煤炭行业：供给扰动加大，低位布局当下

请务必阅读正文之后的重要声明部分供给扰动加大，低位布局当下煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 05 月 23 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)22,088.05行业流通市值(亿元)20,846.87行业-市场走势对比相关报告1、《季节性切换窗口期，积极把握配置机会》2026-05-162、《煤价上行提速基本面夯实，盘面扰动加大配置恰逢时》2026-05-093、《煤价上行有望加速，再积极一点》2026-04-25重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E山西焦煤6.410.550.210.530.570.6012.131.712.111.210.7买入潞安环能14.120.820.371.091.181.2618.540.913.012.011.2买入平煤股份7.200.920.090.590.620.648.082.112.211.611.3增持兖矿能源20.011.440.832.202.292.3614.725.59.18.78.5买入中国神华44.982.712.442.862.933.0016.918.715.715.415.0买入陕西煤业23.322.311.732.402.642.7410.313.89.78.88.5买入中煤能源15.581.461.351.481.521.5511.512.510.510.310.1买入山煤国际13.091.140.591.021.101.1412.023.212.811.911.5增持淮北矿业12.851.800.560.971.521.597.524.013.28.48.1买入上海能源12.880.990.310.890.941.0613.743.714.513.712.2买入淮河能源3.990.120.240.260.320.3530.815.415.312.511.4买入晋控煤业16.801.681.091.461.541.6010.516.311.510.910.5买入新集能源8.630.920.820.870.961.029.610.89.99.08.5买入广汇能源5.970.460.210.540.620.7413.930.511.19.68.1增持华阳股份8.880.620.470.660.730.7715.320.213.512.211.5增持备注：股价为 2026 年 5 月 22 日收盘价报告摘要行业观察：煤价弱稳运行，后市上行可期。本周，煤炭市场受供需双弱的影响整体延续弱稳运行：一方面，主产地优质煤源依然偏紧，叠加铁路运力优先保障长协，市场有效供给有限。同时，进口煤内外贸价格倒挂格局未改，进口煤到港量偏低，叠加印尼煤扰动，对国内市场的补充作用有限；另一方面，终端电煤需求同样偏弱，下游电厂优先长协拉运，市场煤需求有限。当前煤炭市场淡季弱稳运行，但基本面边际改善向好，后市煤价上行可期。供给端：扰动加大，收缩预期强化。一方面、印尼煤炭出口新政，或将导致出口煤炭规模进一步下滑。根据中国煤炭资源网报道，印尼出台最新的煤炭出口管制信息，新的分阶段方案：2026 年 6 月 1 日起，现有出口商可继续出货但须通过国有实体提交单据；随后进入混合管理模式，出口商最迟可于 2026 年12 月 31 日前自愿转移至达南塔拉资源公司；自 2027 年 1 月 1 日起，该公司将成为唯一煤炭出口商，国有垄断全面生效。此外，现有出口许可有效期至 2026 年 8 月 31日，过渡期内新签发的许可亦于该日失效。本次延期 4 个月虽为印尼出口商及国际买家提供了更长的适应期，但前期政策已积累形成的供应约束难以扭转：因印尼已将2026 年 RKAB 生产额度削减至约 6 亿吨（2025 年实际产量为 8.17 亿吨），自 4 月起，印尼能矿部开始冻结未能提交获批年度生产计划的矿企许可证，5 月初宣布的约50 家被暂停企业中，煤炭企业占一半以上。受影响矿商面临 90 天整改期，其间禁止生产、销售及出口。与此同时，矿商被要求提前完成国内供应义务（DMO）交付量，进一步压缩了可用于出口的煤炭量。另一方面、主产区安全事故频发，安检趋紧供应有望边际收缩。根据央视新闻报道，5 月 22 日 19 时 29 分，山西省沁源县通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，井下当班作业人员 247 人。截至 23 日 6 时，平安升井 201人，死亡 8 人，井下 38 人正在全力搜救。事故引发高层高度重视，习近平总书记指示全力搜救、彻查追责并压实安全生产；李总理要求严肃问责、强化隐患排查；张国清副总理已赴现场督导，山西省委省政府主要负责同事已在现场指挥应急处置工作。根据 Mysteel 报道，受安全事故影响，沁源县部分煤矿表示已接到长治市应急管理局口头通知，要求当地煤矿全部停产。现沁源县煤矿总数 25 座，合计产能 2560 万吨/年。截至 5 月 23 日 10 时，已停产煤矿 12 座（包含长期停产 1 座、动力煤矿 2 座），合计核定产能 1870 万吨/年，影响原煤总日产约 7.13 万吨，煤种覆盖瘦煤、瘦焦煤及主焦煤。当前区域煤矿库存中低位，短期炼焦煤供应将明显收紧，且停产范围存在进一步扩大预期，主产区安检高压下，煤炭供给边际收紧态势确立。需求端：2026 年夏季用电负荷压力或将增加。根据国家气候中心预测，2026 年夏季全国大部分地区气温较常年同期偏高。高温天气将显著推升空调降温用电需求，干旱天气则可能制约水电- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分出力，而极端天气事件亦不排除引致电力设备故障或停运。根据国家发改委的综合研判，2026 年夏季全国最高用电负荷将达到 16 亿千瓦左右，较 2025 年增加 9000 万千瓦左右（相当于多出一个河南省的用电负荷）。库存端：北港煤炭库存窄幅震荡。近期，环渤海港煤炭库存窄幅震荡，维持在 2700 多万吨的水平。短期来看，考虑到铁路运力向长协发运倾斜、运费上调等因素，贸易商拉运到港量或下降。同时，锚地船舶数有所减少，下游采购需求在减弱，预计短期内北港煤炭库存或变动不大。展望六月，随着迎峰度夏备煤周期开启，电厂补库节奏逐步加快，电煤需求稳步抬升；非电行业在外贸景气度支撑下保持刚性，叠加中东地缘冲突带来的能源替代需求，需求端具有多重支撑。而供给端进口煤性价比偏弱、进口量延续回落，北方港口库存难以累积，供需格局边际收紧，国内煤价有望震荡偏强运行。煤价阶梯：预期是如何抬升的？①产能核查及预核增产能退出，国内供给收缩，煤价预期上升至 700-750 元/吨【持续影响】；②印尼 RKAB 计划缩减，进口煤炭规模下降，煤价预期上升至 750-800 元/吨【持续影响】；③美伊冲突影响下，大宗价格暴涨，煤价预期上升至 800-850 元/吨，高点突破 1000 元/吨【持续影响】；④替代需求爆发，煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至 850+元/吨，高点突破 1000元/吨强化【