家电行业W21数据周报：四月社零表现疲软，家电销售持续承压

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 ⚫ 家电品类全渠道年累计销售承压。根据奥维截至 W20 数据，白电、黑电及厨电全渠道年累计销售同比均持续回落。清洁电器线上规模同比下滑，线下市场逆势回暖，其中，扫地机器人、洗地机 26W20 线下销售额同比分别增长 50%/19%。细分品牌维度表现分化：1）黑电品牌线上均价稳步上行，海信、TCL 及红米线上份额提升显著；2）空调头部品牌全渠道年累计销售量同比走弱，龙头品牌美的份额有所回落；3）冰箱品类线上售价抬升、线下价格下行，海尔全渠道实现份额增长；4）洗衣机品类同样呈现线上涨价格、线下下降，小天鹅、海尔头部品牌份额稳步增长。 ⚫ 原材料价格处于高位，海运周度指数环比持平。截至 2026 年 5 月 15 日，铜铝、钢、塑料价格环比上周分别为 0.1%/-0.3%/0.4%/-1.0%，原油价格环比上周增长10.5%；中国出口集装箱货运价格指数年累计 7%，环比上周 0%，季度内+8%。其中美西航线年累 14%，环比上周 3%，季度内 18%；欧洲航线年累-1%，环比上周0%，季度内-1%；南美航线年累 48%，环比上周 3%，季度内 3%；东南亚航年累-2%，环比上周-1%，季度内 18%；地中海航线年累-12%，环比上周 0%，季度内-2%。 ⚫ 家电及影像类社零同比下降，房地产销售仍处于低位。2026 年 1-4 月社零同比增长1.90%，其中 4 月社零同比增长 0.30%，为 2023 年以来的新低。家电及影像类2026 年 1-4 月社零同比下降 4.00%，受去年同期高基数压力，4 月同比下降15.10%；4 月房屋竣工面积同比下行 18.97%，降幅较前值收窄，商品房销售面积同比下降 10.32%，降幅较前值扩大。 投资建议：原材料价格持续处于高位，地产市场景气偏弱。大家电龙头与地产关联度逐步弱化，后续增长更多依托换新需求驱动。原料涨价周期下，头部企业议价传导优势突出，依托品牌定价与精细化成本管控，稳固盈利水平。大家电龙头具有定价能力与经营韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。 主线二：出海仍为长期主线，Q2 有望迎来拐点。相关标的：石头科技(688169，未评级)科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 05 月 24 日 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 厄尔尼诺强势来袭，高温红利有望驱动空调内销改善 2026-05-22 家电龙头加速 AI 产业布局，关注厄尔尼诺对需求的拉动 2026-05-17 三星退出中国家电市场，美国对华关税下降 2026-05-10 四月社零表现疲软，家电销售持续承压 家电行业 W21 数据周报 看好（维持） 家电行业行业周报 —— 四月社零表现疲软，家电销售持续承压 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 家电品类全渠道年累计销售承压 .............................................................. 4 2. 核心原材料价格保持高位，原油价格大幅攀升 ......................................... 5 3. 海运周度指数环比持平 ............................................................................ 7 4. 家电及影像类社零受高基数压力同比下降 ................................................ 7 5. 房地产销售仍处低位 ................................................................................ 8 6. 投资建议 ................................................................................................. 8 7. 风险提示 ................................................................................................. 9 家电行业行业周报 —— 四月社零表现疲软，家电销售持续承压 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：家电品类全品类年累计销售承压，线下清洁电器逆势增长 .................................................. 4 图 2：黑电品牌线上年累计均价提升，海信、TCL 及红米线上份额增长明显 ............................... 4 图 3：空调美的份额下降明显，冰箱线上线下价格分化，洗衣机头部小天鹅及海尔份额增长 ....... 5 图 4：核心原材料价格年累计均上涨，处于历史高位.................................................................... 5 图 5：铜铝价格环比上周持平，但仍处年内高位 ........................................................................... 6 图 6：钢材价格持续走高，塑料价格小幅回落 .............................................................................. 6 图 7：WTI 原油年累计大幅攀升 .............................................................................