非银金融行业跟踪周报：监管严肃整治非法跨境证券业务；保险行业资产突破42万亿

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 监管严肃整治非法跨境证券业务；保险行业资产突破 42 万亿 2026 年 05 月 24 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《八部门联手“全链条”封堵非法跨境证券，合规出海渠道直接受益》 2026-05-24 《盈利能力大幅提升，行业集中度维持高位——公募基金行业发展观察》 2026-05-21 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 05 月 18 日-2026年 05 月 22 日）非银金融各子板块均跑输沪深 300 指数。证券行业下跌1.32%，多元金融行业下跌 2.99%，保险行业下跌 3.56%，非银金融整体下跌 2.09%，沪深 300 指数下跌 0.30%。 ◼ 证券：交易量环比增长；证监会严肃整治非法跨境经营。1）5 月交易量环比增长。截至 5 月 22 日，5 月日均股基交易额为 37015 亿元，较上年5 月上涨 156.46%，较上月增长 30.15%。截至 5 月 21 日，两融余额 28962亿元，同比提升 59.91%，较年初增长 13.99%。截至 5 月 22 日，5 月 IPO发行 9 家，募集资金 89.35 亿元（按发行日统计）。2）证监会等八部门联手“全链条”封堵非法跨境证券期货基金经营活动。5 月 22 日，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。同日，证监会宣布对富途证券、老虎证券、长桥证券等境外机构非法跨境展业行为立案调查，拟没收其境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚。我们认为，合规出海渠道将直接受益。3）证监会表态将以更大力度推进北交所深化改革。5 月 18 日，证监会副主席李超在参加 2026 北京上市公司高质量发展大会时表示，证监会支持上市公司通过并购重组补链强链，通过再融资做优做强，引导市场资源加快向新质生产力领域集聚，更大力度推进北交所深化改革，推动北交所新三板一体化高质量发展。4）5 月 22 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.2x，大券商 2026E 平均 PB 估值 1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。 ◼ 保险：险资在二级权益和长股投配置均提升。1）金融监管总局披露 2026年一季度保险资金运用情况，资产配置结构基本稳定，二级权益占比保持高位。2026Q1 末保险行业资金运用余额为 39.4 万亿元，较年初+2.5%。产、寿险公司“股票+基金”合计余额 5.9 万亿元，较年初增加 2010 亿元；股票+基金合计占比 15.5%，较年初微升 0.1pct。2）金融监管总局披露2026 年一季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2026 年一季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产 42.5 万亿元，较年初增长 2.8%。保险公司原保险保费收入 2.3 万亿元，同比增长 6.2%；赔款与给付支出8893 亿元，同比增长 7.5%；新增保单件数 321 亿件，同比增长 29%。平均综合偿付能力充足率为 181%，核心偿付能力充足率为 131.9%，高于 100%和 50%的监管标准。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 5 月 22 日保险板块估值 0.48-0.71 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月全行业信托资产规模 32.43 万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：4 月全国期货交易市场成交量为 8.55 亿手,成交额为 74.76 万亿元，同比分别增长 5.73%和 6.53%。2026 年 3 月期货行业净利润 11.58 亿元，同比下滑 18.28%，环比增长 18.16%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -1%2%5%8%11%14%17%20%23%26%29%2025/5/262025/9/232026/1/212026/5/21非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比增长；证监会严肃整治非法跨境经营 .................................................... 5 2.2. 保险：险资持续增配权益；行业总资产突破 42 万亿 .......................................................... 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 8 2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升.......................... 8 2.3.2. 期货：2026 年 4 月成交额同比增长.............................................................................. 9 3