生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：猪价低位振荡，产能调控方案修订

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 农林牧渔行业：猪价低位振荡，产能调控方案修订 ——生猪养殖行业月度跟踪 2026 年 5 月 22 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 行业供需表现：4 月猪价持续回调。农业农村部监测数据显示，2026 年 4 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 23.50 元/公斤、10.07 元/公斤和 20.37 元/公斤，环比变化分别为-11.29%、-10.47%和-8.51%。猪价自 1 月底下行至 4 月中旬，触及 9 元大关后触底反弹，截至 5 月 10 日全国外三元生猪均价 9.60 元/公斤。 供应端：4 月上半月猪价持续下探至 9 元/公斤以下，市场猪源充足，宰后均重回升至 89 公斤左右；中旬起猪价超跌反弹，市场情绪转向，供给端缩量挺价。供给宽松局面未扭转，5 月生猪供给充足，制约猪价上行空间。需求端：在 4月中旬，猪价反弹价格底部确认后，二育集中进场抢夺标猪猪源，积极补栏情绪支撑短期猪价超跌反弹，二育补栏节奏在 4 月末猪价回落后放缓。4 月生猪屠宰开工率环比提升 4.75 个百分点至 35.31%。气温上升天气转暖，终端消费需求平淡，冻品库存增长，白条消化不畅，抑制短期猪价上行，预计 5 月猪价维持低位振荡。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，26 年一季度末能繁母猪存栏量 3904 万头，同比下降 3.3%，相比 25 年末下降 1.44%。从三方数据来看，4 月产能去化加速，涌益能繁存栏样本数据环比下降 0.71%（3 月-0.57%），钢联样本数据环比下降 0.89%（3 月-0.34%），其中中小散户产能环比下滑 1.43%（3 月-0.25%）。截至 26 年 5 月 15 日，行业平均自繁自养生猪亏损 343.24 元/头，外购仔猪亏损 213.54 元/头，25 年以来行业亏损已达 7-8 个月。我们判断，4月下旬猪价属于供给端缩量带来的阶段性反弹，压栏猪源推后出栏对 5-6 月份猪价形成压制，短期猪价预计维持低位震荡，产能去化将持续推进。 政策调控再修订，奠定去化基础。2026 年政策精细化调控趋势持续，2026 年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控。后续农业农村部在落实一号文精神，3-5 月生猪企业座谈会密集召开，聚焦联农助农与产能调控。近日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在 3750 万头左右，继 2024 年 2 月的 3900 万头再次下调。26 年一季度末能繁母猪存栏量 3904 万头，相比新的正常保有量仍有 4.1%的超额，后续政策会继续引导产能回归到合理区间。 后市周期预判：生猪产能调控方案的修订奠定了产能去化的政策基础，对于头部养殖企业产能的综合调控和对落后产能的出清还将继续落实；短期供过于求局面未缓解，二育阶段性进场加剧了未来 1-2 个月供给压力，猪价震荡，行业亏损持续积累损伤现金流。调控与亏损的共同作用下，产能去化将逐步深化。目前行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。估值方面，行业指数 PB 底部抬升后有所回落，市场对于去化节奏与深度较为悲观，我们认为供过于求趋势未改，磨底与去化将持续进行，持续推荐生猪养殖板块的投资机会。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 4 月上市企业销售数据：  销售均价环比下行。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望 4 月份实现生猪销售均价分别为 9.45、9.27、9.26 和 9.15 元/公斤，均价环比分未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 100 2.23% 行业市值(亿元) 13342.37 1.07% 流通市值(亿元) 10625.66 1.02% 行业平均市盈率 68.91 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050006 -12.2%-3.2%5.7%14.7%23.7%32.6%5/218/2011/192/185/20农林牧渔沪深300P2 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：猪价低位振荡，产能调控方案修订 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 别下滑 4.64%、8.31%、10.79%和 6.06%。  出栏量环比下降。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技 4月份实现生猪销量分别为 714、324、136 和 104 万头，环比分别变动5.81%、-12.00%、-9.61%和 11.52%，合计出栏量环比下降 1.06%。  出栏均重下降。牧原股份、温氏股份、新希望 4 月出栏均重分别为 125.97、128.49 和 105.25 公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重大部分下降，平均出栏体重下降。 风险提示：产能去化不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：猪价低位振荡，产能调控方案修订 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 猪价低位振荡，产能调控方案修订 ...................................................................................................................................... 4 2. 销售均价下行，出栏量及体重环比下降 ............................................................................................................................... 6 3. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 9 相关报告汇总 ..........................................................................................................................................................................11 插图目录 图 1： 猪价走势（元/千克） ......................................