媒体行业游戏产业跟踪(28)：游戏大盘延续景气，多款新游迎来测试及上线周期

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 游戏产业跟踪（28）：游戏大盘延续景气，多款新游迎来测试及上线周期 报告要点 [Table_Summary]根据中国音数协游戏工委发布的《游戏产业报告》，4 月游戏大盘延续景气，出海持续实现高增长。近期新游周期延续，完美世界《异环》新卡池表现亮眼，腾讯、网易、心动、巨人、三七等厂商近期均有新游开测或上线。游戏板块 2026 年产品周期持续性、业绩确定性仍较强，建议继续关注游戏板块投资机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 杨云祺 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SFC：BUX177 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 媒体Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 游戏产业跟踪（28）：游戏大盘延续景气，多款新游迎来测试及上线周期 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 《2026 年 4 月中国游戏产业月度报告》发布，游戏大盘及出海延续较好增长。近期多款新游表现良好，后续新游将迎来密集测试及上线阶段。 事件评论 ⚫ 4 月游戏大盘延续景气，出海持续实现高增长。2026 年 4 月，中国国内游戏市场实际销售收入为 303.69 亿元，同比增长 11.04%。增长一方面来自于长线运营的头部产品通过版本迭代与主题活动保持稳健或平稳增长，另一方面次新产品和双端互通产品亦贡献了一定增量。端游方面，4 月中国端游市场规模为 68.66 亿元（同比+18.4%），双端互通产品《崩坏：星穹铁道》《三角洲行动》等长线游戏贡献增量，《洛克王国：世界》《异环》《王者荣耀世界》等双端产品创造了新的收入来源；手游方面，4 月中国手游市场规模为224.3 亿元（同比+9.8%），除上述双端新游外，《王者荣耀》通过新赛季开启及联动活动带来增量，《三角洲行动》《无畏契约：源能行动》等产品也取得了同比收入增长；出海方面，4 月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达 20.32 亿美元（同比+30.8%），连续三个月实现超 30%的同比增长，产品《Kingshot》《Gossip Harbor（浪漫餐厅）》《Last Z: Survival Shooter》等带来收入增量。具体公司及产品层面，根据 Sensor Tower，4 月腾讯收入稳步增长 7%，其中《王者荣耀》由于联动限定皮肤叠加五五开黑节带动当月收入环比+11%；《三角洲行动》在 4 月中旬开启新赛季并于 4 月 17 日创下流水历史新高，单月收入环比大幅上涨 44%。点点互动《无尽冬日》4 月单日流水直冲中国 iOS 手游收入榜第二位当月收入环比上涨 15%，创下该市场历史营收新高；《Kingshot》《Tasty Travels: Merge Game》延续稳健增长趋势。三七互娱《Last Asylum: Plague》4 月延续强劲增长势头，跻身美国 4X 策略手游收入增长榜第二名。 ⚫ 近期多款新游上线取得良好表现，后续新游周期仍将延续。完美世界《异环》首日全球流水破 1 亿并登顶 4 月国产新游榜首；海外“浔”卡池上线后在日本等市场畅销榜创新高。心动公司《仙境传说 RO2》5 月 20 日开启限量删档测试、三七互娱放置 MMO 游戏《斗破苍穹：斗帝之路》5 月 22 日开启限量删档测试；网易游戏 520 线上发布会中宣布《遗忘之海》将于 5 月 28 日开启“破晓号测试”；巨人网络《超自然行动组》海外版《Tomb Busters》预计将于 5 月 27 日上线；「SPARK 2026 腾讯游戏发布会」将于 5 月 27 日晚20:00 开启，腾讯旗下《失控进化》《异人之下》《粒粒的小人国》《彩虹六号：攻势》等众多游戏新动态届时有望曝光更新，腾讯代理的二次元新游《卡厄思梦境》将于 5 月 28 日正式上线；6 月进入暑期后新游有望密集上线，百奥家庭互动旗下女性向新游《夜幕之下》全平台公测定档 6 月 5 日。 ⚫ 投资建议：近期多款新游将迎来积极进展，看好 AI 等新技术对游戏行业的长期赋能，后续新游及行业催化密集，游戏板块 2026 年产品周期持续性、业绩确定性仍较强，继续关注游戏板块投资机会，相关标的：世纪华通、完美世界、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等。 风险提示 1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险；4、技术发展不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《广告行业跟踪（15）：3 月楼宇媒体延续强劲增长，高铁媒体略有承压》2026-05-17 •《AI 玩具行业深度：技术迭代叠加消费变革，从“智能工具”向“成长伙伴”进化》2026-05-13 •《26Q1 财报点评：Applovin 盈利能力再创新高，Vector 与 AI 驱动 Unity 新增长范式》2026-05-12 -10%13%37%60%2025/52025/92026/12026/5媒体Ⅱ沪深3002026-05-24%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险：游戏版号审核若收紧，则会导致新游戏上线时间不确定性提升，对游戏业务增长带来负面影响。且游戏内容具备上线后流水表现难以预测的特征，对公司业绩影响亦具备不确定性。 2、行业监管风险：游戏行业监管政策较为严格，政策监管趋紧可能影响公司经营。 3、游戏行业竞争加剧风险：游戏行业竞争较为充分，若竞争加剧，可能通过影响公司产品流水、提升销售费用等影响公司业绩。 4、技术发展不及预期风险：AI 新技术仍处于探索和发展期，技术和数据迭代速度存在不及预期风险，因此大模型及相关应用存在推出时间不及预期、推出运用效果不及预期风险。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中