海外社服行业消费周报：银河娱乐点评，1Q26业绩符合预期，资产负债表强劲

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2026 年 05 月 22 日 海外社服：银河娱乐点评——1Q26 业绩符合预期，资产负债表强劲 看好 ——海外消费周报（20260515-20260521） 相关研究 - 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 海外社服：银河娱乐点评——1Q26 业绩符合预期，资产负债表强劲 银河娱乐 1Q26 实现净收入 124 亿港币（同比增长 11%，环比下降 10%），EBITDA 35.8 亿港币（同比增长 8%，环比下降 17%），赢率调整后 EBITDA 35.8 亿港币（同比增长 21%，环比持平），业绩超预期，主要由于高端业务增长超预期。 1Q26 业绩由高端业务驱动。公司的贵宾转码数同比增长 61%，贵宾收入增长 18%，中场博彩收入增长 17%，受益于投注额增长 6%以及较高的赢率 28.2%，角子机收入增长 10%。公司近期将高端博彩区嘉天峰的私人包厢数量由 6 个增加至 10 个。 未来及翻新项目。澳门银河四期项目预计 2027 年竣工，包括 1350 间酒店房间、约5,000个座位的剧院、绿化园林、水上玩乐园区及娱乐场等。澳门星际酒店的翻新工程预计 1Q27 前完成。 ⚫ 海外医药：恒瑞医药与 BMS 达成 152 亿美元战略合作，中国生物制药与 GSK 就乙肝功能性治愈药物达成战略合作 恒瑞医药与 BMS 达成 152 亿美元战略合作：5 月 12 日，公司宣布与 BMS 就 13 款早期项目达成全球战略合作及许可协议，其中包含 4 项恒瑞肿瘤学及血液学项目、4 项BMS 免疫学项目，以及 5 项共同研发创新项目。根据协议，BMS 将向恒瑞医药支付达9.5 亿美元的相关付款（首付款 6 亿美元、第一笔周年付款 1.75 亿美元、有条件的第二笔周年付款 1.75 亿美元），潜在交易总额可达约 152 亿美元（包含共同研发项目选择权的行使和里程碑付款）。 中国生物制药与 GSK 就乙肝功能性治愈药物达成战略合作：公司宣布与 GSK 就 FIC 新药 Bepirovirsen 达成独家战略合作，该药物上市申请已于今年初被 CDE 纳入优先审评品种名单，有望成为首款实现慢性乙肝功能性治愈的药物。根据协议，正大天晴将负责 Bepirovirsen 在中国内地的进口、分销、医院准入以及推广和非推广活动，该产品产生的全部销售收入将确认为正大天晴的营业收入。 ⚫ 海外教育：技能培训招生增长持续，中国东方教育职教业务增长韧性 ⚫ 风险提示：收入增长不及预期；竞争导致利润率下滑。核心产品商业化进度低于预期；核心管线产品研发失败；核心管线产品竞争加剧。K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1. 海外社服：银河娱乐点评——1Q26 业绩符合预期，资产负债表强劲 1.1 银河娱乐点评——1Q26 业绩符合预期，资产负债表强劲 银河娱乐 1Q26 实现净收入 124 亿港币（同比增长 11%，环比下降 10%），EBITDA 35.8 亿港币（同比增长 8%，环比下降 17%），赢率调整后 EBITDA 35.8 亿港币（同比增长 21%，环比持平），业绩超预期，主要由于高端业务增长超预期。 1Q26 业绩由高端业务驱动。公司的贵宾转码数同比增长 61%，贵宾收入增长 18%，中场博彩收入增长 17%，受益于投注额增长 6%以及较高的赢率 28.2%，角子机收入增长 10%。公司近期将高端博彩区嘉天峰的私人包厢数量由 6 个增加至 10 个。 未来及翻新项目。澳门银河四期项目预计 2027 年竣工，包括 1350 间酒店房间、约5,000 个座位的剧院、绿化园林、水上玩乐园区及娱乐场等。澳门星际酒店的翻新工程预计 1Q27 前完成。 1.2 风险提示 收入增长不及预期；竞争导致利润率下滑。 2. 海外医药：恒瑞医药与 BMS 达成 152 亿美元战略合作，中国生物制药与 GSK 就乙肝功能性治愈药物达成战略合作 2.1 市场回顾 本周恒生医疗保健指数下跌 4.71%，跑输恒生指数 3.82 个百分点。 2.2 重点事件 2.2.1 国内医药公司更新进展 恒瑞医药与 BMS 达成 152 亿美元战略合作：5 月 12 日，公司宣布与 BMS 就 13 款早期项目达成全球战略合作及许可协议，其中包含 4 项恒瑞肿瘤学及血液学项目、4 项BMS 免疫学项目，以及 5 项共同研发创新项目。根据协议，BMS 将向恒瑞医药支付达9.5 亿美元的相关付款（首付款 6 亿美元、第一笔周年付款 1.75 亿美元、有条件的第二笔周年付款 1.75 亿美元），潜在交易总额可达约 152 亿美元（包含共同研发项目选择 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共10页 简单金融 成就梦想 权的行使和里程碑付款）。百济神州 BCL-2 抑制剂获美国 FDA 加速批准：公司宣布百悦达（索托克拉）获美国 FDA 加速批准，用于治疗既往接受过至少两线系统治疗（含BTK 抑制剂）的复发或难治性（R/R）套细胞淋巴瘤（MCL）成人患者，成为美国首款且目前唯一获批该适应症的 BCL2 抑制剂。中国生物制药与 GSK 就乙肝功能性治愈药物达成战略合作：公司宣布与 GSK 就 FIC 新药 Bepirovirsen 达成独家战略合作，该药物上市申请已于今年初被 CDE 纳入优先审评品种名单，有望成为首款实现慢性乙肝功能性治愈的药物。根据协议，正大天晴将负责 Bepirovirsen 在中国内地的进口、分销、医院准入以及推广和非推广活动，该产品产生的全部销售收入将确认为正大天晴的营业收入。映恩生物已行使 DB-1311/BNT324 美国市场成本及利润/亏损分担选择权