有色金属行业周报：静待宏观企稳，看好稀土与AI上游材料

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 05 月 24 日 有色金属 行业周报 静待宏观企稳，看好稀土与 AI 上游材料 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.3 -6.3 82.1 绝对收益 12.9 -4.9 108.2 贾宏坤 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060005 jiahk@sdicsc.com.cn 周古玥 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050003 zhougy@sdicsc.com.cn 相关报告 年内降息预期上升，金属板块有望反转 2026-04-19 市场风偏修复，重视稀土的配置 2026-04-12 油价居高不下，重视稀土和铝的机会 2026-04-06 深度回调的有色，有望迎来结构性行情 2026-03-29 衰退预期致金属下挫，重视后续结构性机会 2026-03-22 沃什在美国白宫正式宣誓就任美联储主席，强调履行控制通胀和实现充分就业的职责，油价仍处高位，市场已开始计价年底前加息25bp。但市场此前对于加息预期反应较为充分，当下金银铜等宏观敏感板块或调整到位。目前我们看好稀土与 AI 新材料板块：1）稀土方面，预计未来几个月稀土永磁等出口需求加速，内需旺季即将到来，看好下游持续补库带来的涨价行情。供给严监管为锚，这是中长期上涨的基本盘。2）新材料方面，看好 AI 需求爆发带来的 MLCC 和钽电容上游材料的通胀，重点关注 MLCC 介质粉（钛酸钡）、钽金属、氧化镝（MLCC 需求提振）等。中长期来看，我们持续看好稀土锂金银铜铝锡钨钼锑锗镓钽铌铀铼等金属。 贵金属 金银：本周 COMEX 金银分别收于 4530.3、76.0 美元/盎司,环比分别-0.6%、-2.1%。沃什正式就任美联储主席，并表示将以“独立性、清晰判断与坚定立场”履行控制通胀和实现充分就业的职责。美联储理事沃勒表态较为鹰派，表示如果通胀短期内无法重新进入减速轨道，不排除未来继续加息的可能性，美国 10 年期国债利率仍然维持在4.6%左右的高位，市场对年内加息预期有所增强。短期内在通胀偏高影响下，美联储加息预期有所升温制约贵金属价格表现，但考虑到美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，持续处在低库存状态，看好银价跟涨黄金。 建议关注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等。 工业金属： 铜：本周 LME 铜收报 13635 美元/吨,环比上周+0.33%,沪铜收报104770 元/吨,环比上周-1.0%。据 SMM，供给端，沪铜现货维持贴水状态，下游企业采购趋于谨慎，铜精矿 TC 进一步走低至-107.39 美元/干吨，现货加工费延续下行，矿端紧张持续，1-4 月铜精矿进口量累计同比-1.17%，为 2020 年 12 月以来首次出现同比下行。硫酸价格上涨和供给压力或将对刚果金等地的铜湿法冶炼产量供给形成扰动。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为 61.97%、66.87%，分别环比-1.54pct、+0.97pct，价格回落后，铜线缆下游按需补库，部分电网订单有所释放。库存端，截至 5 月 15 日，铜社会库存 24.38万吨，本周累库 0.05 万吨。LME 铜库存 39.2 万吨，环比-0.4%，COMEX库存 57.51 万吨，环比+1.08%。铜价在供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持震荡偏强。 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。 -10%5%20%35%50%65%80%95%110%125%140%2025-042025-082025-122026-04有色金属沪深300998948086 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 铝： 本周五 LME 收报 3656 美元/吨，较上周+2.77%，沪铝收报 24440元/吨，较上周-0.39%。基本面，中东冲突下海外电解铝存在刚性缺口，LME 库存持续去库。需求端，下游开工延续温和复苏态势，需求端表现逐步回暖。国内库存方面，截至 5 月 21 日，国内主流消费地电解铝锭库存报 141.2 万吨，环比下降 1.6 万吨，去库拐点基本确立，鉴于 5 月中旬国内整体在途量下降且部分地区积压量持续消化，国内电解铝有望持续去库。短期来看，海外供应缺口对铝价存在阶段性支撑作用，中长期铝价格变化需持续观察去库持续性。 建议关注：宏桥控股/中国宏桥、天山铝业、云铝股份、中国铝业、创新实业、华通线缆、电投能源、百通能源、焦作万方、神火股份、南山铝业等。 锡：截至 5 月 22 日，沪锡主力合约 421320 元/吨，环比上周+2.997%。本周价格受地缘消息反复及宏观情绪切换主导呈现整理走势，整体波动区间较大。据 SMM,锡锭三地社会库存总量持续回落至 10372 吨左右，绝对水平处于中低位。中长期来看，AI 及芯片产业相关动态持续引发市场关注，高端电子焊料与先进封装或将继续向上，AI 拉动效应逐渐体现，供需将有所改善，看好中长期锡价持续走高。 建议关注：兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路等。 能源金属 镍：本周镍价周度-0.39%至 143330 元/吨。基本面看，硫磺价格持续维持高位叠加中间品供应相对紧张，整体供应偏紧；下游终端需求疲软，国内社会库存呈持续累库态势。据 SMM，六地纯镍库存累计约 11.3万吨，较上周累库约 1100 吨。预计短期镍价受成本支撑及高库存压力等因素影响维持震荡。 建议关注：华友钴业、力勤资源、中伟新材、格林美等。 钴：电钴价格本周价格在 42.7 万元/吨价格附近，震荡偏强，钴中间品价格较为稳定，硫酸钴略有回调。刚果金 2025Q4 矿企配额审批基本完成，Q1 审批进展较慢，钴中间品出口多数货源仍滞留在南非港口及陆运途中，预计 2026 年 7 月中间品才能大批量到港，市场可流通货源稀缺。2026 年 1-4 月中国钴湿法冶炼中间产品进口量 7197 吨，折 2159 金属吨，同比-96.4%。后续随着下游订单增加和补库需求的释放，钴中间品价格有望进一步上行。硫酸钴下游消耗库存单采购意愿一般，以刚需补库为主。中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。 锂：本周碳酸锂期货主力合约 184460 元/吨，环比上周-3.37%。供应端，Bald Hill 宣布正式进入复产节奏，但津巴布韦精矿到港节奏及江西换证进度仍不明朗，多重因素影响下整体供给释放节奏存在不确定性。需求侧，中长期我们仍持续看好全年储能电池需求大增