医疗保健行业医疗器械20252026Q1综述：行业持续复苏，拐点将至

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨医疗保健 [Table_Title] 医疗器械 2025&2026Q1 综述：行业持续复苏，拐点将至 报告要点 [Table_Summary]2025 年医疗器械板块维持低速增长，其中体外诊断板块受政策影响下滑明显。归母净利润增速承压表现显著超过收入端，2023-2025 年连续三年下滑，其中 2025 年同比减少 14.38%，主要是由于降价带来的毛利率和净利率的下降。分板块看，高值耗材和康复设备板块于 2025 年最早实现利润同比增速回正。2026Q1 医疗器械板块营业收入增速回归正增长，但利润端仍承压，利润端仅有康复设备和高值耗材增速回正，主要受到降价带来的毛利率和净利率下降以及汇兑损益的影响，其中体外诊断板块和低值耗材利润增速影响较大。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 徐晓欣 SAC：S0490524030005 SAC：S0490522120001 SFC：BUZ392 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 医疗保健 cjzqdt11111 [Table_Title2] 医疗器械 2025&2026Q1 综述：行业持续复苏，拐点将至 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2025 年和 2026 年一季报业绩披露：2025 年医疗器械板块公司平均营业收入为 17.91 亿元，同比增长 0.54%，其中医疗设备板块公司平均营业收入 30.45 亿元，同比增长 1.77%；医疗耗材板块公司平均营业收入 17.59 亿元，同比增长 2.15%；体外诊断板块公司平均营业收入10.10 亿元，同比减少 11.90%。2026Q1 医疗器械板块公司平均营业收入为 4.40 亿元，同比增长 4.78%，其中医疗设备板块公司平均营业收入 7.47 亿元，同比增长 5.23%；医疗耗材板块公司平均营业收入 4.50 亿元，同比增长 6.44%；体外诊断板块公司平均营业收入 2.38 亿元，同比减少 6.55%。 事件评论 ⚫ 2025 年医疗器械板块维持低速增长，2026Q1 板块盈利水平开始回升。医疗器械行业从2020 年开始心脏支架、骨科类集采到 2023 年开始全面扩面，2023 年在政策高基数双重影响下营业收入同比负增长，2024-2025 年恢复正增长但降价、DRGs 等政策因素影响仍在，行业维持低个位数增长，2025 年医疗器械板块公司平均营业收入为 17.91 亿元，同比增长 0.54%；归母净利润增速同比下滑 14.38%，主要是降价带来的毛利率和净利率的下降以及汇兑损益的影响，随着 2026Q1 盈利能力回升，利润有望迎来拐点。2025 年医疗器械板块毛利率和净利率触底，分别为 52.81%和 7.89%，2026 年一季度企稳回升，毛利率和净利率分别为 52.99%和 9.03%，主要是由于集采已经囊括大部分品种，价格下降带来的盈利能力下降反映在报表中相对充分，未来价格下行风险较低。 ⚫ 分板块看，2025 年医疗设备和医疗耗材板块营业收入增速跑赢医疗器械板块，体外诊断板块同比负增长。医疗耗材板块收入增速最快，主要是由于骨科、心血管等集采较早，业绩已经出清部分公司通过出海、扩领域走出第二增长曲线，其中高值耗材 2025 年增速较快为 5.68%。医疗设备板块收入增速表现相对稳健，主要是由于设备更新政策带来的设备采购需求，其中康复设备板块 2025 年增速最快为 5.99%。体外诊断板块收入 2025 年下滑 11.9%，主要是由于降价等政策因素影响，亏损逐步收窄有望迎来拐点。 ⚫ 2026Q1 医疗器械板块营业收入增速回归正增长，但利润端仍承压。2022Q1 医疗器械板块整体营业收入平均增速达 46.90%， 2023Q1 受行业环境影响大幅下滑至进入深度调整期，2024Q1-2025Q1 虽仍保持负增长，但降幅持续收窄，2026Q1 回归正增长 4.78%，行业整体营收端完成修复。分板块来看，医疗设备和医疗耗材板块增速快于整体医疗器械板块，体外诊断行业增速仍下滑承压，下滑幅度逐步收窄，2026 年有望回归正增长。2026Q1 医疗器械板块归母净利润仍承压，仅有康复设备和高值耗材增速回正，主要受到降价带来的毛利率和净利率下降以及汇兑损益的影响，其中体外诊断板块和低值耗材利润增速影响较大。 ⚫ 投资建议：医疗器械板块公司逐渐走出低谷期，2026 年或出现季度拐点，建议重点关注出海逻辑的龙头公司迈瑞医疗、新产业、联影医疗等。 风险提示 1、海外销售不及预期； 2、市场竞争加剧的风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《创新链系列——创新链板块 2025 年报及 2026年一季报业绩综述》2026-05-12 •《创新药 2025&2026Q1 业绩综述：营收利润双改善，行业迈入盈利增长时代》2026-05-12 •《探寻下一个自免重磅抗体药物——Th2 型疾病面临产品迭代，重点关注长效和多抗两大方向 ——美股生物科技前瞻系列研究》2026-04-19 -10%3%17%30%2025/52025/92026/12026/5医疗保健沪深3002026-05-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 行业研究 | 点评报告 目录 医疗器械板块承压，底部区域拐点将至 ........................................................................................ 4 风险提示 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：2021-2026Q1 医疗器械板块毛利率和净利率情况 .............................................................................................. 4 表 1：2021-2025 年医疗器械板块年度业绩增速情况 .................................................................................................. 4 表 2：2025Q1-2026Q1 医疗器械板块季度业绩增速情况 .........................................................