耐用消费产业行业研究：亚玛芬上调全年指引；珀莱雅增资花知晓

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：杨欣（执业 S1130522080010） yangxin1＠gjzq.com.cn 分析师：杨雨钦（执业 S1130524110005） yangyuqin＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 联系人：张宝晨 zhangbaochen＠gjzq.com.cn 亚玛芬上调全年指引；珀莱雅增资花知晓 核心观点 亚玛芬 26Q1 营收业绩持续高增，上调 26 全年指引。本周亚玛芬体育发布 2026Q1 经营数据，营收同比增长 32%至 19.45亿美元，剔除汇率影响增长 26%，延续强劲增长趋势，归母净利润 1.64 亿美元。其中大中华区/美洲/EMEA/亚太(不含中国)营收增长 44.5%/18.1%/26.6%/52.6%至 6.45/5.49/5.13/2.39 亿美元，大中华区展现强劲增长趋势，占总收入33%。26Q4 毛利率 60%，同比增长 2pct。 珀莱雅增资花知晓，彩妆赛道加码。5 月 21 日珀莱雅发布公告，其旗下全资子公司拟以自有资金 3.51 亿元收购花知晓 12.5479%股权，交易完成后，珀莱雅的持股比例将升至 51%，花知晓公司正式纳入珀莱雅合并报表范围。增资完成后珀莱雅成为花知晓最大股东，彩妆赛道的战略布局进一步强化。 行业数据跟踪： 3 月服装零售持续高增，销售持续改善。3 月服装零售同比增长 7%，虽然环比有所降速但仍处于高增区间，3 月服装销售受北方部分地区异常天气影响，我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）弹性方向：李宁 26 年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。 2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。 3）美护板块：①修复方向：低基数效应叠加新品周期，Q2 业绩有望迎来反弹的巨子生物；管理层全面焕新，新品周期预计 520 开启的珀莱雅；②高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；③大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的若羽臣、上美股份。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2026.05.17-2026.05.22）沪深 300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.30%、0.23%、-0.54%，纺织服装板块下降 2.46%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 19。个股方面个股方面天创时尚、奥康国际涨幅居前，延江股份、七匹狼跌幅居前。板块对比来看，美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 26。个股方面嘉亨家化、逸仙电商涨幅居前，爱美客、诺邦股份跌幅居前。 行业新闻动态：1）多重因素交织 国内棉价短期回调后或迎转机；2）赵明霞：“十五五”中国纺织服装产业运行分析及趋势展望；3）秋季服饰“风向标”亮相广州 十三行订货会激活产业新动能。 重点公司公告：1）老铺黄金发布自愿性公告，控股股东徐东波于当日在公开市场以自有资金增持公司 H 股 33.57 万股，占已发行股份总数约 0.19%，增持金额约 1.66 亿港元。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 耐用消费产业行业研究 2026 年 05 月 24 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、周观点 ...................................................................................... 4 1.1 亚玛芬 26Q1 营收业绩持续高增，上调 26 全年指引 ........................................... 4 1.2、珀莱雅增资花知晓，彩妆赛道加码 ........................................................ 5 2、行业数据跟踪 ................................................................................ 6 3、投资建议 .................................................................................... 9 4、上周行情回顾 ................................................................................ 9 5、行业新闻动态 ............................................................................... 11 6、公司动态 ................................................................................... 12 风险提示 ...................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 亚玛芬近一年营收持续高增 .............................................................. 4 图表 2： 珀莱雅增资后花知晓股权结构 ............................................................ 5 图表 3： 珀莱雅增资后花知晓股权结构 ............................................................ 6 图表 4： 1-2 月服装零售同比增速环比提升 ......................................................... 6 图表 5： 3 月金银珠