业绩稳定增长，清洁能源布局持续加码

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1火电通宝能源（600780.SH）增持-A(首次)业绩稳定增长，清洁能源布局持续加码2026 年 5 月 22 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 5 月 21 日收盘价（元/股）：6.85年内最高/最低（元/股）：8.45/5.61流通 A 股/总股本（亿股）：11.47/11.47流通 A 股市值（亿元）：78.54总市值（亿元）：78.54基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.15摊薄每股收益(元/股)：0.15每股净资产(元/股)：7.44净资产收益率(%)：2.01资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告，实现营业收入 112.64亿元，同比增长 4.02%；归属于上市公司股东的净利润为 6.48 亿元，同比增长 26.43%。2026 年一季度实现营业收入 30.77 亿元，同比下降 1.26%；归母净利润 1.72 亿元，同比增长 2.2%。事件点评发电业务毛利率提升，售电量同比增加。2025 年，公司发电量完成 57.14亿千瓦时，同比减少 7.49%；售电量完成 202.96 亿千瓦时，同比增加 5.48%；发电业务毛利率 4.78%，同比增加 7.9 个百分点；配电业务毛利率为 11.49%，同比增加 0.25 个百分点。2025 年度，公司火电企业加强燃料管理，燃料采购综合成本同比下降，并且市场交易电价上行，同时公司本年新投产并网的风电企业加强设备运行管理，提高设备利用率，发电业务毛利率同比增加。2025 年度，公司配电企业所辖区域部分能源企业产能提升、增容，售电量同比增加的同时，加大成本费用管控力度，毛利率有所增加。2026Q1 发电售电同比增长。截止一季度末，公司全资发电企业运营装机容量 134.875 万千瓦，其中火电装机 128 万千瓦、风电装机 6.875 万千瓦。2026 年 1-3 月，累计完成发电量 152,303.56 万千瓦时、上网电量 137,823.59万千瓦时，与上年同期相比分别增加 2.24%和 2.53%。清洁能源布局加速推进，分红比例超过 30%。公司聚焦风电、光伏等重点方向，持续加大项目投资建设力度，宁武盘道梁二期 5 万千瓦风电项目、平鲁高家堰四期 10 万千瓦风电项目首批机组成功并网发电，实现项目落地投产，为公司新增绿色发电量 0.68 亿千瓦时。原平 15 万千瓦光伏项目已全面开工建设，武乡 20 万千瓦光伏发电等项目前期工作有序推进；繁峙、右玉、临猗等区域近 40 万千瓦风电项目获得核准，为公司清洁能源持续发展提供了有力的项目支撑。公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.18 元（含税）。截至 2025 年 12 月 31 日，公司总股本 1,146,502,523 股，以此计算合计拟派发现金红利 206,370,454.14 元（含税），占归属于上市公司股东净利润的比例为 31.84%。投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.58\0.61\0.64 元，对应公司 5月 21 日收盘价 6.85 元，PE 分别为 11.8\11.2\10.7 倍，公司发电业务为面向华北电网及山西省的电力销售业务，立足“煤电与清洁能源一体化”公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2战略发展方向，逐步拓展清洁能源发电业务，看好清洁能源布局持续加码，首次“买入-A”投资评级。风险提示宏观经济增速不及预期风险；容量电价与分时电价市场化风险；环保与碳监管加码风险；能源结构调整风险；项目建设风险等。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)10,82911,26411,82212,29112,779YoY(%)-0.54.05.04.04.0净利润(百万元)513648668703735YoY(%)-24.626.43.15.24.6毛利率(%)8.610.110.210.210.2EPS(摊薄/元)0.450.570.580.610.64ROE(%)6.77.87.47.37.1P/E(倍)15.312.111.811.210.7P/B(倍)1.00.90.90.80.8净利率(%)4.75.85.75.75.8资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产37864161453454125975营业收入1082911264118221229112779现金24702815305139614384营业成本990210132106121103311470应收票据及应收账款944926103710041118营业税金及附加4252535255预付账款1618171919营业费用00000存货159134173146185管理费用441424486500511其他流动资产197268255281269研发费用32222非流动资产67507901783477747731财务费用1-1-1-13-28长期投资11731522202725333038资产减值损失-17-11-20-14-17固定资产41574194372132392741公允价值变动收益1-0-0-0-0无形资产145144136130122投资净收益216171171171171其他非流动资产12752042194918721830营业利润667840845898946资产总计1053612062123671318613706营业外收入2222171720流动负债24742639234425822503营业外支出1020141314短期借款00000利润总额678842848902951应付票据及应付账款12201448134715591462所得税167195181200217其他流动负债1254119199710231041税后利润511647667702734非流动负债40710831016947877少数股东损益-1-1-1-1-2长期借款125466399330259归属母公司净利润513648668703735其他非流动负债282617617617617EBITDA12571393132413701408负债合计28813722336035293379少数股东权益-36-38-39-40-42主要财务比率股本11471147114711471147会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积13191329132913291329成长能力留存收益51435791640770427745营业收入(%)-0.54.05.04.04.0归