家电行业2025年报及2026年一季报总结：内销凸显韧性，出口反转正当时

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 家用电器 2026 年 05 月 22 日 内销凸显韧性，出口反转正当时 看好 ——家电行业 2025 年报及 2026 年一季报总结 相关研究 - 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026Q1 家电行业收入同比增长，利润增速居于中下游。2025Q4，63 家家电企业实现营业总收入 3242 亿元，同比-7.30%，2026Q1 实现营业总收入 3915 亿元，同比+4.73%。2025Q4，63 家家电企业共实现归母净利润 94.8 亿元，同比下降 61.96%，2026Q1 共实现归母净利润 309.80 亿元，同比增长 0.08%。22026Q1 毛利率、净利率同比有所下降；期间费用率同比提升。期间费用率方面，家电企业 2025Q4/2026Q1期间费用率同比+4.88/+1.35pcts 至 15.73%/12.07%。 ⚫ 白电行业：2026Q1 营收、归母净利润均小幅下滑。2025Q4 和 2026Q1 白电板块收入分别双位数/个位数下滑。2025Q4 和 2026Q1，白电板块分别实现营业总收入 2142.93亿元和 2742.65 亿元，同比分别-10.38%和-1.15%，2025Q4 收入增速较 2024Q4 下降 14.64pcts，2026Q1 收入增速较 2025Q1 下降 17.24pcts。2025Q4 和 2026Q1 白电企业毛利率同比分别+4.57/+0.14pcts；期间费用率分别同比+5.75/+1.85pcts。 ⚫ 厨 电 行 业 ： 2026Q1 收 入 、 利 润 端 均 有 所 下 滑 ， 但 整 体 降 幅 收 窄 。 厨 电 板 块2025Q4/2026Q1 营业收入同比-23.94%/-3.32%，利润端同比-111.96%/-25.44%。2025Q4/2026Q1 厨 电 板 块 毛 利 率 同 比 -1.74/-1.92pcts ， 期 间 费 用 率 同 比 提 升5.56/0.40pcts。 ⚫ 小家电行业：2026Q1 收入利润同比提升，净利率有所下滑。小家电 2025Q4/2026Q1营 业 收 入 同 比 +11.70%/12.03% ， 利 润 端 同 比 +36.86%/-14.64% 。 小 家 电2025Q4/2026Q1 毛利率同比+1.27/0.85pcts，净利率+1.03/-1.67pcts。 ⚫ 黑电行业：2026Q1 收入个位数增长，利润双位数下滑。2025Q4 黑电行业实现营业总收入 247.66 亿元，同比-14.41%，实现归属于母公司净利润-104.53 亿元。2026Q1 黑电行业实现营业总收入 233.51 亿元，同比+2.81%，实现归属于母公司净利润 7.12 亿元，同比-30.82%。黑电行业 2025Q4 和 2026Q1 毛利率分别为 19.26%/16.06%，同比分别+3.19/+0.34pcts，净利率同比分别-37.63/-1.38pcts 至-39.69%/3.37%。2025Q4和2026Q1黑 电 行 业 期 间 费 用 率 同 比 分 别 +3.30/-0.32pcts至11.12%/8.81%。 ⚫ 零部件行业：2026Q1 收入、利润双位数增长。2025Q4 和 2026Q1 零部件板块收入同比+3.94%/+51.80%，净利润同比+16.74%/+87.61%。2025Q4 和 2026Q1 零部件行业销售毛利率分别为 18.50%/14.25%，同比分别+1.88/-0.38pcts；期间费用率同比分别+1.45/-0.42pcts 至 7.40%/4.72%。 ⚫ 投资要点：三大投资主线：【红利】白黑电领先企业兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。内销方面，25 年以旧换新政策落地效果持续超预期，26 年仍有望保持稳定。出口方面，头部大家电企业均在全球多地布局生产基地，良好应对关税变化等国际贸易波动，同时，东南亚、南美、中东非等多个新兴市场长期需求向好，有望拉动家电长期增量空间。我们看好白黑电领先企业当前处于价值底，持续推荐三大白“海尔、美的、格力”+两海信“视像、家电”的组合。【科技】泛科技型家电企业在深耕主业的同时，积极向机器人、数据中心液冷、半导体等新兴科技领域迁移，寻求跨行业转型发展。推荐：华之杰：激励目标高举高打，液冷+无人机+机器人等新业务即将放量；民爆光电：收购厦芝精密，切入 PCB 钻针高景气赛道；绿联科技：消费电子出海新势力，AI+NAS 空间大有可为；安孚科技：电池主业现金流稳健，外延并购及投资开拓半导体第二主业；【出海】以清洁电器为代表的家电新消费品类渗透率持续提升，成长空间广阔。推荐海外需求回暖，内销新品持续高景气的扫地机双子星“科沃斯、石头科技”。推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力打开修复空间的欧圣电气。 ⚫ 风险提示：关税政策风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共31页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 2026Q1 空调总销量同比小幅下降，根据产业在线披露，2026Q1 空调行业实现产量 5686 万台，同比-2.5%；实现销量 5725 万台，同比-2.7%，其中内销 2757 万台，同比+0.8%，外销 2969 万台，同比-5.8%。在 2025Q1 国内以旧换新政策拉动、海外抢出口带动下，2026Q1 内外销均有所承压，预计随着后续基数下降，空调内外销增速有望企稳。冰洗行业在去年以旧换新高基数下，内销同比下滑，外销延续增长趋势。 我们梳理出以下三大投资主线： 【红利】白黑电领先企业兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。内销方面，25 年以旧换新政策落地效果持续超预期，26 年仍有望保持稳定。出口方面，头部大家电企业均在全球多地布局生产基地，良好应对关税变化等国际贸易波动，同时，东南亚、南美、中东非等多个新兴市场长期需求向好