公司动态研究报告：国内混凝土外加剂行业龙头，AI4S赋能材料研发

2026 年 05 月 24 日 国内混凝土外加剂行业龙头，AI4S 赋能材料研发 —苏博特（603916.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-22 当前股价（元） 15.41 总市值（亿元） 66 总股本（百万股） 426 流通股本（百万股） 420 52 周价格范围（元） 8.62-16.71 日均成交额（百万元） 153.26 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 国内混凝土外加剂行业龙头，业绩拐点出现 公司是国内混凝土外加剂行业的龙头企业，在中国混凝土外加剂企业综合十强和聚羧酸系减水剂企业十强评比中，2014年-2025 年连续多年排名第一。主要产品包括混凝土外加剂中的高性能减水剂和功能性材料。近几年由于地产疲软加上市场竞争激烈，公司业绩有所下滑。营收从 2021 年的 45.22亿元下降至 2024 年的 35.55 亿元，对应的归母净利润也从5.33 亿元下降至 0.96 亿元。2025 年业绩拐点开始出现，实现营收 35.56 亿元（同比+0.02%），归母净利润 1.21 亿元（+26.19%）。2026Q1 实现营收 6.96 亿元（同比+2.04%），实现归母净利润 0.3 亿元（+24.08%），确认业绩重回正增长轨道。 ▌ 重大工程+积极出海，传统主业有望稳步增长 公司建有行业内唯一的“重大基础设施工程材料全国重点实验室”，由实控人缪昌文和刘加平两位院士领衔的“苏博特重大基础设施工程材料创新团队”荣获“国家卓越工程师团队”称号。公司研发实力处于行业前列。公司产品成功应用于港珠澳大桥、川藏铁路、江苏田湾核电站、安哥拉陆阿西姆水电站、坦桑尼亚姆特瓦拉港口等国内外水利、能源、交通等领域的重大工程。同时公司高度重视雅下水电及西南地区的几个重大建设项目，并已组建科研与技术服务团队在积极跟进。此外公司在菲律宾、新加坡等东南亚地 区业务推进顺利，持续扩大了海外业务版图。重大工程+积极出海带动下，公司传统主业有望稳步增长。 ▌ 发布“砼真砼知”大模型，赋能混凝土材料研发 2026 年 2 月，公司联合重大基础设施工程材料全国重点实验室、东南大学大数据中心、阿里云计算发布国内首个混凝土材料科学大模型——“砼真砼知”大模型，该模型依托国产算力支撑，以千亿级参数规模深度融合工程材料领域专业知识，在材料设计、性能预测、工程决策辅助等方面实现全链条能力突破，标志着我国工程材料研究正式迈入“智能+”范式变革，为破解传统材料研发周期长、成本高、精准度不足等痛点，提供了全新解决方案。该模型设计的结果已在南京北站实现应用。 -20020406080100(%)苏博特沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 我们看好公司传统主业稳健增长，AI4S 赋能新材料研发提升估值。预测公司 2026-2028 年净利润分别为 1.60、1.99、2.39 亿元，EPS 分别为 0.38、0.47、0.56 元，当前股价对应PE 分别为 41、33、28 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 房地产不景气的风险、重大项目推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、宏观经济下行风险、大盘系统性风险等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 3,556 4,008 4,555 5,113 增长率（%） 0.0% 12.7% 13.7% 12.2% 归母净利润（百万元） 121 160 199 239 增长率（%） 26.2% 32.5% 24.2% 19.9% 摊薄每股收益（元） 0.28 0.38 0.47 0.56 ROE（%） 2.5% 3.2% 3.8% 4.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 949 893 1,048 1,315 应收款 2,931 3,075 3,232 3,334 存货 488 510 527 553 其他流动资产 1,065 1,531 1,492 1,427 流动资产合计 5,434 6,010 6,300 6,629 非流动资产: 金融类资产 813 1,251 1,196 1,110 固定资产 1,988 1,805 1,635 1,481 在建工程 4 6 8 13 无形资产 431 410 388 368 长期股权投资 116 118 121 123 其他非流动资产 404 404 404 404 非流动资产合计 2,944 2,742 2,556 2,388 资产总计 8,378 8,752 8,857 9,017 流动负债: 短期借款 1,265 1,451 1,397 1,367 应付账款、票据 552 599 619 638 其他流动负债 451 451 451 451 流动负债合计 2,363 2,611 2,580 2,582 非流动负债: 长期借款 870 821 739 637 其他非流动负债 234 234 234 234 非流动负债合计 1,104 1,055 973 871 负债合计 3,467 3,666 3,553 3,452 所有者权益 股本 426 426 426 426 股东权益 4,911 5,086 5,304 5,565 负债和所有者权益 8,378 8,752 8,857 9,017 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 180 239 297 356 少数股东权益 59 79 98 118 折旧摊销 204 220 201 183 公允价值变动 10 11 9 8 营运资金变动 -82 -131 -167 -116 经营活动现金净流量 371 418 438 549 投资活动现金净流量 -739 -258 219 234 筹资活动现金净流量 313 73 -216 -228 现金流量净额 -56 233 442 555 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 3,556 4,008 4,555 5,113 营业成本 2,378 2,662 3,014 3,377 营业税金及附加 38 38 42 46 销售费用 376 423 478 536 管理费用 280 313 351 389 财务费用 65 64 58 51 研发费用 185 208 236 264 费用合计 905 1,008 1,123 1,240 资产减值损失 -52 -52 -62 -65 公允价值变动 10 11 9 8 投资收益 13 12 13 14 营业利润 211 280 346 415 加:营业外收入 0 1 1 1 减:营业外支出 5 5 5 5