食品饮料行业周观点：新鲜零食风起，关注餐饮链复苏与百润底部机遇

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料 周观点：新鲜零食风起，关注餐饮链复苏与百润底部机遇 投资建议：1、白酒：近期股东大会反馈窗口期，酒企战略定力清晰，需求改善可期，从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇： 1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：新鲜零食乘风而起，餐供主线复苏明确，喜力部分区域提价，关注百润底部改善，聚焦复苏与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、莲花控股、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、百润股份、H&H 国际控股、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉。 白酒：股东大会反馈良性，出清标的价值凸显。本周五粮液、迎驾贡酒等相继召开股东大会，品牌、产品、渠道等方面均释放出稳健发展的良性信号：1）五粮液股东大会聚焦核心单品量价与渠道体系生态，产品端核心单品第八代五粮液重点推进量价平衡，Q1 动销良性积极，同时清理低品牌价值与低利润产品实现产品结构系统性优化，在核心单品基础之上以经典系列、紫气东来分别发力超高端高度和低度市场，五粮液 39 度、1618 在未来将着力打造成为两大百亿级大单品。渠道端传统渠道精耕细作，同时完善体系、加大消费者运营能力。在股东回报方面，公司提出“2026 年稳健增长+按期推进回购注销与大股东增长+坚持长期主义战略”的三大承诺，继续推进已承诺的回购与分红方案的同时，未来有望启动新一轮三年股东回报规划。2）迎驾贡酒作为徽酒龙二需求韧性积极、供给调整到位，公告坚持“文化迎驾”战略，产品端聚焦战略单品生态洞藏系列，洞 16、20 实现中高端升级，主力贡酒聚焦大众价格带并进一步延伸至百元以下，市场端深耕安徽实现升级，同时攻坚苏沪、突破外围。我们认为近期是各家白酒公司股东大会信息反馈窗口期，酒企在消费者培育、渠道生态健康、产品体系优化、品牌价值塑造等方面持续打磨，当下报表与渠道持续出清、未来需求有望稳步复苏，建议从供给出清、核心单品增长抓手、份额提升等角度布局优质标的。 啤酒饮料：喜力部分区域提价，关注百润底部改善。1）啤酒板块，根据国家统计局数据，2026 年 4 月中国啤酒产量 293.3 万千升，同比-0.1%。近日喜力部分区域向经销商发布调价告知书，因原材料价格上涨、运输费用增加等原因，自 5 月 20 日起对部分产品价格进行上调，其中喜力经典500 听 1*12，开票价上调 5 元，整箱建议零售价上调 5 元，单听建议零售价上调 0.5 元。我们认为喜力提价是打造高端大单品的必经之路，关注渠道和终端反馈，成功顺价将验证品牌强势能。当前餐饮修复趋势确立，啤酒向旺季过渡，我们认为啤酒板块将接力改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。个股层面建议优选大单品贡献强 α 的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等。2）饮料板块，根据国家统计局数据，2026 年 4 月中国软饮料产量 1499.5万吨，同比-0.7%。百润股份近日举办 2025 年度股东会及投资者交流活动，预调酒方面，公司 2026 年开始在全国重点省市扩大推广“两元乐享”活动，两元乐享奖品的综合中奖率不低于 25%，我们预计该项活动的推广将助力公司实现全面数字化转型，进一步强化渠道能力。威士忌方面，公 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师 陈熠 执业证书编号：S0680523080003 邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师 李依琳 执业证书编号：S0680524080001 邮箱：liyilin@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：茅台再次提价优化价盘，零食&餐供低基数稳复苏 》 2026-05-17 2、《食品饮料：周观点：五一假期消费亮眼，关注结构化投资机会》 2026-05-10 3、《食品饮料：白酒 2025 年&26Q1 业绩总结：出清向阳，结构分化》 2026-05-05 -20%-10%0%10%20%30%2025-052025-092026-012026-05食品饮料沪深3002026 05 24年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 司借现有预调酒的成熟流通渠道进行威士忌招商、终端网点渗透与覆盖，分渠道、分区域制定营销和推广方案，威士忌铺货进度有望加速。2025 年公司清理包袱，2026 年在低基数下轻装上阵，经营状态积极，建议重点关注弹性标的估值低位的配置机遇。 食品：新鲜零食乘风而起，餐供主线复苏明确。本周新鲜零食关注度快速提升，新鲜零食从质价比模式出发，以““明厨现制+短保+清洁标签”实现新鲜+健康的产品表达。新鲜零食的单店月销显著高于其他业态，行业开店正在早期阶段，零食又一潜在渠道形成。新鲜零食作为爆品模式业态，需要高客流-极高周转-高新鲜飞轮，不同区域需适配不同货盘体系，且短保供应链天然存在配送半径限制，预计将呈现区域为王竞争态势。本周洽洽食品与好想你召开股东大会，洽洽坚持品质升级，积极拥抱渠道变化，新品重点布局风味坚果、魔芋、冰淇淋，好想你围绕红枣做深做透，重点推进黑金枣等战略单品，在渠道广覆盖基础上，探索文旅店等新模式。餐供方面，我们认为 25Q3 以来行业复苏、格局优化态势愈发鲜明，持续提示餐供复苏配置机遇，建议积极关注安井食品。本轮复苏安井充分受益龙头集中红利，25Q3 业绩开始转折，25Q4 和 26Q1 收入持续提速；同时新品驱动战略显效，目前新品及次新品销售符合预期、市场反馈积极。中长期看，烤肠&滑类&清真食品等产品+出海+并购成长抓手充足，其中烤肠作为主业第三大板块，战略重要性愈发凸显。本轮行业价格内卷趋缓下安井于 26Q1 开始收促变相提价，叠加烤肠等产品规模效应显现，净利率有望率先修复。千味央厨近期经营稳健，淡季增速预计环比放缓，其中直营大 B 延续企稳之势，新零售&电商有望继续拉动增长。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 2026 05 24年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人