多元金融行业点评：金融科技热点速递之四，非法跨境业务逐步出清，合规渠道迎来机遇

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 多元金融 非法跨境业务逐步出清，合规渠道迎来机遇 金融科技热点速递之四  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 多元金融 -4.56 -9.23 8.18 沪深 300 1.59 2.31 24.80 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 13099070455 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 相关研究 多元金融：新期货公司监督管理办法征求意见，推动行业转型升级—多元金融热点速递之三 2026-04-19 多元金融：蚂蚁收购耀才获批，有望开启香港零售券商数字化新篇章—金融科技热点速递之三 2026-03-17 多元金融：业绩比较基准新规正式落地，坚定保 险 中 长 期 向 好 逻 辑 — 金 融 行 业 周 报（2026/01/25） 2026-01-25 事件： 2026/5/22，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《方案》），同日证监会宣布对富途证券、老虎证券、长桥证券立案调查并作出行政处罚事先告知，拟没收三家机构境内外相关主体全部违法所得并依法严厉处罚。 《方案》从"遏制增量"全面升级为"强制清理存量"。从监管演进历程来看，跨境互联网券商监管主要经历以下三个阶段。1）2021/10/15，证监会通过媒体发声表明将依法对境外证券经营机构的跨境证券业务予以规范；2021/11/11，证监会对富途控股、老虎证券高管监管约谈，明确监管态度。2）2022/12/30，证监会发布公告将“境外机构依托互联网向境内投资者提供港美股开户、交易服务”定性为非法证券业务，并推进富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作。核心目标仍以“遏制新增”为主，对存量客户尚保留一定缓冲空间。3）2026/5/22，本次《方案》落地，进一步将非法跨境证券业务升级为系统性整治，首次提出“两年集中整治期+全面清退存量业务”的安排，并联合工信、网信、外汇、公安等八部门开展协同执法。 具体来看，本次整治范围涵盖跨境证券业务全链条。1）《方案》设置 2 年集中整治期清理非法存量业务，整治期内禁止境外机构为存量投资者在境内提供买入交易及转入资金服务，仅允许单向卖出并转出资金；期满后境外机构须全面关停境内网站、交易软件及配套服务器，禁止为存量投资者在境内提供任何交易服务。2）整治范围涵盖营销招揽、开户审核、处理交易指令、资金划转等各业务环节，互联网平台及自媒体一并纳入整治，严禁为境外非法业务提供引流、宣传、开户通道或推介服务。3）《方案》明确投资者财产安全不受整治影响，合法渠道（港股通、QDII、跨境理财通）不受波及，方案采取分阶段停止境内服务的方式引导投资者有序处理存量账户和资产。 合规出海渠道直接受益，行业格局或将重塑。对港股市场而言，据捷利金融云数据，富途、老虎、长桥三家平台 2026 年 3 月成交总额市占率合计约 4.5%。根据富途及老虎公告，26Q1 末，中国内地有资产客户数占富途全集团有资产客户总数的比例已降至 13%；26Q1，老虎合并账户下的中国大陆零售客户资产约占公司客户总资产的 10%，预计本次整改对港股市场流动性冲击有限。对行业格局而言，非法跨境业务出清后，被清理的存量投资者将逐步向合规渠道迁移——港股通、QDII 基金及跨境理财通的市场需求有望迎来显著增长。大量非法引流渠道出清后，合规渠道获客环境更加公平，跨境证券经纪行业格局或将得到重塑。 风险提示：资本市场大幅波动、政策落地不及预期等。 -1%3%7%11%15%19%23%27%2025-052025-092026-01多元金融沪深300证券研究报告 2026 年 05 月 25 日 行业点评 | 多元金融 西部证券 2026 年 05 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一