航空行业研究：含油票价涨幅扩大，中俄延长互相免签

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空 [Table_Title] 含油票价涨幅扩大，中俄延长互相免签 报告要点 [Table_Summary]本周，国内市场收益同比维持较高增长：国内 7 日移动平均含油价格同比增长 16.3%，涨幅进一步扩大，扣除燃油附加费裸票价格同比下滑 2.6%；国内客座率同比下滑 0.9pcts，国际客座率同比上涨 4.7pcts，单位座收对于燃油成本的上涨具有较强的覆盖能力。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 航空 cjzqdt11111 [Table_Title2] 含油票价涨幅扩大，中俄延长互相免签 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 本周数据：含油票价涨幅扩大，停班比例环比下滑 本周，国内市场收益同比维持较高增长：国内 7 日移动平均含油价格同比增长 16.3%，涨幅进一步扩大，扣除燃油附加费裸票价格同比下滑 2.6%；国内客座率同比下滑 0.9pcts，国际客座率同比上涨 4.7pcts，单位座收对于燃油成本的上涨具有较强的覆盖能力。然而价格上涨对下游消费者仍然产生了负面的影响，部分航线提价不畅，难以覆盖过高的燃油成本，航司选择对该类航线停航以减轻运营压力，使得本周国内以及国际航班量延续下滑：本周，国内航班量同比下滑 8.0%，国内客运量同比下滑 8.4%；国际航班量同比下滑 7.8%，国际客运量同比增长1.3%，整体航班量同比下滑 8.0%，整体客运量同比下滑 7.3%。本周航班量下滑幅度有所收窄，但仍让维持相对高位，其中国内航线下滑幅度超过国际，主要由于国内市场的需求承接能力相对有限，高价对需求的挤出效果进一步凸显。 中俄延长互相免签，入境游延续火热 5 月 20 日，中俄双方宣布延长互免签证政策：中方决定将俄罗斯公民来华免签政策延长至 2027年 12 月 31 日，俄方也宣布将延长对中国公民的免签制度。去哪儿旅行数据显示，截至 20 日晚 19:00，俄罗斯入境中国机票搜索量显著增长。其中，圣彼得堡出发，入境中国机票搜索量环比前一小时激增 85%，符拉迪沃斯托克（海参崴）出发搜索量增近六成。从航线来看，符拉迪沃斯托克-哈尔滨搜索量增 11 倍，莫斯科-成都增 2.7 倍，符拉迪沃斯托克-上海航线搜索量增 4 倍。从俄罗斯出发，最热门入境目的地城市为北京、广州、上海、成都、哈尔滨、深圳、杭州、青岛、西安、郑州。2023 年以来持续推进国门放开，针对外国人落地免签政策，吸引外国人来华旅游，刺激消费。据国家移民管理局，符合免签过境条件的外国人停留期限由原来的72 小时、144 小时延长至 240 小时（10 天），放开力度持续加大，刺激免签入境中国的外国人人数大幅增加，24 年以来持续免签入境外国人人数持续保持快速增长，2025 年外国人出入境人数增速约为 27%，26 年一季度则同比增长 22.3%，远超行业总需求增速，成为核心驱动。 落地投资：美伊冲突缓解在望，单机市值历史底部 截止 5 月 24 日，国内航司的单机市值重新回到历史较低的分位数，国航/南航/东航的单机市值回到 2008 年以来 12%/30%/33%的分位数，春秋以及吉祥单机市值则回到 2015 年底上市以来历史 2%和 2%分位数，下行风险有限，行业整体步入高赔率区间。自 2019 年以来，航空供给的年化复合增速不到 3%，显著低于长期增速，受制于资本开支和设备供应，未来供给仍将维持低个位数。由于飞机利用率达到历史高位，航班客座率不断创造新高，国内和国际机票价格持续转正，航空已经走过底部区间，逐步从弱平衡走向紧平衡。短期股价受地缘冲突带来的燃油成本上涨冲击较大，若美伊冲突有望缓解、霍尔木兹海峡封锁结束，油价预期改善，中东推进大规模复航，中美航线加班落地，则航司盈利预期有望逐步修复，首选港股三大航及 A 股民营航司。 风险提示 1、油价大幅上涨；2、宏观经济波动；3、航空安全事故；4、地缘政治风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《5 月燃油成本再度上调，含油票价涨幅扩大》2026-05-18 •《含油票价保持增长，国泰下调燃油附加费》2026-05-10 •《整体发送量略增，民航价升量跌》2026-05-06 -20%-3%13%30%2025/52025/92026/12026/5航空上证综指2026-05-24%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、油价大幅上涨：燃油成本为航空公司第一大成本，虽然有燃油附加费的对冲机制，但是如果航空煤油价格大幅上涨，航空公司的成本压力依然将会增加。 2、宏观经济波动：无论是商务还是休闲，出行需求均是寄生于经济的可选活动，经济环境的波动会影响企业的差旅支出，也会影响个人的出行意愿和能力。 3、航空安全事故：虽然航空已经成为不可替代的长途出行方式，但是如果发生航空安全事故，短期航空出行需求还是会受影响，尤其是对于出现安全事故的公司。 4、地缘政治风险：国际航线在国际公共关系之下，各种地缘政治的风险，都可能导致区域航空市场的需求波动，同时影响其它区域市场的航空供给。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Ad