有色金属行业周报：有色周报，Nacho交易主导，价格延续震荡

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色金属行业 报 ⚫ 周期研判：Nacho 交易主导，价格延续震荡。尽管伊以冲突已有缓和迹象，但霍尔木兹海峡封锁和高油价仍在持续，市场对通胀传导的担忧继续升温，近日美联储理事沃勒发言表示对通胀担忧以及加息可能性，FedWatch 显示美联储 12 月加息 25个基点的概率已超过 40%。但我们认为，考虑美债问题，Warsh 上任后实际落地加息的阻力较大，6 月 FOMC 前后可能存在流动性修复的预期。工业金属方面，随着价格修复至高位，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，铜铝已有小幅累库，此时价格或有阶段性震荡，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。 ⚫ 贵金属：通胀担忧升温，金价或延续震荡。美国 4 月 PPI 同比+6.0%，环比+1.4%，远超市场预期，反映了油价高位下全球通胀抬升已经显现。近日美联储理事沃勒发言表示对通胀担忧以及加息可能性，沃什宣誓就任美联储主席时也表示维护美联储独立性，目前 FedWatch 显示市场预期 2027 年 12 月加息概率超过40%，流动性预期的受限或导致金价的阶段性震荡。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫ 工业金属：淡季效应渐显，供需支撑底线。高油价持续的情况下，市场已经大幅调低降息预期，并转向加息的可能性，意味着工业金属的金融属性暂时承压。国内现货市场来看，由于价格已经修复至较高位置，随着下游补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有较明显支撑。 核心观点：Nacho 交易主导，价格延续震荡。尽管伊以冲突已有缓和迹象，但霍尔木兹海峡封锁和高油价仍在持续，市场对通胀传导的担忧继续升温，整体有色金融属性或继续承压。工业金属方面，随着价格修复至高位，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，铜铝已有小幅累库，此时价格或有阶段性震荡，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 05 月 24 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 lanyang@orientsec.com.cn 021-63326320 钴锂周报：韬光养晦，行情蓄势待发：——钴锂金属行业周报 2026-05-17 有色周报：地缘常态化，回归供需挺价 2026-05-11 钴锂周报：行情暂缓，权益商品显分歧：——钴锂金属行业周报 2026-05-10 有色周报：Nacho 交易主导，价格延续震荡 看好维持 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：Nacho交易主导，价格延续震荡 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、周期研判:Nacho 交易主导，价格延续震荡 ....................................................... 5 二、行业及个股表现 ................................................................................................. 6 三、宏观数据跟踪 .................................................................................................... 9 四、贵金属：通胀担忧升温，金价或延续震荡 .......................................................11 五、铜：流动性预期受限，供需刚性挺价 .............................................................. 12 六、铝：去库阻力仍存，铝价窄幅震荡 ................................................................. 14 七、风险提示 .......................................................................................................... 15 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：Nacho交易主导，价格延续震荡 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：5 月 22 日当周有色金属板块跌 0.88%，全行业排名第 8 ............................................. 6 图 2：SW 有色金属板块表现弱于大盘指数 .......................................................................... 6 图 3：金属新材料板块涨幅最大 ........................................................................................... 6 图 4：5 月 22 日当周海星股份涨幅最大，为 53.65% ........................................................... 6 图 5：5 月 22 日当周锐新科技跌幅最大，为-18.71% .......................................................... 6 图 6：美国 4 月 CPI/3 月 PCE 同比+3.8%/+3.50% .........................................................