家电行业动态跟踪：厄尔尼诺强势来袭，高温红利有望驱动空调内销改善

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 ⚫ 事件：厄尔尼诺强势来袭，高温红利有望驱动空调内销改善。国家气候中心与NOAA 预测，2026 年 5 月将正式进入厄尔尼诺状态，夏秋季大概率形成中等及以上强度厄尔尼诺事件，发生概率达 82%，秋冬季达峰值、持续至冬季概率为 96%。本轮厄尔尼诺预计贯穿 2026-2027 年，高温强度或突破历史同期纪录，极端高温发生概率显著上行。 ⚫ 需求端：高温提振换新意愿，今夏终端需求有望迎来增长。空调消费需求具备强季节性与温度敏感性。对中国而言，厄尔尼诺通常对应“南涝北旱+暖冬”的气候特征。夏季表现为北方高温少雨、南方降水偏多且湿热增强，冬季则偏暖。我们认为，这种组合对空调等家电的刺激不是单一路径，而是至少有三层传导：1）集约边际：已有空调家庭使用时长上升，极端高温会强化节能、变频、新风、除湿等功能升级需求；2）广延边际：在低保有量区域，尤其北方及部分低渗透地区，高温会直接催生换新购机和增购需求；3）配套需求扩散：除湿机、塔扇、冰箱、冷柜等制冷与避暑相关品类同步受益。 ⚫ 供给端：家空渠道库存压力有望缓解，厂家产能具备灵活调整潜力。空调行业以每年 10 月为冷年开盘节点，经销商通常于 11 月至次年 5 月完成渠道备货累库，夏季旺季开启后逐步去化库存。产业在线数据显示，2022-2025 年渠道库存去化峰值分别落在 7 月/6 月/9 月/7 月。全国主要城市（海口除外）平均气温高于 35℃时间越早，去库存的峰值同步更早出现。当前空调渠道库存处于历史高位，高温预期有望加速终端动销，推动渠道去库节点提前，缓解行业库存压力。厂商排产维持低位，产能具备灵活调整潜力。2026 年以来，受上游原材料价格上行、渠道高库存压制等多重因素影响，空调厂商主动收缩排产计划。产业在线数据显示，2026 年 4-7 月空调内销排产分别为 1255/1286/1148/1013 万台，较去年同期内销实绩同比分别为-1.6%/-9.0%/-6.7%/-4.3%，为渠道消化高库存预留充足窗口期。伴随厄尔尼诺高温预期明确，厂商产能相对充足，可快速匹配终端需求增量，保障供给端有效衔接。 我们认为，厄尔尼诺抬升空调需求上限，能否兑现为空调厂商的出货高增，主要取决于库存位置、以旧换新补贴斜率和价格环境。当前空调库存水位相对较高，厂商受原材料上涨影响陆续涨价背景下，国补延续对终端零售价格有所对冲，价格环境相对温和。我们预计，本轮厄尔尼诺带来的高温预期将成为空调内销修复的核心催化，需求端具备存量换新需求、极端气温加速释放，供给端渠道去库节奏前置、厂商低排产预留弹性，供需共振有望推动空调内销修复。 相关标的：白电集团龙头公司，海尔智家(600690，未评级)。 风险提示 厄尔尼诺强度不及预期或高温持续时间偏短、居民换新意愿不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 05 月 22 日 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 家电龙头加速 AI 产业布局，关注厄尔尼诺对需求的拉动 2026-05-17 三星退出中国家电市场，美国对华关税下降 2026-05-10 高基数下经营整体稳定，降本增效成果显现：家电板块 2025&2026Q1 财报总结 2026-05-05 白电企业持续涨价，潮玩跨界赋能小家电出海 2026-05-04 预期底已现，把握优质配置窗口 2026-04-29 厄尔尼诺强势来袭，高温红利有望驱动空调内销改善 看好（维持） 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 家电行业动态跟踪 —— 厄尔尼诺强势来袭，高温红利有望驱动空调内销改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 厄尔尼诺强势来袭，高温红利有望驱动空调内销改善 .............................. 4 2. 需求端：高温提振换新意愿，今夏终端需求有望迎来增长 ....................... 4 2.1 存量市场进入换新周期，具备潜在替换空间 ................................................................. 4 2.2 高温提振换新意愿，今夏终端需求有望迎来增长 .......................................................... 4 3. 供给端： 家空渠道库存压力有望缓解，厂家产能具备灵活调整潜力 ........ 5 3.1 高温预期驱动渠道去库节奏前置，库存压力有望缓解 ................................................... 5 3.2 厂商排产维持低位，产能具备灵活调整潜力 ................................................................. 6 4. 投资建议 ................................................................................................. 6 5. 风险提示 ................................................................................................. 7 家电行业动态跟踪 —— 厄尔尼诺强势来袭，高温红利有望驱动空调内销改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：2017-2026 年百度资讯指数“空调” ....................................................................................... 5 图 2：2021-2025 年 4-7 月高温带动空调内销销量 ....................................................................... 5 图 3：2021-2025 年 4-7 月空调内销销量及同比 ........................................................