建材行业2025年报及2026年一季报综述：电子布景气持续上行，传统建材逐步筑底

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ； 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 建筑材料 2026 年 05 月 21 日 电子布景气持续上行，传统建材逐步筑底 看好 ——建材行业 2025 年报及 2026 年一季报综述 相关研究 - 证券分析师 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 研究支持 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 联系人 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2025 年玻纤板块实现营收和利润双增，玻纤板块利润高增，其余各板块承压。2026 年一季度建材样本企业收入降幅收窄，利润恢复增长，主要受消费建材和玻纤拉动。2025 年建材样本企业合计实现营业收入 5842.6 亿元，同比下降3.9%；归母净利润 185.9 亿元，同比下降 22.5%。净营运周期 16.6 天，负债率 46.4%，现金比率 143.8%，行业整体ROE2.7%。各子板块在 2025 年营收和利润除玻纤均实现增长以及新材料的营收小幅增长外，其他板块均同比下滑，玻纤板块营收和利润同比实现增长，新材料营收小幅增长但利润同比下滑，早周期板块营收小幅下滑但利润下滑幅度较大。2026 年一季度样本企业实现营收 1215.1 亿元，同比下降 0.4%，降幅较 2025 年年度收窄较多；归母净利润 41.3亿元，同比增长 5.7%。2026 年一季度归母净利润同比转正主要由于消费建材和玻纤行业利润同比大幅增长。消费建材和玻纤在 2025 年下半年价格均逐步修复，盈利逐步改善，26Q1 在 25Q1 低基数背景下有所改善。 ⚫ 玻纤：2025 年业绩高增，2026 年将持续强劲。2025 年玻纤板块营收 676.0 亿元，同比提升 21.6%；归母净利润60.4 亿元，同比提升 82.9%。玻纤板块 8 家上市公司中，中国巨石、中材科技、国际复材、长海股份、宏和科技、山东玻纤、九鼎新材实现营收增长；仅山东玻纤一家业绩亏损。玻纤板块毛利率开始企稳回升，主要原因是价格自周期底部开始逐步向上修复。2026 年一季度，玻纤板块实现营业收入 169.78 亿元，同比增加 20.52%；归母净利润 23.06 亿元，同比增加 75.11%；净利率 13.6%，同比增加 7.3pct。玻纤板块营收同比实现增长，主要因头部企业玻纤销售量恢复较多，且去年同期营收处于相对底部。 ⚫ 消费建材：提价持续，26Q1 零售端修复趋势向好。2025 年消费建材板块营收 1487.0 亿元，同比下降 1.0%，相比 2021 年下降 8.6%，营收累积下降幅度并不大，头部企业通过渠道结构调整等方式维持住了营收规模。2025年消费建材板块归母净利润 64.4 亿元，同比下降 18.8%，相比 2020 年高点下降 58.4%。消费建材需求整体仍然承压，2025 年多数企业营收与利润仍然下滑。但零售端的三棵树、东方雨虹、兔宝宝、科达制造、东鹏控股、悍高集团等韧性相对较强。2026 年 Q1 消费建材板块营收同比增长，盈利提升。2026Q1 消费建材板块实现营业收入 331.55 亿元，同比增长 8.51%；归母净利润 23.44 亿元，同比增长 30.40%。与 2025 年年度一样，同样是零售端占比相对较高的伟星新材、三棵树、兔宝宝表现相对较好。 ⚫ 水泥：2025 年和 2026Q1 利润端持续探底，底部信号显现。2025 年水泥板块营收 2455.7 亿元，同比下降9.8%，相比 2021 年下降 46.3%；归母净利润 57.7 亿元，同比下降 43.5%，相比 2021 年下降 90.7%。2025年样本水泥板块实现毛利率 22.5%，较 2021 年下降 5.6pct，同比上升 2.9pct；2025 年水泥板块净利率2.4%，较 2021 年下降 12.5pct，同比下降 1.5pct。2026Q1 水泥板块实现营业收入 455.0 亿元，同比下降9.6%；2026Q1 水泥板块实现归母净利润-2.8 亿元，同比下降 109.4%。2026Q1 水泥板块净利率-0.63%，同比下降 0.4pct。水泥板块收入端连续五年下行，主要受房地产低迷等需求侧压力影响，叠加行业需求偏弱背景下价格竞争加剧，导致量价齐跌。利润端降幅大于收入端降幅，矛盾在于由于需求弱而导致的成本压力难以通过提价向下游传导。 ⚫ 玻璃：行业持续磨底，关注冷修进展对供需的影响。2025 年玻璃板块营收 505.6 亿元，同比下降 10.1%；2025年归母净利润 1.6 亿元，同比下降 88.0%。2012-2018 年玻璃板块处于低利润周期，年均归母净利低于 20 亿元；2019-2021 年受益于供给侧改革与竣工拉动，净利润一度冲高至 80 亿元以上；但 2022 年后受能源成本攀升、需求偏弱加剧及需求收缩影响，利润承压下行。2026Q1 玻璃板块同比延续业绩下滑态势，2026Q1 玻璃板块实现营收 114.40 亿元，同比下降 3.9%。2026Q1 玻璃板块盈利端压力仍然显著，2026Q1 归母净利润-3.2 亿元，同比下降 145.1%。2026Q1 玻璃板块净利率-2.80%，同比提升 3.5pct。 ⚫ 投资分析意见：1）玻纤：周期拐点已现，供需紧格局，成长性逐步显现，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、建滔积层板&建滔集团、山东玻纤、长海股份等；2）消费建材：建议关注业绩韧性较强的零售端建材，三棵树、北新建材、东方雨虹、科顺股份、兔宝宝、伟星新材、科达制造、悍高集团、中国联塑等；3）水泥：行业盈利触底修复，超产问题逐步解决，格局有望优化，建议关注海螺水泥、华新建材、天山股份、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技等； 4）玻璃：关注产线冷修去产能的进程，建议关注信义玻璃、旗滨集团、南玻A 等；5）其他：持续看好具有国产替代逻辑的凯盛科技，软地基处理技术领先企业上海港湾，以及受益中硼硅玻璃高景气的山东药玻、力诺药包等。 ⚫ 风险提示：地产基本面修复不及预期；存量房需求释放不及预期；成本上涨超过预期；供给边际恶化。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2