交通运输行业交运一周天地汇：集运涨价超预期，关注中远海控、德翔海运、海丰国际等

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2026 年 05 月 23 日 集运涨价超预期，关注中远海控、德翔海运、海丰国际等 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20260517-20260522) 相关研究 - 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 欧美线需求改善，集运涨价超预期，欧线大涨，全球集运标的有望向 26 年 1PB 修复，东南亚集运标的有望回到股息率定价，推荐关注中远海控、海丰国际、德翔海运。 ⚫ 新造船价格连续 8 周上涨，年初至今转正。美国批准拆船商 GMS 拆解受制裁黑船申请，老船退出后续有望加速。继续推荐招商轮船、中远海能、松发股份、中国船舶、关注招商南油。 ⚫ 原油运：市场依然平静依然谨慎，各方均希望看到海峡的解封。本周部分 VLCC 的通行似乎再次点燃了市场微弱的希望。运价端依然较为平静。根据克拉克森研究数据显示，本周最新 VLCC 加权平均运价环比下滑 7%，录得 103314 美元/天。其中，中东湾-中国航线本周依然录得环比持平，418650 美元/天。延布港-韩国山航线运价本周环比下滑 5%至 110257美元/天；阿曼-韩国航线同样环比下滑 7%至 106433 美元/天。本周太平洋市场依然较为安静，红海和阿曼地区少量成交私下悄悄达成，也伴随着几艘运力消失，因此市场也主要呈现持平走势。本周波斯湾一度放出多艘 VLCC 运力，让市场再次出现海峡解封的希望。对船东的心态有所帮助，但大家整体依然是较为谨慎的态度，更希望看到实质性的结果落地。本周大西洋市场周初也较为安静，最先出现的一个巴西租约以折价成交，导致一整周的基调依然偏弱。好在巴西美湾的长运距依然能维持市场的均衡，本周美湾-远东运价环比持平，113129 美元/天。本周苏伊士原油轮运价环比下滑 7%，录得 113186 美元/天，压力依然来自西行的运力，市场情绪依然十分低迷，正是考验船东心态的时候。阿芙拉原油轮本周依然疲软回调，环比下滑 6%至 73159 美元/天。地中海运力端亦有所改善，但需求十分疲软，西北欧以及美湾地区的情况也类似，因此阿芙拉运价依然是本周最承压的油轮船型。 ⚫ 成品油：本周 LR2-TC1 运价环比持平，录得 210172 美元/天。海峡依然关闭，虽然本周有多艘油轮驶出，但主要以VLCC 为主，因此对 LR2 市场影响有限。本周 MR 平均运价环比上周五下滑 9%至 29849 美元/天。大西洋一揽子运价本周继续调整，环比下滑 9%至 30349 美元/天，市场货盘较为积极，但依然是运力充足的压力；但下半周大西洋 MR 运价已有逐步企稳的迹象。此外，太平洋市场货盘零星，运力也有增加的迹象，因此本周东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑4%，录得 37065 美元/天。太平洋市场运价有可能继续承压。 ⚫ 干散：散货市场景气持续，但高位运价有所承压，关注厄尔尼诺天气带来的边际增量。BDI 于 5 月 22 日录得 2991 点，环比上周五下滑 5.1%，大中型散货船有所承压，小型船运价依然坚挺。本周 Capesize 运价 5TC 环比下滑 4.2%，TCE 录得 44931 美元/天。本周好望角型散货船运价高位有所承压，太平洋市场市场租船活动有所放缓，叠加燃油价格和 FFA 回落，也一定程度上带来压力；大西洋市场货盘较为稳定，但西行运力有所增加，因此运价同样承压。但临近周末，好望角型散货船运价反而再现抬头上涨的态势。虽然本周运价回落，但整体依然处于高位。本周 Panamax 散货船运价 BPI 开始承压回调， 5TC 环比下滑 11.8%至 20004 美元/天。中国的夏季煤炭补库临近尾声，煤炭货盘有所走弱；同时南美粮食热度亦有所减退，同时运力有所增加，因此运价出现明显回落。本周 BSI-11TC 环比小幅抬升 0.1%至 19801 美元/天，镍矿以及北方钢材出口货盘较为坚挺，对运价形成支撑。 ⚫ 集运：旺季运价走势开局强势，季节性走强叠加地缘带来的新能源商品出口增加，继续关注运价上涨的节奏和高度。5 月22 日 SCFI 指数录得 2218.15 点，环比上期上涨 3.6%。欧线继续攀升，但增幅有所放缓，西北欧航线运价环比上涨 4.9%至 1905 美元/TEU，地中海线环比上涨 2.0%，录得 3207 美元/TEU。6 月初的宣涨运价落地情况较为超预期，整体在3500-4700 美元/FEU 左右，较 5 月底报价明显抬升。一定程度上也是 5 月航司控制运价建立滚囤货量带来的支撑，也是上周指数大涨的原因，后两周仍需继续关注运价落地趋势。关注航司 6 月下旬的宣涨情况。美线趋势类似，本周美西航线环比上涨 1.2%至 3154 美元/FEU，美东航线上涨 2.1%至 4313 美元/FEU，一定程度上有受到美国进口商对于 7 月末潜在新关税政策的担忧而进行的抢运。南美航线运价本周继续大幅度上涨，SCFI 南美运价上涨 19.9%至 5105 美元/TEU；中东波斯湾运价依然稳定，本周环比上涨 4.2%至 4306 美元/TEU。本周亚洲区域 NCFI 运价表现坚挺，印巴线尤为强劲，本周印巴航线上涨 45.4%；其他泰越线上涨 0.6%；菲律宾航线上涨 5.3%；新马线上涨 6.8%。5 月 15 日内贸集运运价 PDCI 录得 947 点，环比下跌 3.5%。 ⚫ 航空机场：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计仍将延续，供给高度约束；考虑此前客座率水平不断提升已经达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位。此外出入境旅客量增长趋