交通运输行业研究简报：油运，利好在积累，仍是高赔率选择

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 交通运输 油运：利好在积累，仍是高赔率选择 海外油运公司二季度经营指引乐观。根据 Frontline（截止 3 月 31 日共运营 33 艘 VLCC、21 艘苏伊士型油轮和 18 艘 LR2/阿芙拉型油轮），其 VLCC于 2026 年一季度实现的 TCE 为 103500 美元/天；截止 5 月 22 日，其VLCC 二季度 82%的现货运营天数已经锁定的运价为 181700 美元/天。根据 DHT 控股（截止 3 月 31 日共运营 23 艘 VLCC），其一季度平均运价为78800 美元/天，其中现货市场运价 91700 美元/天，期租运价 61300 美元/天；截止 5 月 5 日，其 VLCC 二季度 70%的现货运营天数运价锁定在168300 美元/天。根据 Okeanis Eco Tankers（（截止 3 月 31 日共运营 8 艘VLCC 和 8 艘苏伊士型油轮），其 VLCC 一季度每现货运营日租金为 106400美元/天，截止 5 月 13 日，其 VLCC 二季度 46%的现货运营天数锁定在223900 美元/天。 美国财政部（OFAC）批准 GMS 购买并拆解四艘涉伊制裁箱船，若外展至 VLCC，有望加速非合规船舶退出市场。根据 PortNews，美国财政部已批准 GMS（（全球最大的船舶拆解现金采购商，其核心业务为低价收购老旧船舶，拆解后出售钢材、设备等再生资源）购买并拆解四艘与伊朗货物贸易相关、受 OFAC 制裁的集装箱船，此次获批并非针对受制裁船只的全面许可，但 OFAC 已同意考虑对特定船只给予批准。截止 2026 年 5 月，全球共有 162 条 VLCC 被制裁，占 VLCC 总运力的 18.1%。若美国财政部的这一动作外展至 VLCC，则有望加速受制裁船舶退出市场，无论后续美国是否解除对伊朗制裁，均有利于改善油运合规市场的供需关系。 霍尔木兹海峡通行量略有恢复，美伊谈判似有进展。根据金十数据，5 月21 日，伊斯兰革命卫队海军公共关系部表示，过去 24 小时内有 31 艘船只(包括油轮、集装箱船和其他商船)在革命卫队海军的协调和安保下通过霍尔木兹海峡。根据央视新闻，5 月 23 日，特朗普称美国与伊朗的一份协议已基本谈成，霍尔木兹海峡也将随之开放；5 月 24 日，伊朗方面称特朗普关于霍尔木兹海峡将开放的言论（不完整”，，即便达成协议，霍尔木兹海峡也将继续由伊朗不管理，。 看好海峡放开后的原油补库行情，油运经营弹性大。若霍尔木兹海峡成功放开，我们认为油运板块将受益于：（1）储存在波斯湾内油库的原油以及已装载的在途船舶原油有出运需求；（（2）对于已经进入能源紧急状态的国家，原油保供的紧要性或高于油价本身；对于原油储备充足的国家，补库的紧急程度或滞后于能源紧急状态的国家，全球原油补库具备强度和持续性，且海峡封闭时间越久，补库弹性有望越大；（（3）供应链的角度，船舶从其他产区调度至中东需要时间，且部分国家的集中补库有可能导致阶段性供应链紊乱；（4）此次霍尔木兹海峡关闭危机或导致石油进口国持续推动石油供应多元化，拉动中远期吨海里需求；（5）在以上基础上，Sinokor的控盘预计更为成功。根据中远海能，运价波动 1 万美元/天带来的利润弹性分别为：VLCC 为 9.52 亿、苏伊士 5046 万、阿芙拉 2.27 亿人民币。 投资建议：受中东局势反复影响，油运板块近期震荡”理，但板块利好因素逐步积累，看好霍尔木兹海峡放开后的油运行情，重点关注招商轮船、招商南油和中远海能 AH。 风险提示：中东局势多次反复，霍尔木兹海峡长期关闭，原油需求大幅下降。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 罗月江 执业证书编号：S0680525030001 邮箱：luoyuejiang@gszq.com 分析师 杨振华 执业证书编号：S0680525040001 邮箱：yangzhenhua@gszq.com 相关研究 1、《交通运输：京东物流 26Q1 业绩高增，首次回购强化信心》 2026-05-17 2、《交通运输：2025 年报&2026 一季报综述：》 2026-05-10 3、《交通运输：击球点再次到来，重视油运、干散货、航空和造船》 2026-05-09 -10%-2%6%14%22%30%2025-052025-092026-012026-05交通运输沪深3002026 05 24年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称不本公司，）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司完会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司完对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及整”性完作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调”。在完同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测完一致的报告。本公司完保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在完发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，完构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司完就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能完适合个别客户，完构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并整”理解和使用本报告内容，完应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归不国盛证券股份有限公司，所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人完得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为不国盛证券研究所，，且完得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论完受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均完会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美