石油加工行业大炼化周报：炼化产品需求仍偏弱，价差有所走弱

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：炼化产品需求仍偏弱，价差有所走弱 [Table_ReportDate0] 2026 年 5 月 24 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 5 月 22 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2443.65 元/吨，环比变化-33.29 元/吨（-1.34%）；国外重点大炼化项目价差为 2079.79 元/吨，环比变化-29.40 元/吨（-1.39%）。截至 5 月 22 日当周，布伦特原油周均价为 108.39 美元/桶，环比变化+2.39%。 ➢ 【炼油板块】周前期，伊朗称已有部分船只顺利通行霍尔木兹海峡，但海峡内接连出现船只遇袭事件；美方拒绝伊朗提出的 14 点谈判方案，双方表态强硬，叠加特朗普向伊朗发出军事威胁，市场担忧美伊冲突重新爆发，同时全球石油库存急剧消耗，市场供应担忧加剧，国际油价持续上涨。周后期，特朗普推迟原定对伊朗的军事打击，美方称美伊谈判取得进展；特朗普进一步称双方谈判进入最后阶段，有望很快达成协议，市场对美伊达成协议并重新开放霍尔木兹海峡的预期升温，国际油价明显下跌。2026 年 5 月 22 日布伦特、WTI 原油价格分别为 103.54、96.60美元/桶，较 2026 年 5 月 15 日分别-5.72、-8.82 美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价格震荡运行，海外价差明显走阔。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格明显走跌，主要原因仍来自需求不足。聚烯烃方面，虽成本端有一定支撑，但下游接货能力有限，产品价格价差震荡下行。EVA 下游接货不畅，产品价格价差弱势下跌。纯苯下游需求跟进乏力，抵触高价原料，价格继续走弱，价差收窄。苯乙烯价格小幅上涨，但价差收窄。丙烯腈价格偏稳运行，价差小幅下跌。PC 价格小幅下跌，价差收窄。MMA 行业供应逐步增加，而下游需求较低迷，价格明显下跌，价差回落。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】聚酯方面，上游原料价格小幅下跌，成本端支撑偏弱；涤纶长丝方面，本周福建地区一套长丝装置检修，市场整体供应量小幅下降，但下游整体需求仍显平淡，行业仍缺乏批量大单、长单支撑，多以小批量订单、网销快翻订单或当季补单为主，常规面料竞争内卷加剧，企业生产积极性偏低，市场延续去库为主；短纤及瓶片价格小幅下跌。锦纶方面，本周锦纶长丝价格小幅下跌，但价差有所改善。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2026 年 5 月 22 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-12.13%）、恒力石化（-12.14%）、东方盛虹（-5.13%）、恒逸石化（-6.74%）、桐昆股份（-4.65%）、新凤鸣（-2.23%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-7.51%）、恒力石化（-25.70%）、东方盛虹（-2.21%）、恒逸石化（-8.77%）、桐昆股份（-3.66%）、新凤鸣（-4.37%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2026 年 5 月 22 日，布伦特周均原油价格涨幅为+60.60%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+4.69%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+120.94%。 截至 5 月 22 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2443.65 元/吨，环比变化-33.29 元/吨（-1.34%）；国外重点大炼化项目价差为 2079.79 元/吨，环比变化-29.40 元/吨（-1.39%）。截至 5 月 22 日当周，布伦特原油周均价为 108.39 美元/桶，环比变化+2.39%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2026 年 5 月 22 日当周，油价震荡下跌。周前期，伊朗称已有部分船只顺利通行霍尔木兹海峡，但海峡内接连出现船只遇袭事件；美方拒绝伊朗提出的 14 点谈判方案，双方表态强硬，叠加特朗普向伊朗发出军事威胁，市场担忧美伊冲突重新爆发，同时全球石油库存急剧消耗，市场供应担忧加剧，国际油价持续上涨。周后期，特朗普推迟原定对伊朗的军事打击，美方称美伊谈判取得进展；特朗普进一步称双方谈判进入最后阶段，有望很快达成协议，市场对美伊达成协议并重新开放霍尔木兹海峡的预期升温，国际油价明显下跌。2026 年 5 月 22 日布伦特、WTI 原油价格分别为 103.54、96.60 美元/桶，较 2026 年 5 月 15 日分别-5.72、-8.82 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格小幅震荡，价差小幅下跌。国内市场：国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7141.14（-48.71）、7958.00（+37.29）、6651.43（+94.29）元/吨，折合 142.43（-0.89）、158.72（+0.83）、132.66（+1.96）美元/桶，与原油价差分别为 1729.02（-172.11）、2545.87（-86.11）、1239.30（-29.11）元/吨，折合 34.04（-3.42）、50.34（-1.70）、24.28（-0.57）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 0204060801001200204060801001201401601802002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04柴油-原油价差（右）柴油：参考价格Bre