“独立储能+算电协同”双轮驱动，加速拓展海外市场

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电力设备 | 公司深度报告 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 265.19 总股本/流通股本（亿股） 1.82 / 1.33 总市值/流通市值（亿元） 484 / 352 52 周内最高/最低价 379.00 / 67.05 资产负债率(%) 69.4% 市盈率 48.93 第一大股东 张剑辉 研究所 分析师:盛炜 SAC 登记编号:S1340525120008 Email:shengwei@cnpsec.com 海博思创(688411) “独立储能 +算电协同”双轮驱动，加速拓展海外市场  投资要点 公司是我国储能系统龙头供应商，从电网侧、用户侧提供系统解决方案。截至 2025 年底，公司在国内已投运电站装机量排名中位居第一；在全球储能装机中，公司市占率位于前列。25 年公司实现营收/归母净利润 116.1/9.5 亿元，分别同比+40.4%/+46.8%，26Q1 公司实现营收/归母净利润 23.7/2.0 亿元，分别同比+53.1%/+117.0%。 国内市场：1）出货量领先：随着“136 号文”、“114 号文”的落地，公司率先转向独立储能电站。2）盈利能力领先：25 年公司毛利率18.2%，26 年 Q1 公司毛利率 19.4%。在上游原材料上涨的情况下，公司凭借规模优势仍然保持较好的盈利能力。3）运维业务体现公司运营能力：26 年 Q1 公司运维业务开始逐步体现收入和利润。26 年初公司已运维超 10GWh 的储能电站，预计年底将达到 40GWh。4）算电协同打开新空间：2026 年算电协同首次写入政府工作报告，公司从“外部储能解决方案”与“内部算电协同”两个维度同步推进，打开增量空间。 海外市场：2025 年海外业务初见规模，26 年将大规模放量，海外业务进入高速成长期。公司积极拓展海外市场，已在欧洲、北美、南美、亚太等地区完成销售与服务网络部署。至 26 年初在手海外订单约 10GWh。  投资建议： 我们预计公司 26-28 年营收分别为 271.2/384.5/475.6 亿元，归母净利润分别为 17.9/33.0/41.8 亿元，对应 PE 分别为 27x/15x/12x；给予 26 年 30 倍 PE，对应股价 294.0 元，首次覆盖，给予 “买入”评级。  风险提示： 储能需求不及预期风险；海外市场拓展不及预期；原材料价格上涨风险。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 11612 27120 38450 47560 增长率(%) 40.42 133.55 41.78 23.69 EBITDA（百万元） 1333.95 2166.61 3936.76 4906.54 归属母公司净利润（百万元） 951.20 1788.31 3299.81 4181.39 增长率(%) 46.83 88.01 84.52 26.72 EPS(元/股) 5.21 9.80 18.09 22.92 市盈率（P/E） 50.87 27.06 14.66 11.57 市净率（P/B） 10.09 8.01 5.80 4.29 EV/EBITDA 30.69 20.59 10.90 8.20 资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为 2026 年 5 月 20 日收盘价 -6%39%84%129%174%219%264%309%354%399%2025-052025-082025-102025-122026-032026-05海博思创电力设备发布时间：2026-05-22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 储能系统龙头供应商，运维业务开始兑现 ..................................................... 4 1.1 发展历程：储能系统供应商，累计装机量全球领先 .......................................... 4 1.2 管理层业务经验丰富，股权结构稳定 ..................................................... 5 1.3 受益储能市场发展机遇，营收、盈利实现高增速 ........................................... 7 1.4 IPO 募资：扩产、拓展销售渠道与加大研发 ................................................ 8 2 国内：政策重构盈利模式，独立储能+算电协同双轮驱动 ........................................ 10 2.1 行业：新能源全面入市，新型储能装机高增 .............................................. 10 2.2 公司装机规模全球领先，积极布局大容量、长时储能 ....................................... 12 2.3 业务延伸至运维、交易，贯穿全生命周期价值 ............................................ 12 2.4 推进“储能+X”战略，拓展算电协同新场景 ................................................. 13 2.5 战略合作布局钠电，确保锂电芯供应 .................................................... 14 3 海外：全球储能需求高增长，公司加速开拓海外市场 .......................................... 15 3.1 美国市场：数据中心驱动电力需求，储能景气持续 ......................................... 15 3.2 欧洲市场：政策驱动欧盟大储需求，英国 BESS 装机达新高 .................................. 15 3.3 新兴市场：用电高增长+电网基建薄弱，拉动储能需求 ...................................... 16 3.4 公司海外多区域部署服务网络，在手订单充足 ............................................ 17 4 投资建议 ............................................................................... 19 4.1 盈利预测 ........................