期承压，炼焦煤供给边际收紧。叠加多家焦企正式启动第四轮价格上调，双焦产业链价格上行逻辑逐步兑现。动力煤方面：截至 5 月22 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 835 元/吨，环比不变。近期已经恢复至我们估算的第四目标价格区间，即 800-860 元区间，并保持缓慢上行。基于美伊短期难有实质性和解协议且霍尔木兹海峡通行恢复缓慢，我们认为布伦特油期货价格超过 85 美元/桶的时长或超市场预期，国际煤价同步居高不下，带动国内煤炭市场。印尼收紧煤炭国内保供，产能管控致使当地出口规模大概率缩减，煤价或将上行，板块盈利与估值修复潜力可期。  投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协 670 元和地方长协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750 元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为 800-860 元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为 2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为 1608元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。  投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有 6 家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。  风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险 -12%0%12%24%36%48%2025-052025-092026-01煤炭沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 ............................................................................................................. 4 2、 煤市关键指标预览 .................................................................................................................................................................... 5 3、 本周小跌 2.84%，跑输沪深 300 指数 2.54 个百分点 ............................................................................................................ 7 3.1、 本周煤炭指数小跌 2.84%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 2.54 个百分点煤炭指数 .................................................. 7 3.2、 估值表现：本周 PE 为 17.91，PB 为 1.39 ................................................................................................................... 8 4、 动力煤产业链: 港口价格持平，环渤海港库存微涨.............................................................................................................. 9 4.1、 港口价格持平, 晋陕蒙产地价格上分化 ....................................................................................................................... 9 4.2、 年度长协价格： 2026 年 5 月动力煤