计算机行业研究：算租：NEBIUS再涨价

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点  4 月我们发布行业专题《北美算力租赁研究》，说明为什么这次算租不一样：1）北美头部算力租赁厂商 ROI 逐步兑现、关键融资顺利：Oracle、CoreWeave 等 25Q4 起 GPU 云业务收入爆发，CoreWeave 完成全球首笔投资级 GPU基础设施融资，Oracle 计划大规模融资近 500 亿美元。2）卡的迭代周期长，供给瓶颈驱动价格持续上行，算力仍是当前的稀缺、核心资产：英伟达 H100 的一年期租赁合约价格已由 2025 年 10 月的低点约 1.70 美元/小时/GPU，上涨至 2026 年 3 月的 2.35 美元/小时/GPU，涨幅近 40%。3）国内认真做事公司已经有卡有利润：国内如协创数据、利通电子等厂商利润弹性加速释放，营收与订单双爆发。近期，NEBIUS 宣布大幅上调 GPU 租金，且 Q1财报利润大幅超预期，这一系列产业动态再次强力印证了我们的判断。  价格端验证：NEBIUS 再涨价，算力仍是当前的稀缺、核心资产。1）5 月 21 日，NEBIUS 向客户宣布自 2026 年 6月 1 日起上调部分 NVIDIA GPU 平台的 PAYG 与 PVM 定价，整体涨幅约 30%（其中 B300 从 6.10 美元/小时提至 7.85美元/小时）。2）北美算租市场整体来看，据 GetDeploying 数据，截至 2026 年 5 月 18 日，英伟达 B300 按需租赁均价较 2025 年 11 月暴涨 105%，H100 租赁均价亦上涨约 25%。3）供给端看，Blackwell、H100 及 H200 新集群交付周期拉长（延至 2027 年），交付瓶颈驱动价格持续上行。  业绩端验证：海内外头部算力租赁厂商 ROI 加速兑现。1）NEBIUS 最新 26Q1 业绩来看：NEBIUS 2026Q1 实现总营收 3.99 亿美元，剥离 Toloka 口径下同比激增 684%，其中 AI 云收入 3.9 亿美元（同比+841%、环比+82%），调整后 EBITDA 首次季度转正至 1.30 亿美元，ROI 加速兑现；2）海外厂商在手长单需求旺盛、后续收入爆发性强，如CoreWeave 累计订单积压逼近 1000 亿美元，IREN 已签 ARR 达 31 亿美元；3）国内利润弹性密集释放，利通电子、协创数据 2026Q1 归母净利润分别同比+821.1%、+343.4%，盈峰环境、智微智能等亦实现高增。 相关标的 算力租赁：1）持续专注业绩加速型：利通电子、协创数据、盈峰环境、东阳光、润泽科技；2）规划深入有进展型：罗曼股份、亿田智能、先河环保、晶科科技、华策影视、盛视科技、行云科技、奥尼电子、晶科科技。 海外算力：胜宏科技、东山精密、中际旭创、工业富联、中钨高新、鹏鼎控股、江海股份、东阳光、欧科亿、天孚通信、天岳先进、新易盛、兆易创新、大普微、源杰科技、景旺电子、英维克、唯科科技、领益智造等；英特尔、SK 海力士、Lumentum、闪迪、铠侠、美光、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。 国内算力：寒武纪、海光信息、东阳光、利通电子、协创数据、杰华特、利扬芯片、华勤技术、浪潮信息、禾盛新材、中国长城、晶科科技、罗曼股份、网宿科技、盈峰环境、天数智芯、壁仞科技、芯原股份、华丰科技、晶科科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、鸿日达、盛视科技、首都在线、神州数码、百度集团、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能、奥尼电子。 风险提示  行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、算租需求爆炸+业绩加速仍在印证认知 .......................................................... 3 1.1 观点重申：为什么算租这次不一样？ ....................................................... 3 1.2 NEBIUS 再涨价，算力仍是当前的稀缺、核心资产 ............................................ 3 1.3 海内外头部算力租赁厂商 ROI 加速兑现 ..................................................... 4 二、相关标的 ................................................................................... 5 风险提示 ....................................................................................... 5 图表目录 图表 1： 北美算力租赁厂商业绩增速预测 .......................................................... 3 图表 2： NEBIUS GPU 提价 ..................................................................... 3 图表 3： 英伟达 B300 按需租赁均价上行 ........................................................... 4 图表 4： Nebius 目前在全球拥有七个容量至少为 100 兆瓦的站点，2025 年底时仅有一个 ................ 4 图表 5： 利通电子高毛利算力业务加速放量 ........................................................ 5 图表 6： 协创数据 2025 年智算业务爆发 ........................................................... 5 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、算租需求爆炸+业绩加速仍在印证认知 1.1 观点重申：为什么算租这次不一样？ 4 月我们发布行业点评报告《北美算力租赁研究》，领先市场点明此次算力租赁赛道增长逻辑：1）北美头部算力租赁厂商 ROI 逐步兑现、关键融资顺利：Oracle、CoreWeave 等 25Q4 起 GPU 云业务收入爆发，CoreWeave 完成全球首笔投资级 GPU 基础设施融资，Oracle 计划大规模融资近 500 亿美元。2）卡的迭代周期长，供给瓶颈驱动价格持续上行，算力仍是当前的稀缺、核心资产：英伟达 H100 的一年期租赁合约价格已由 2025 年 10 月的低点约 1.70 美元/小时/GPU，上涨至 2026 年 3 月的 2.35 美元/小