基础化工行业研究：Anthropic盈利提升商业闭环信心，AI模型自迭代或再次引爆行业

敬请参阅最后一页特别声明 1 基础化工组 分析师：陈屹（执业 S1130521050001） chenyi3＠gjzq.com.cn Anthropic 盈利提升商业闭环信心，AI 模型自迭代或再次引爆行业 本周化工市场综述 本周市场行情继续向极致演绎，基本分为 AI 和非 AI，AI 方向继续强势，而非 AI 方向即使逻辑通顺但股价表现一般。基础化工中，表现较好的大多与 AI、机器人、商业航天等新兴赛道相关，而产品价格下跌或前期因主题上涨的标的有所承压。往后看，市场仍担忧通胀与流动性变化，但我们认为在真实数据出来前，市场或继续沿着 AI 方向前行；即使数据出来后板块承压，AI 依然是最确定的方向，资金有回归可能。地缘方面，美伊谈判持续胶着，影响霍尔木兹海峡通行。流动性方面，美联储会议纪要偏鹰，多数官员支持通胀持续高企时加息，多人倾向删除宽松倾向。30 年期美债收益率已突破 5%，数据验证时市场或有承压。AI 行业，本周最大边际变化是 Anthropic 将迎首个盈利季度，市场对商业闭环信心提升。Gavin Baker 表示 Anthropic 单月 ARR 暴增 110 亿美元，相当于三大 SaaS 巨头十年体量。往后看，AI 模型自迭代或成重大催化，需求可能进一步爆发。AI 存储方向，受益于长鑫科技盈利指引超预期及长江存储 IPO，本周存储板块表现亮眼。卡脖子环节，光纤光缆、光模块等出口同比增长两位数以上，多家企业订单排到 2028年。此外，大摩拆解英伟达 Rubin 显示 PCB、MLCC、ABF 价值量提升明显。若需求持续增长，卡脖子环节或越来越多。产业龙头方面，英伟达业绩超预期但股价下跌。当"超预期"成为常态，市场需要的是能重新抬高长期增长曲线的新故事。投资方面，油价方向不明朗，周期方向需等待。建议继续关注 AI 材料，尤其是玻纤、树脂、光纤材料、PCB 化学品等卡脖子环节。 本周大事件 大事件一：高盛：5 月全球原油库存日均降幅创纪录，达 870 万桶。据高盛数据，5 月以来全球可见原油及成品油库存日均降幅达 870 万桶，创历史纪录，几乎是冲突爆发以来平均消耗速度的两倍。霍尔木兹海峡过境原油出口量仅为正常水平的 5%，"实物市场持续收紧"。 大事件二：美联储会议纪要放鹰：多数官员支持通胀持续高企时加息。多数人支持必要时加息，多人倾向删除宽松措辞。联储已认真权衡是否加息。 大事件三：Anthropic 将迎首个盈利季度，AI 进入“按量付费”与架构解耦新时代。Anthropic 第一季度的销售额为48 亿美元。该公司预计将在 6 月当季实现 5.59 亿美元的运营利润。科技大佬 Gavin Baker 称 Anthropic 单月新增 ARR抵 SaaS 巨头十年体量，AI 进入“按量付费”与架构解耦新时代。Anthropic 单月 ARR 暴增 110 亿美元，等同三大 SaaS巨头十年体量——这是资本主义史上前所未有的奇迹。AI 正从"无限畅饮"全面转向"按 Token 付费"，前沿实验室今年 ARR 将破 2000 亿美元；台积电晶圆管控单枪匹马阻止全球泡。顶级投资人 Gavin Baker 警告：AI 是这个时代的机关枪，不驾驭它，就会被它成片屠杀。 大事件四：大摩拆解英伟达 Rubin：GPU 不再独占蛋糕，PCB、MLCC、ABF 价值集体起飞。大摩拆解英伟达下一代 Rubin机架发现，其售价将达到约 780 万美元，较 GB300 几乎翻倍，而价值增长并非主要来自 GPU。PCB（+233%）、MLCC（+182%）、ABF 基板（+82%）成为最大受益环节，内存价值更暴增 435%，占机架 BOM 比重升至约 26%，反而压缩 GPU占比。与此同时，市场原本担忧的 ODM 附加值下滑并未出现，大摩预计其美元增值反增 35%-40%，AI 产业链价值正从GPU 向更广泛的硬件环节扩散。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 基础化工行业研究 2026 年 05 月 23 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、国金大化工团队近期观点 ..................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ...................................................... 12 四、本周行业重要信息汇总 ...................................................................... 19 五、风险提示 .................................................................................. 19 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） ................................ 4 图表 3： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列） ............................... 5 图表 4： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.......................... 5 图表 5： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 6： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ........................................................ 6 图表 7： 本周（5 月 18 日-5 月 22 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .................... 12 图表 8： 硫磺温哥华 FOB 合同价（美元/吨) ....................................................... 13 图表 9： BDO 新疆美克散水（元/吨） ............................................................. 13 图表 10： 三聚磷酸钠兴发集团工业级 95%（元/吨） ................................................