食品饮料行业2025年报和2026一季报综述：餐饮供应链温和复苏，白酒筑底持续出清

公司研究报告请认真阅读文后免责条款1请认真阅读文后免责条款食品饮料报告日期：2026 年 05 月 22 日餐饮供应链温和复苏，白酒筑底持续出清——食品饮料行业 2025 年报和 2026 一季报综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com相关阅读《1-2 月社零总额同比增长 2.8%，国内需求稳步扩大—食品饮料行业双周报》2026.03.23《2026 年政府工作报告强化推动消费持续增长，板块迎来政策利好—食品饮料行业双周报》2026.03.10《茅台发布《市场化运营方案》，大众品关注细分板块龙头—食品饮料行业观点更新报告》2026.01.22摘要：食品饮料行业 2025 年营收和归母净利润同比加速下滑，2026Q1同比增速转正。子板块方面，2025 年零食、软饮料营收增速同比居前，2026Q1 软饮料、预加工食品、零食、调味品营收增速同比居前。白酒行业正处于加速出清阶段，呈现“总量承压、结构优化”的发展态势，份额持续向优势品牌、优势企业集中。伴随宏观经济持续回升向好、政策环境趋于稳定、各类产业支持政策持续加码、新兴消费潜力释放，行业在经历调整期后，将逐渐步入修复期，中长期来看，行业将在适配市场经济发展规模情况下回归良性发展轨道。2025 年白酒行业整体呈现需求疲软、营收利润双降、分化加剧的格局。2026 年一季度，白酒行业出现边际改善迹象。2025 年啤酒板块实现收入 698.49 亿元，同比增长 4.37%；同比微增，实现净利润 85.35 亿元，同比增长 19.30%，利润端表现优于营收端。2026 年一季度，啤酒行业报表端表现较好，营收和净利润同比均实现正增长。2025 年零食板块整体营收保持韧性、2026Q1 在高基数下复苏动能明确，盐津铺子、洽洽食品、好想你、良品铺子等企业实现亮眼增长。2025 年软饮料板块实现收入397.13 亿元，同比增长 11.07%，板块整体营收保持稳健增长，企业间分化格局凸显。2026 年一季度，软饮料行业报表端表现较好，营收和净利润同比均实现正增长，板块整体实现收入 124.81亿元，同比增长 27.26%；归母净利润 25.92 亿元，同比增长34.76%，扣非归母净利润 24.57 亿元，同比增长 31.43%，行业复苏动能增强。近几年受到原奶供需不平衡的影响，2025 年乳品消费需求受到一定的抑制。但是，乳品作为民生产品，具有一定的刚性消费特征。伴随着消费信心的逐渐恢复，乳品行业的发展呈现一定的分化特征。2025 年预加工食品板块实现收入 399.55 亿元，同比增长 3.53%，板块整体营收保持平稳，龙头企业增长稳健。2026 年一季度，预加工食品行业报表端表现明显改善，营收和净利润同比均实现正增长，板块整体实现收入 112.88 亿元，同比增长 22.81%；归母净利润 9.32 亿元，同比增长 33.33%，行业复苏动能显著增强。2025 年调味品板块实现收入 707.43 亿元，同比增长 6.56%，板块整体营收保持稳健，龙头企业增长韧性突证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款2出。2026 年一季度，调味品行业报表端表现较好，营收和净利润同比均实现正增长，板块整体实现收入 211.48 亿元，同比增长18.39%；归母净利润 42.17 亿元，同比增长 22.41%。烘焙食品板块整体承压，2025 年/2026Q1 烘焙食品板块实现营收 241.86 亿元/57.08 亿元，同比增长 2.71%/7.45%；归母净利润 14.12 亿元/2.28 亿元，同比变化-18.01%/-25.72%；扣非后归母净利润 12.85亿元/2.02 亿元，同比变化-20.14%/-26.03%，板块整体营收增速放缓、利润端承压明显，西麦食品业绩表现较好。投资建议：食品饮料板块估值震荡筑底，位于较低位置。截至 2026年 5 月 15 日，申万一级食品饮料指数 PE（TTM）为 22.5X，申万三级子行业中，市盈率（TTM）分别为白酒（20.6X）、啤酒（20.0X）、调味品（29.1X）、乳品（21.4X）、预加工食品（27.2X）、软饮料（27.1X）、零食（18.3X），烘焙食品（33.2X）。提振消费是当前宏观经济政策发力的重心，我们认为在扩大内需的积极政策导向下，食品饮料板块有望迎来复苏，我们维持行业“推荐”评级。【白酒】当前白酒行业处于筑底阶段，分化进一步加剧。白酒上市公司 2026Q1 营收和归母净利润增速较 2025 年有一定修复，当前板块估值处于低位，安全边际充足，未来，伴随商务和宴席需求的边际修复，以及促消费政策的落地，白酒消费环境有望得到改善，建议关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘。【餐饮供应链】餐饮渠道复苏持续，报表端表现边际好转，龙头企业盈利修复动能增强，建议关注安井食品；【乳品】上游牧场持续出清，下游需求边际复苏，龙头乳企率先迎来修复，边际改善，建议关注伊利股份、新乳业。【零食】零食行业受到品类红利和新渠道红利催化，魔芋品类延续高景气度，新渠道零食量贩店、山姆会员超市高景气度持续，建议关注盐津铺子、有友食品。【啤酒】餐饮类复苏，叠加 2026 年世界杯催化，板块量价有望延续边际提升，建议关注青岛啤酒、燕京啤酒。【调味品】行业受到下游餐饮业需求影响较大，2026Q1 持续回暖，业绩好转，龙头率先实现稳健增长，建议关注海天味业。风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、行业竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险。表：重点关注公司及盈利预测行业研究报告请认真阅读文后免责条款3股票代码股票简称2026/05/15EPS（元）PE投资评级股价（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E000596.SZ古井贡酒97.626.717.017.588.3219.813.812.711.7未评级000729.SZ燕京啤酒12.270.600.660.730.9118.818.616.813.5增持002847.SZ盐津铺子56.02.783.273.964.6424.917.114.212.1未评级002946.SZ新乳业17.870.851.021.211.4129.717.514.812.7买入600519.SH贵州茅台1,332.9565.6668.8672.6776.3921.019.418.317.4未评级600600.SH青岛啤酒61.763.363.603.743.9318.217.416.515.7未评级600809.SH山西汾酒131.4110.049.7810.4011.3417.113.412.611.6未评级600887.SH伊利股份27.611.831.962.112.2515.014.113.112.3增持603288.SH海天味业36.811.201.341.481.6334.127.524.922.6增持603345.SH安井食品100.254.404.745.266.7118.021.219.114.9