环保行业《推进生态综合补偿实施方案》简评：生态补偿升维，跨界协同启新

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 生态补偿升维，跨界协同启新 环保 证券研究报告 行业点评报告/ 2026.05.22 投资评级:看好（首次） 最近 12 月市场表现 分析师 严家源 SAC 证书编号：S0160525110004 yanjy@ctsec.com 相关报告 《推进生态综合补偿实施方案》简评 ❖ 事件：5 月 22 日，国家发展改革委、财政部印发《推进生态综合补偿实施方案》(以下简称《方案》)。 ❖ 《方案》聚焦提升补偿综合效益。文件提出统筹大江大河及重点水源地的保护与发展，稳步将特征污染物、水量及水生态指标纳入跨界流域补偿要素。针对自然保护地与重点功能区，强调制定准入清单，因地制宜发展生态产业。对于林草、荒漠等重要系统，部署“光伏+治沙”等差异化补偿措施。此外，要求推进排污权、碳排放权等要素市场化交易，鼓励社会资本建立运作市场化的生态保护补偿基金。 ❖ 资金靶向集聚，激发造血动能。《方案》明确中央投资与转移支付资金向重点生态功能区倾斜，并引导绿色金融定向赋能。补偿资金正从分散的普惠支出转向靶向投资，具备规模与政企合作优势的头部环保平台将更易获取低成本资金池，行业资源将加速向集中度更高的优质经营主体聚拢。 ❖ 要素交易扩容，加速资产变现。《方案》明确要求推进碳排放权、用水权、排污权等要素的市场化交易。这标志着生态环境已从单纯的治理成本，实质性转化为可交易、可变现的核心底层资产。随着交易品种的丰富和流通机制的打通，具备精准监测核算能力、掌握一手环境数据资源的企业，将直接受益于交易规模的扩大，打通从“环境治理”到“资产变现”的高毛利商业闭环。 ❖ 深化跨界协同，重塑收益模型。《方案》明晰了“光伏+治沙”等陆上复合发展路径，并明确落实海洋生态保护补偿与重点海域综合治理。此举将高经济效益的新能源开发与长周期生态修复深度嵌合，以绿电现金流有效反哺治理成本，拔高项目整体投资回报率，更使得海风等资源获取与生态审批日益绑定。具备海陆生态治理及新能源开发经验的企业，在获取优质资源与平抑综合成本上将具备显著先发优势，率先获得确定性增量。 ❖ 投资建议：建议关注：1）受益于资金向重点流域倾斜及长效机制确立的水务运营标的【碧水源】【节能国祯】【联合水务】；2）拥有庞大林业资源储备，且在碳资产开发端具备深厚先发壁垒的龙头企业【岳阳林纸】；3）受益于环境资产交易规模扩容的监测与核算标的【聚光科技】【雪迪龙】；4）契合耕地提质、土壤修复及海洋治理的跨界标的【蒙草生态】【高能环境】【龙源电力】【三峡能源】。 ❖ 风险提示：政策配套及实施细则落地进展不及预期；生态补偿基金设立及地方资金拨付滞后；排污权等要素市场活跃度与流动性不足。 -2%5%12%19%25%32%环保沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 信息披露 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。