26Q1收入利润双提速，AI-海外业务快速推进

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 1 盈利预测 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 24,354 29,795 36,166 43,646 主营收入增长率 9% 22% 21% 21% 净利润（百万元） 1,013 1,318 1,696 2,174 净利润增长率 4% 30% 29% 28% 每股收益（元/股） 1.46 1.89 2.44 3.12 PE 27.1 20.8 16.2 12.6 PB 2.1 1.9 1.8 1.7 资料来源：ifind，金元证券研究所 要点分析 ⚫ 25 全年稳健增长，26Q1 收入利润双提速。2025 年公司实现营业收入 243.5 亿元，同比增长 8.7%，实现归母净利润 10.1 亿元，同比增长 4.4%。2026Q1，公司实现营业收入 62 亿元，同比增长 23.9%，实现归母净利润 2.5 亿元，同比增长 52.5%。 ⚫ 液晶主控板卡龙头地位稳固，家用电器控制器高速增长。公司液晶显示主控板卡 2025 年实现收入 70.31 亿元，同比增长 6.1%。公司多年来稳居液晶主控板卡头部梯队，2025 年市场份额达 33.1%，较 2024 年提升 0.4pcts。家用电器控制器业务持续推进与美的、海信、海尔、小米等头部品牌合作，全球订单持续增长，2025 年实现营业收入 25.2 亿元，同比增长 46%。 ⚫ 教育产品矩阵协同效应显著，AI 产品快速推进。公司智能终端教育领域 2025 年实现收入 55.8 亿元，同比增长 8.8%。以希沃品牌交互平板为基本盘，公司持续拓展希沃录播、希沃学习机等新产品矩阵，在 2025 年全球教育交互平板下行的背景下，教育业务仍保持稳健增长。软件层面，公司积极推进 AI 赋能“教-学-研-管-评”五大环节，希沃课堂智能反馈系统已建成 19 个重点应用示范区，希沃 AI 备课累计激活用户超 100 万，希沃魔方数字基座覆盖国内超 1 万所学校，凭借希沃在教育场景的核心卡位，公司 AI 产品快速落地。 ⚫ 公司基本数据 当前价格（元） 39.39 总股本/流通股本（百万股） 696/519 总市值/流通市值（百万元） 27416/20459 每股净资产（元） 18.88 资产负债率（%） 50.34 一年内最高/最低（元） 44.86/32.08 一年期收益率比较 相关报告 分析师：王鑫旸 执业证书编号 S0370526030001 邮箱：wangxy4@jyzq.cn 电子行业 2026 年 5 月 20 日 视源股份(002841) —26Q1 收入利润双提速，AI&海外业务快速推进 评级：增持（首次） Type your comment here 公司点评报告 证券研究报告 2026 年 5 月 20 日 2 ⚫ 企业服务业务短期承压，供应链策略变革初见成效。受国内需求疲软及数字标牌业务短期承压影响，公司智能终端企业领域 2025年实现营业收入 14.8 亿元，同比下降 9.8%。公司积极推进供应链改革，渠道库存周转率显著提升，下半年开始企业服务业务降幅有效收窄。 ⚫ 海外自有品牌高速成长。海外业务上，公司积极推进 Maxhub 自有品牌建设，通过推广微软 Teams Rooms 认证会议产品以及海外营销网络建设，2025 年实现营业收入 6.7 亿元，同比增长 54.8%。同时，公司面向海外市场推广多语种教育 AI 软件 MAXHUB EasiClass，软硬件协同持续提升品牌海外核心竞争力。 ⚫ 发布员工持股及限制性股票激励计划。员工持股计划受让股份合计不超过 256.4 万股，回购价格 18.22 元/股，持股计划参加总人数不超过 29 人。限制性股票激励计划授予股票权益数量 317 万股，激励对象共计 107 人，授予价格为 18.22 元/股。二者考核目标相同，以 2025 年收入为基数，2026 到 2028 年营业收入目标增速分别为 16%、25%、35%，触发值分别为 8%、16%、25%。 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们认为，公司智能控制部件基本盘稳固，智能终端中 AI 产品的软硬件协同效应有望推动相关产品及服务的快速增长。此外，公司积极孵化整机、机器人等新业务，未来有望接力智能控制部件及智能终端成为公司新的增长曲线。我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 298 亿元、361.7 亿元、436.5 亿元，2026-2028 年归母净利润分别为 13.2 亿元、17 亿元、21.7 亿元。我们选取与公司同样做办公教育设备及 ODM 的亿联网络、康冠科技、鸿合科技为可比公司，2026-2028 年平均 PE 分别为 48X、43X、39X，考虑到公司为国内教育和商业的交互平板龙头，AI 产品的协同效应显著，且海外自有品牌业务拓展顺利，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 ⚫ 下游需求不及预期、行业竞争加剧、AI 产品研发及推广不及预期、原材料成本波动的风险等。 2026 年 5 月 20 日 3 图表 1：公司收入拆分 单位（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 智能控制部件 收入 10273.62 12208.10 13776.15 16226.68 18599.84 YoY 18.83% 34.09% 17.79% 14.63% 毛利率 14.73% 13.61% 13.23% 12.95% 12.64% 智能终端及应用 收入 11626.89 11585.45 12985.53 16298.37 20694.19 YoY -0.36% 11.69% 25.51% 26.97% 毛利率 28.50% 25.53% 24.87% 24.89% 24.71% 其它产品及服务 收入 500.67 560.33 644.38 741.04 852.19 YoY 11.92% 15.00% 15.00% 15.00% 毛利率 56.00% 46.67% 40.00% 40.00% 40.00% 合计 收入 22,401.2 24,353.9 29,795.0 36,165.9 43,645.8 YoY 11.0% 8.7% 22.3% 21.4% 20.7% 毛利率 21.3% 20.0% 19.4% 19.4% 19.4% 数据来源：ifind，公司公告，金元证券研究所 图表 2：可比公司估值 证券代码 公司名称 股价（元） 归母净利润（亿元） PE（倍） 2026/5/19 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 300628 亿联网络 38.8 26.0 30.3 35.0 40.4 18.9 16.2 14.0 12.2 001308 康冠科技 21.0 5.1 7.7 9.2 10.5 29.