深度报告：技术驱动后期大众市场，产能出海加速全球突破

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 25 5/22/2026[Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 比亚迪(002594)公司研究报告 2026 年 5 月 22 日 [Table_Title] 技术驱动后期大众市场，产能出海加速全球突破 ——比亚迪（002594）深度报告 [Table_Summary] 报告要点：  “二代刀片电池+闪充中国”精准切入后期大众市场核心痛点 公司以第二代刀片电池及“闪充中国”计划为抓手，推动纯电竞争由单点性能向体系能力升级。在行业渗透率逼近 50%的关键阶段，用户需求由“尝鲜”转向“成熟、稳定、便捷”，续航与补能成为核心约束，公司通过“车端电池+站端网络”协同布局，直接回应后期大众用户对“无焦虑用车”的核心诉求。同时，公司在安全性、低温性能及补能效率等维度实现系统性提升，并通过高密度闪充网络建设，将技术优势进一步外溢至服务体系与用户体验层面。整体来看，公司已由产品驱动转向“产品+体系”双轮驱动，在后50%渗透率时代具备更强竞争确定性。  地缘冲突催化能源价格中枢上移，中国新能源车全球化迎来窗口期 中东地缘冲突推动油价中枢上移，强化新能源替代逻辑。从历史经验看，外部冲击往往成为汽车产业全球格局重塑的重要催化，中国新能源汽车已在技术、成本与产业链层面具备领先优势。在高油价背景下，海外需求有望加速释放，同时贸易壁垒倒逼行业由整车出口向本地化制造升级，公司正由“出口驱动”迈向“体系出海”，全球化路径逐步清晰。  销量结构优化叠加技术鱼池释放，公司进入“规模+技术”共振阶段 公司销量在稳步增长基础上呈现结构优化，纯电与海外成为核心驱动，高端品牌及商用车放量强化增长质量。同时，固态电池推进至工程化阶段，智能驾驶进入“数据驱动+模型自进化”阶段，技术鱼池持续释放。在“结构优化+技术迭代”双轮驱动下，公司由规模扩张迈向盈利与技术能力同步提升阶段，长期成长逻辑进一步强化。  投资建议与盈利预测 预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 401.61/471.28/600.75 亿元，对应同比增速分别为 23.12%/17.35%/27.47%；按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为 4.40/5.17/6.59 元/股，按照最新股价测算，对应 PE 估值分别为 21.23/18.09/14.19 倍。考虑到公司在新能源汽车的成本控制、技术研发、市场声量、出海布局中均处于行业领先位置，看好公司中长期成长空间，维持 “买入” 评级。  风险提示 新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧风险、海外新能源渗透率不及预期与海外贸易壁垒增多风险、公司智能化业务发展不及预期风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 777102.46 803964.96 904411.77 1005187.40 1139295.39 收入同比(%) 29.02 3.46 12.49 11.14 13.34 归母净利润(百万元) 40254.35 32619.02 40161.25 47127.63 60074.73 归母净利润同比(%) 34.00 -18.97 23.12 17.35 27.47 ROE(%) 21.73 13.24 14.26 14.86 16.64 每股收益(元) 13.84 3.58 4.40 5.17 6.59 市盈率(P/E) 19.19 20.43 21.23 18.09 14.19 资料来源：同花顺 iFind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 93.51 元/144.12 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 137.36 / 85.88 A 股流通股（百万股）： 3486.61 A 股总股本（百万股）： 9117.20 流通市值（百万元）： 325510.24 总市值（百万元）： 851181.56 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：同花顺 iFind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究—比亚迪(002594)2025 年三季度报告点评：前三季度维持销量高增，全球化战略加速》2025.11.01 《国元证券公司研究-比亚迪(002594)公司点评：业绩符合预期，出海智驾有望持续加力》2025.03.26 [Table_Author] 报告作者 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 电话 021-51097188 邮箱 liule@gyzq.com.cn 分析师 陈烨尧 执业证书编号 S0020524080001 电话 021-51097188 邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn -33%-18%-2%13%28%5/208/1911/182/175/19比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 25 目 录 1.二代刀片电池+“闪充中国”计划，破局后期大众市场 ........................................ 4 1.1 比亚迪发布二代刀片电池和“闪充中国”计划，技术+运营双发力 ............ 4 1.2 “技术采用曲线”指引后 50%渗透率时代竞争，比亚迪战略精准 .............. 5 2.地缘政治冲突创造机遇，全球化深入发展正逢其时 ............................................. 8 2.1 地缘政治冲突引发高油价风险 ................................................................... 8 2.2 复盘日本车全球崛起的历史，中国新能源车全球化崛起机会来临 ............. 9 2.3 比亚迪出海优势：稳步跨越三大出海阶段，以产能与运力双重自主构筑海外竞争壁垒 ......................................................................................................... 14 3.公司近期信息更新：销量结构优化与技术鱼池持续释放 .................................... 17 3.1 销量方面：销量结构分化加剧，海外与纯电驱动增长主线 ...................... 17 3.2 新兴技术方面：固态电池产业化路径逐步清晰，工程化推进进入关键阶段 ....................................................................